2021-10-30天風證券股份有限公司劉章明,楊松,吳慧迪對倍輕鬆進行研究併發布了研究報告《21Q3收入同增39.8%，打造新品姜小竹成為大單品》，本報告對倍輕鬆給出買入評級，當前股價為88.32元。
倍輕鬆(688793)
倍輕鬆收入保持高增。 公司堅持“創新引領健康生活”為核心的產品理念，專注中醫科技產品路線，在 2021 年下半年陸續推出多款新產品。其中新推出的智能明火艾灸系列產品“姜小竹”在第三季度市場反映良好，取得了較好的銷售成績。 2021Q1-Q3 整體營收 8.13 億元，同比增長 55.66%。分季度來看，公司 2021Q1/Q2/Q3 營收 2.15 億/3.29 億/2.7 億元，同比增長 62.42%/66.62%/39.80%。
產能方面，為滿足公司經營規模快速增長、加快研發成果轉化，公司在深圳市新建設現代化工廠一座，設立研發實驗室，增設 NPI 專線，進一步增強了公司自有產能供應能力和產品品控能力。公司 2021Q1-Q3 毛利率 59.85%，同比增加 1.05pcts； 其中 2021Q1/Q2/Q3
毛利率為 56.70%/63.72%/57.64%，同比變化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。公司各項費用率保持穩定， 2021Q1-Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別為 42.80%/3.75%/3.76%/0.64% ， 同 比 變 化-0.56pcts/-0.52pcts/-1.19pcts/+0.25pcts。 其中：
①2021Q3 銷售費用率 39.99%，同比下降 0.93pcts。
②2021Q3 管理費用率 5.60%，同比增加 1.02pcts。
③2021Q3 研發費用率 3.23%，同比下降 1.81pcts。
④2021Q3 財務費用率 0.40%，同比下降 0.14pcts。2021Q1-Q3 歸母淨利 0.66 億元，同比增長 101.34%，歸母淨利率 8.11%，同比增加 1.84pcts。其中 2021Q3 歸母淨利潤 0.25 億元，同比增長 17.72%，歸母淨利率 9.13%，同比下降 1.71pcts。
2021Q1-Q3 公司經營活動產生的現金流量淨額 0.59 億元，去年同期為0.03 億元； 投資活動產生的現金流量淨額-0.07 億元，去年同期為-0.29 億元。其中 2021Q3 經營活動產生的現金流量淨額-0.27 億元，去年同期為-0.09 億元；投資活動產生的現金流量淨額-0.01 億元，去年同期為-0.06億元。
盈利預測與估值： 公司是國內領先的智能便攜按摩器龍頭，通過研發投入帶來產品差異化、直營渠道鋪設，建設中高端品牌形象，品牌身位優勢顯著，將帶來進一步的研發人才集聚、渠道鋪設、供應鏈合作強化，進一步鞏固品牌地位。 考慮到 8 月和 10 月疫情影響，略微調低 2021 年業績預期，綜合預計公司 2021-2023 年業績為 1.15/2.00/3.10 億元。相對估值市盈率47X/27X/17X。
風險提示： 線下渠道拓展不及預期，競爭導致線上流量成本上升，研發能力不及預期， 委託加工風險、境外經營風險
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級12家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為133.76；證券之星估值分析工具顯示，倍輕鬆（688793）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。