一則盈喜公告，總算終止了森松國際（02155）近兩週的股價跌勢。
8月3日晚間，森松國際發佈盈喜公告，公司預計2022年上半年綜合收益同比將增長不低於50%，綜合淨利潤同比將增長不低於100%。據公告顯示，公司業績大增的驅動因素歸因於製藥行業和動力電池原材料(含礦業冶金)行業訂單的顯著增加，帶動公司業務規模擴大，產能提升，導致收益大幅增長。
受此利好消息刺激，次日森松國際股價高開高走，盤中股價最高觸及8.8港元，為今年4月以來新高，截至收盤報8.10港元，漲幅達12.19%。
智通財經APP瞭解到，森松國際深耕行業30餘年，是壓力設備製造商及綜合壓力設備解決方案供應商，提供傳統壓力設備、模塊化壓力設備及與壓力設備相關的增值服務，同時公司也是中國前五大壓力設備製造商中唯一的非國有企業，於2021年6月底登陸港交所。
其實自2021年11月創下年內高位之後，森松國際的股價就一直在低位橫行。如今，伴隨業績的強勁增長，投資者是否可以對森松國際抱以更多期待呢？讓我們從其基本面中一探究竟。
行業規模加速增長，公司業績再創新高
回溯行業歷史，中國壓力設備市場的規模在過去幾年內穩定增長。根據弗若斯特沙利文報告，壓力設備行業的市場規模由2014年的124.2億元增長至2019年的185.2億元，期間複合年增長率為8.3%。
而在相關政策支持、下游應用需求增長以及外國客户對中國壓力設備質量的進一步認可下，預期中國壓力設備行業的市場規模未來將穩步增長至2024年的3100億元，2019年-2024年的複合年增長率約為10.9%。
在這樣的行業背景下，森松國際2021年業績也在2020年的高基數上保持了強勁增長勢頭，創下歷史新高水平。年內公司實現營收42.8億元（人民幣，下同），同比增長44%。
分產品來看，森松國際的收入來源主要包括傳統壓力設備、模塊化壓力設備、增值服務及其他業務。其中，包括換熱器、容器、反應器、塔器在內的傳統壓力設備為2021年公司的收入貢獻了大部分，其次則為模塊化壓力設備業務。2021年傳統壓力設備實現收入22.2億元，同比增長41%；模塊化壓力設備實現收入19.2億元，同比增長45%。
在盈利水平方面，2021年實現歸母淨利3.8億元，同比增長32%，歸母淨利率同比提升1.14個百分點至8.9%，不過值得注意的是，期內公司毛利率卻微降0.8個百分點至27.5%。智通財經APP瞭解到，森松國際於任何特定期內承接的項目數目及規模取決於項目擁有人的業務計劃，公司對其並無控制權。因而森松國際必須通過競爭性招標或報價過程以取得大部分新項目，而在這個過程中，相關項目的收益及毛利率都存在不確定性。
下游市場需求強勁
不過近年來下游市場的需求向好，積極帶動着公司業務向好發展。據公司年報顯示，公司的主營業務收入主要來自於電子化學品、化工、日化、動力電池原材料、油氣煉化、製藥等多個行業。其中，2021年公司收益最強勁的增長驅動來自於化工、製藥、電子化學品這三大行業，分別為公司貢獻了39%、30.5%及10.3%。
先從製藥板塊來看。在醫療開支增加、研發能力提升、一系列支持政策(如“中國製造2025”)及中國製藥行業投資增加的推動下，中國生物製藥行業快速發展。隨着生物製藥公司產能的增加，這也帶來了對生物反應器的強勁需求。而森松國際可以通過其在壓力控制和罐體環境平衡方面的專業知識，抓住行業的CAPEX週期，從而滿足客户不斷變化的技術需求。
2021年，受創新藥訂單增長推動，森松製藥板塊的收入同比增長69%至13.0億元。此外，在2021年公司交付了中國首個mRNA模塊化工廠以及海外巨頭所需的幾台大容量生物處理器，這也成功推動該板塊毛利水平的增長，製藥板塊的毛利率由2020年的22.4%增至2021年的30.9%。
再從電子化學品板塊來看，近年來，政策鼓勵國內半導體和太陽能發展，這使得公司的電子化學品製造商客户對還原爐的需求激增，這帶動了市場對於公司高純試劑生產設備的需求。據年報顯示，2021年公司電子化學品的收入創下歷史新高，達到4.42億元，而2020年僅為7000萬元。
隨着市場的發展，國內主要廠商（如晶瑞電子、江化微等）正在擴大高純度試劑的產能，預計高純度試劑的進口替代可能會開啓電子化學品製造商的另一個擴產週期。華泰證券指出，這一趨勢將帶動如森松國際這樣在化工行業擁有豐富經驗的頂級壓力設備廠商受益。
值得一提是，在新能源政策的驅動下，動力電池原材料（含礦業冶金）行業已成為公司的又一增長引擎。智通財經APP注意到，在中國政府大力鼓勵電動汽車發展的背景下，國內鋰離子電池市場將快速增長。據LeadLeo預計，2021-2025年中國整體鋰離子電池市場將以34.1%的年複合增長率增長，到2025年將實現3074億元的市場收入。
智通財經APP瞭解到，森松國際已完成鋰電池上游製造的全面佈局併成功獲得市場認可。據年報顯示，2021年公司動力電池原材料（含礦業冶金）板塊的新簽訂單額及在手訂單額分別高達14.07億元及11.68億元，佔公司相關訂單總額的比例分別為21.1%、20.4%。
積極擴產把握市場
在行業需求持續高企的背景下，公司的新籤合同額和在手訂單金額也創下歷史新高。2021年，公司的新簽訂單金額為66.5億元，同比增長89%；在手訂單金額為57.20億元，同比增長72.5%。華泰證券指出，森松國際在手訂單數量的高速增長將為公司未來幾年的收入增長提供有利支持。
為了滿足市場日益增長的需求，也為了進一步支撐公司未來訂單的增長，森松國際正快速擴張自身產能。智通財經APP瞭解到，森松於上海及南通擁有兩個生產基地，場所位於工業十分成熟的長江三角洲地區。上海生產基地的總建築面積約為57.150平方米，設有14個生產車間。南通生產基地的總建築面積約為107.945平方米，設有九個生產車間(包括四個在建車間)。在上市之前，2017-2020年公司平均產能利用率為94.7%，幾乎觸及其接單能力天花板。面對下游客户的蓬勃發展，森松在南通和常熟制定了明確的產能擴張計劃。根據公司2021年報顯示，公司南通工廠擴建項目至2022年6月完全投入使用，總擴建面積約60000平方米。同時，公司常熟國際生物製藥高端裝備項目已於7月12日開工奠基，項目一期總投資約1.8億美元，預計將於2023年建成。
浙商證券指出，公司目前已擁有上海、南通、常熟生產基地（在建），2022年擴建項目預計同比提升35%產能。公司持續佈局下游製藥、動力電池原材料、電子化學品等多個高景氣賽道，發揮模塊化製造優勢與各行業頭部客户形成良好合作，強化整體解決方案供應能力，國際化水平保持行業高位，“訂單+產能”共振下有望平滑週期性，持續為業績增長提供支撐。
整體來看，森松國際多元化佈局成效顯著，下游市場中擁有多個高景氣行業。而隨着市場對壓力設備的需求不斷提升，森松國際可以靈活選擇大空間、高增長、高毛利的賽道進行設備供應，從而提升公司毛利水平。此外，在公司業務規模不斷擴大的背景下，森松國際積極擴產提升訂單消化能力，預計規模化優勢將進一步提升公司盈利水平。
對於今年以來森松國際股價的反覆下行，華泰證券認為背後的原因包括以下幾點，一是因為公司股權較為集中，同時公司進入港股通，這導致公司的交易不活躍，市場流動性不足。二是港股醫藥板塊整體情緒不佳，恆生醫療健康指數從年初至今已下滑近20%。據智通財經APP瞭解，以8月5日的收市價來看，紫金礦業當前PE-TTM為17.14，歷史均值-1STDV下限區間，估值位於底部區域。海通國際認為，公司當前估值極具吸引力。
作為行業頭部企業，森松國際的基本面十分紮實，公司估值仍有較大上漲空間，適合作為長期投資標的，投資者以挑選合適的時機入手。