一、前三季度市場回顧
回顧前三季度行情，上證指數微漲了2.74%，創業板指、中證500表現較好，分別上漲了9.39%、11.57%，大盤風格的指數滬深300、科創50、上證50表現較差，上證50指數下跌了12.19%。
投資風格上看，根據中信5大風格指數，週期指數表現最好，穩定和成長風格表現次之，金融和消費表現不佳。
總結一下前三季度，A股整體漲跌幅不大，但呈現劇烈分化，小盤股票登場，大盤藍籌失色，週期爆發，各行業持續輪動。
二、四季度行情驅動因素
根據目前機構發佈的四季度展望，市場對四季度行情普遍樂觀，大跌風險較小，行情潛在驅動因素主要有如下幾點：
1、企業盈利“預期底”可能提前出現。
數據上，我們也看到消費、地產銷售持續回落，疊加近期限電限產和雙控政策等擾動生產，9月PMI直接下穿榮枯線。
們沒有用很強的週期性刺激政策，內生性恢復延續到現在，潛力和彈性顯得不足，但咱政策空間較大，穩增長就是政策重心，未來的盈利將逐步見底並開啓回升。
2、流動性反而比預期的要有望寬鬆一些。在這個位置上對流動性的預期反而稍微樂觀點。
國內經濟下行壓力日益顯現，貨幣和信用政策或在年底重新開啓邊際寬鬆窗口，不排除央行進行降準甚至降低MLF利率
3、外部關係方面，中美關係頻現改善信號，帶來風險偏好提升。
市場已消化美聯儲政策邊際變化等海外不確定因素，同時國內反壟斷和促公平等產業政策等不確定性因素逐步落地。
4、日曆效應
從市場的日曆效應看，四季度市場的勝率往往也較高，且是低估價值容易表現的時候。
三、機構看好方向
總結機構四季度重點關注的行業板塊，主要看好如下四個方向：
1、大金融板塊特別是券商
海通證券認為，首選低估的大金融，政策推進下，隨着經濟下行壓力被對沖以及房地產債務風波有所緩和，大金融行業有望迎來修復。同時結合市場面(漲跌幅、基金持倉、交易熱度、估值)、基本面(ROE、淨利潤同比)和催化劑，我們認為大金融中最值得重視的是券商。
粵開證券建議關注財富管理轉型領先的優質券商。近期北交所設立加速推進，新三板投資門檻下調，在資本市場深化改革持續和證券公司業務轉型升級內外雙輪驅動之下，行業長期發展向好。低估值疊加近期市場交投活躍，可持續關注財富管理轉型領先的證券公司。
2、新能源、軍工等高景氣賽道
興業證券在策略報告中指出，四季度應重點關注三個方向之一就是科技成長，“在經歷8月以來的顛簸後，科創、軍工、新能源、半導體等硬科技板塊已從之前的亢奮中，再次回到一個可以逢低佈局、底部挖掘的位置。”
國信證券表示，10月份軍工板塊重點關注業績確定性高的標的，伴隨三季報披露開始進入估值切換窗口。軍工板塊自今年以來基本面較好的標的表現突出，核心標的經過9月份的調整後估值層面已經回到合理偏下區間，進入10月份三季報逐步披露後，業績確定性高且成長性不錯的標的有望率先表現，對整個板塊看在行業基本面無憂下的短期波動，也是板塊中長期佈局時機。
3、消費、醫藥的超跌反彈機會
國泰君安認為，具體而言，今年以來消費板塊業績預期基本沒有變化，但估值在持續下行，呈現典型的殺估值階段。
消費板塊整體仍處在景氣回落的階段，短期內難有大的邊際變化，但部分個股性價比或逐步顯現。如果三季報消費和醫藥板塊業績低於預期，大概率是消費和醫藥板塊的最後一跌，年底或有超跌反彈的機會。
海通證券認為，消費有望跟隨式反彈。今年以來大消費行業跌幅較大。臨近年底，四季度往往是大消費展望明年業績並切換估值錨的時候。隨着中秋、國慶假期消費數據的落地以及消費類基金風格漂移後的迴歸，四季度大消費可能會迎來估值修復。
3、能源板塊如油氣、煤炭、電力電網等
中信建投認為，首先，節前經濟數據已經反映了經濟下行、能源短缺的事實，假期海外市場的表現反映出全球供需矛盾。儘管9月政策導致週期板塊回調，但供需矛盾隨着冬季來臨將加劇。我們對市場保持信心，建議把握結構性行情，能源板塊仍然具備優勢。
銀河證券表示，目前最直接影響市場的是電價要儘快上漲、煤炭供給增加，若電力問題大幅緩解：
1)首選受益於電價上行的行業，關注電力和新型電力系統建設相關機會，包括火電、綠電、煤炭、天然氣、石油等，看好火電龍頭公司向新能源領域轉型；
2)10月是財報披露季，磷硅氟化工、煤炭石油等資源能源材料類行業的業績較好。
開源證券認為，供需錯配矛盾有邊際緩解趨勢，但供給緊缺底色不變，在海外能源價格大漲背景下，國內抑價很難有理想成效，神華10月年度長協價環比大漲77元至754元，創下歷史新高，預計動力煤價格短期內仍將高位運行，即使在政策壓力下也較難下破千元。看好下半年業績進一步改善，Q3/Q4業績有望環比超預期表現。中長期緊供給常態化背景下煤企價值重估的主線邏輯不變，待市場逐步驗證並認可後，有望開啓新一輪估值提升行情，我們持續看好煤炭板塊表現。
中泰證券提到，市場對煤炭供應端的約束還存在較大預期差，未來若干年煤炭就是稀缺資源，存量產能就是高額利潤，資產有待重估，股價對此反映並未充分，堅守板塊投資價值。
四、基金投資者要做好哪些準備？
三季度行情已經塵埃落定，展望四季度投資者應該做好哪些準備呢？為大家總結了三個要點：
一是做好心理預期。三季度市場風格分化快速擴大、板塊輪動快速且劇烈，隨着經濟維持穩增長的壓力加大，市場高低切換及行業快速輪動可能會成為常態。
二是如何投資佈局。從行業選擇來看，可以關注基本面預期處於低位和前期估值已充分修正的板塊；從風格上看，成長+週期的風格相對佔優，因此大家最好均衡佈局，避免孤注一擲於某一兩個行業。
三是注意防範風險。行業層面，主要風險可能來自於緊信用的地產板塊和受上游漲價制約的中游製造業；基金層面，大家配置基金時還是要放眼長期，不要過於追逐短期市場熱點，還要注意某些高估值行業主題基金背後可能存在的風險。
(文章整理自南方基金、融通基金、華夏基金)