探秘明星基金經理一季報“家底”：持倉總市值縮水近萬億，張坤、朱少醒依舊高倉運作，“不應過於悲觀”成廣泛共識

頗令市場關注的公募基金一季報披露已近尾聲。從已公佈的情況看，公募在行業配置上，將工業、消費、醫療及信息技術做為一季度佈局的四大主線，另外，“寧王”再次反超“貴州茅台(600519)”成為當前公募基金的頭號重倉股。

Wind統計顯示，公募基金一季度的A股持倉市值達5.51萬億，相比去年底蒸發了約9233億元，降幅顯著。

但在此背景下，仍有近四成的主動權益基金選擇逆市加倉。當前的兩市估值水平回落至歷史低位，“投資者不應過於悲觀”看似成為眾多基金經理的共識。

“一哥”張坤：在管規模縮水逾百億 “靈魂自問”堅定後市信心

在每年的公募基金定期報告披露季中，“公募一哥”張坤的最新動向總是投資者關注的焦點之一。

4月22日，易方達基金公佈旗下基金一季報，在年內業績不甚理想的情況下，張坤的管理規模更是大幅縮水，截至1月30日，其在管4只基金合計規模達849.27億元，相比去年底大減169.98億元。

從資產配置看，易方達優質精選與藍籌精選在一季度均維持了超九成的權益倉位，前十大重倉股佔比分別為80.51%、87.42%，已逼近在“公募雙十限制”下能達到的極限，在某種程度上，這也顯示了張坤對於自己後市判斷所下的決心。

那麼，能讓張坤一把“梭哈”重倉的個股都有哪些呢？

易方達藍籌精選季報顯示，該基金一季度前十大重倉股分別為：貴州茅台(600519)、招商銀行(600036)、騰訊控股、海康威視(002415)、瀘州老窖(000568)、五糧液(000858)、香港交易所、洋河股份(002304)、伊利股份(600887)、美團-W，相比去年底並沒有太大變動，其中，美團、五糧液都有不小幅度的加倉。

而易方達優質精選的重倉與藍籌精選基本一致，唯一不同地方在於優質精選以京東替代了美團作為重倉股。

張坤在一季報中披露，期內主要增加了醫藥、科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置。

（易方達優質精選一季報重倉）

（易方達藍籌精選一季報重倉）

值得注意的是，張坤的持倉基本都是知名的大盤藍籌股，但是從去年開始，各類“白馬藍籌”便是市場殺跌的主要對象，那麼，為什麼張坤沒有選擇在中小盤股中挖掘機會呢？

對於這一問題，除了張坤自身的投資偏好外，也離不開因龐大的管理規模對調倉換股所產生的限制。

按照公募的“雙十限制”原則（即一隻基金持同一股票不得超過基金資產的10%；一個基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超過該股票市值的10%），能承接住張坤近千億資金規模的標的，也就是市場中那些大流通盤的白馬股。

需要指出的是，自去年以來市場中出現的風格變化，在不斷地侵蝕着張坤在管基金的淨值，他在一季報中直言，淨值的下跌讓其感受到了焦慮。

不過，張坤認為，面對股價的下跌投資者應保持冷靜，並問自己三個問題：

一、我的恐懼，是來自股價下跌，還是來自基本面發生了負面變化？

二、最初的投資理由不存在了嗎？

三、股價更低了，作為長期的淨買入者，我不應該更高興才對嗎？

張坤錶示，企業每天不斷累積的自由現金流將反映到其價值積累中，而不斷增長的企業價值終將投射到其市值增長中。

在他看來，儘管眼下市場面臨不少的困擾，但也為長期投資者提供了相當具吸引力的價格。

“老兵”朱少醒：過度悲觀已無意義 更重視企業“魯棒性”

對於從業超15年，見證了A股多輪行情起伏的基金“老兵”朱少醒來説，今年跌宕起伏的市場走勢相比其過往的投資生涯中，只算是一幕小插曲罷了。因此，他也在一季報中直言：當下再對市場過度悲觀已經沒有意義。但這也引發了市場的熱議。

從資產配置來看，朱少醒在一季度繼續維持分散投資、高倉運作的策略，其管理的富國天惠(161005)精選一季度權益倉位達93.26%，持股集中度回升至37.93%。

在持倉組合方面，富國天惠精選的前十大重倉股分別為：貴州茅台、寧德時代(300750)、寧波銀行(002142)、伊利股份、韋爾股份(603501)、藥明康德(603259)、五糧液、立訊精密(002475)、邁瑞醫療(300760)、東方雨虹(002271)。

相比去年底，朱少醒大手筆增持了藥明康德。就在4月10日，該公司公佈了一季度業績情況，2022年Q1藥明康德實現營業收入84.74億元，同比增長71.18%，超出公司此前公告的65%到68%預計一季度收入增長率，創歷史單季最高營收規模。

（富國天惠精選一季報重倉）

回顧一季度以來的市場形勢，朱少醒認為，一季度黑天鵝事件頻發，國際地緣衝突爆發，新冠病毒疫情再次抬頭，以及美國加息預期強化......多重利空同時疊加，導致市場大幅下挫。

朱少醒寫道：“站在當前的時點去分析短期的市場環境，我們的確挺難推出樂觀的結論。資源品價格高漲，中美利差已經收窄而美股面臨加息，外資還在持續流出市場。”

但是他同時指出，如果將眼光放到更長的時間維度，再對市場過度悲觀已經沒有意義，當下已經是權益投資者應該承受波動、有技巧地承擔風險的時候。

值得注意的是，朱少醒在季報中提到，基於當前的宏觀背景，將更加註重上市公司的質地，希望投資標的生產經營有更強的“魯棒性”。魯棒性，即是英文Robust的音譯，指健壯和強壯，通常用來形容某網絡系統在異常和危險的情況下的生存能力。

由此看來，朱少醒或許更青睞被市場稱為“皮糙肉厚”的公司，這樣無論未來市場風雲如何變幻，相關標的也能更好地捕捉一些機遇，實現超預期成長。

“新鋭”黃海：掘金煤炭、地產股豪取超額回報 堅信3000點底部堅實

萬家基金的黃海是今年為數不多實現大額正收益的權益基金經理，截至4月22日，黃海的代表產品——年內已實現32.09%的業績回報，在2212只同類基金中排名第一。

從其持倉組合來看，重倉持股煤炭股、地產股或是黃海實現階段性跑贏市場的秘訣。

萬家宏觀擇時多策略一季報披露前十大重倉股分別為：陝西煤業、保利發展、淮北礦業、山煤國際(600546)、潞安環能(601699)、金地集團(600383)、萬科A、新城控股(601155)、平煤股份(601666)、山西焦煤。

（萬家宏觀擇時多策略一季報重倉）

對於當前的市場狀況，黃海認為，“在歷史上，更嚴峻的局面也很難改變中國股市長期向好的現實。”

他指出，即使目前市場在困境下依然反覆尋底，但仍堅信3000點附近的滬指會是資本市場長期堅實的底部區域。

“走心”李曉星：二季度市場將否極泰來 “消費+科技”最受青睞

4月23日，銀華基金明星基金經理李曉星在管產品的一季報披露，他在一季報中寫下了近6000字的長文，闡述了自己的投資邏輯，以及對今年以來市場走勢的思考。

他認為，市場的估值收縮已經接近尾聲,“A股整體和一些優質標的的估值已處於歷史均值甚至是偏低的位置。若未來，目標公司的基本面不出現大幅下修的情況，估值層面就沒有太多繼續下跌的空間。”

李曉星在一季度的管理規模也縮水不少，當前在管基金達10只，管理規模由去年底的524.47億元下降至481.17元。

在資產配置方面，其代表產品銀華中小盤精選一季度權益倉位為92.43%，環比提升1.31個百分點，持股集中度為53.12%，環比基本持平。

從持倉組合來看，銀華中小盤精選一季度的前十大重倉股分別為：寧德時代、金山辦公、天奈科技(688116)、天賜材料(002709)、紫光國微(002049)、立訊精密、科達利(002850)、北京君正(300223)、分眾傳媒(002027)、匯川技術(300124)。

相比去年底，李曉星將鹽湖股份、天齊鋰業(002466)、雅克科技(002409)及江豐電子(300666)四個個股調出了重倉組合，並新進了天賜材料、紫光國微、立訊精密與匯川技術。

（銀華中小盤精選一季報重倉）

李曉星在一季報中表示：“我們的組合依然維持消費成長+科技成長的配置。消費股裏選擇食品飲料、社服等疫情消散鏈條，消費建材和家電等內需地產鏈條，以及業績維持快速增長且估值中已經包含了貿易糾紛預期的cxo產業鏈；科技股裏選擇供應鏈完全自主、只有部分市場敞口在海外、業績維持快速增長且估值處於歷史低位的電動車，完全是內循環且增速和估值相匹配的軍工和計算機，以及需求增長迅速且供給增加偏慢的能源金屬。”

他認為，二季度會是市場預期層面否極泰來的一個季度，並對消費板塊邊際會更樂觀一些。之所以下此判斷，他闡述了三點原因：

一、估值消化了一年多，大部分板塊的估值回到了歷史中樞偏低位置，龍頭公司競爭優勢在不斷強化；

二、收入逐季改善，全年前低後高，疫情擾動在近期有所超預期，但全年維度看並不影響需求改善的方向；

三、成本端有望邊際走低，利潤彈性將會體現，尤其是大眾品在下半年會有較好表現。但另一方面，由於整個市場資金面目前沒有看到增量，消費板塊的預期收益率不宜過高。

“頂流”劉彥春： 重倉組合基本未變 管理規模縮水230多億

曾與張坤同為“千億頂流”的劉彥春，其管理規模在一季度也大幅縮水，目前在管產品6只，管理規模由去年底的978.5億元下降至748.35億元，縮減逾230億元。

其代表產品景順長城新興成長(260108)的重倉組合與去年底對比沒有變化，分別為：貴州茅台、邁瑞醫療、瀘州老窖、五糧液、中國中免、藥明康德、海大集團(002311)、古井貢酒(000596)、美的集團、海康威視，其中，貴州茅台、中國中免被小幅減持。

（景順長城新興成長一季報重倉）

劉彥春在一季報中表示，市場整體估值水平已經顯著回落，只要企業的能力沒有改變，外部環境變化只是階段性擾動，對公司的合理定價影響不大。

在他看來，比較全球優秀公司的成長性、盈利能力、估值水平去看，現階段國內很多優質上市公司已經極具吸引力。

“寧王”重奪“頭號重倉股” 中國核電、中國建築獲增持最多

縱觀上述明星基金經理的調倉與研判，可以看出，兩市估值水平回落至歷史底部區域、投資者不應過於悲觀等，已成為各家的共識。

Wind數據顯示，今年以來，全市場共有37.54%的主動權益基金提高了股票倉位，有46.08%的基金維持了超80%的股票倉位運作。

不過，在堅持高倉運作的背後，公募在一季度中的損失也堪稱慘重，公募基金一季度的A股持倉市值達5.51萬億，相比去年底蒸發了約9233億元。

（公募一季度資產配置情況）

從具體個股來看，公募基金一季度前十大重倉股分別為：寧德時代、貴州茅台、招商銀行、隆基股份(601012)、藥明康德、東方財富(300059)、保利發展、五糧液、興業銀行(601166)、伊利股份。

（數據來源：Wind 公募基金一季度前二十大重倉股）

在一季度中，共有1914只公募基金持有寧德時代2.86億股股份，相比去年底增持了2606.76萬股。“寧王”再次反超“貴州茅台”成為當前公募基金的頭號重倉股。

而中國核電與中國建築則是在期內獲增持最多的兩隻個股，分別被公募加倉8.6億股、8.56億股。分眾傳媒、京東方、南山鋁業(600219)則被減持最多，分別被減倉3.99億股、3.62億股及3.24億股。

在行業配置方面，工業、消費、醫療及信息技術成為公募基金在一季度佈局的四大主線。

有業內人士表示，今年公募的投資主線基本圍繞“穩增長”相關方向展開，但並不意味着短期內這一方向一定有超額收益存在，在外圍不確定因素釋放以前，權益市場仍可能延續震盪態勢，投資者還需保持耐心，對2022年的投資收益持謹慎預期。

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