阿拉丁發佈2021年快報，2021年收入2.88億，YOY22.93%，歸母淨利潤8466萬，YOY13.75%，淨利率29%，同比下降2.78pct。Q4收入9035萬，YOY22%;歸母淨利潤2512萬，YOY-4%，淨利率27.80%，環比上漲0.7pct，顯示出原材料漲價、供應商返點等問題對公司盈利能力的影響逐漸減弱。
看好2022低基數下高增長
公司自2021年Q2開始受到ERP系統及存貨不足問題的影響，導致收入端略低於預期。在2021年三季報中我們發現，公司存貨1.46億，單季度增加1700萬，為歷史最高水平，為公司2022年的增長打下較好基礎。公司Q4收入端較Q3明顯加速也顯現出ERP系統升級的影響邊際減弱。我們認為，2022年公司品類及倉儲拓展加速，隨着華北區倉儲運營的逐漸成熟、華南區倉儲逐漸投入運營有望迎來較高增長。我們同時看好生物試劑新業務為公司帶來的業績新增量。
税率有望Q1修正
利潤端受到新員工費用增加、生物新業務研發費用增加、原材料漲價及高新技術所得税問題略低於預期。其中高新技術認證已在網上公示，預計於2022年3月末恢復，若剔除税率影響，公司2021年歸母淨利率約9300萬，YOY25%+，淨利率32%，較2020年略有提升。我們認為隨着税率的修正，我們看好公司2022年在費用端(管理費用、研發費用)增加的基礎上的高增長。
盈利預測
鑑於公司税率尚未修正導致的低預期及公司費用端的高增長，我們下調公司盈利預測，2021-2023年分別為1.05及1.48及1.94元至0.84、1.27及1.71元，對應2022年PE對應2月14日收盤價約為52倍，我們看好公司2022年倉儲鋪設逐漸成熟、存貨增加加速帶來的高增長。參考可比公司估值及行業地位，維持“增持”評級。
風險提示：品類擴張過程中人員流動性風險;物流過程中的安全性風險;電商新模式對公司品牌帶來的不確定性風險。