美國投資者對金條金幣熱情高漲
2020年，美國投資者對金條和金幣的需求激增，並且也對黃金ETF熱情追捧，同時也讓這些產品的持倉達到了歷史高位。
2019年美國的黃金零售投資量為20噸左右，水平相對疲軟，隨後在2020年呈超三倍增長，達到66噸[1]。雖然這仍比全球金融危機期間的水平低了一些，但從價值角度考慮，金條和金幣需求飆升至近38億美元，成為自2011年以來的最高點。
2020年美國黃金零售投資大漲
美國年度金條與金幣需求（體量和價值）[2]
來源：ICE基準管理局、金屬聚焦、Refinitiv GFMS、世界黃金協會
根據美國鑄幣局的最新數據，截至2021年目前為止，該趨勢並無任何停止跡象。2021年1月份金幣的銷量突破22萬盎司（約6噸），這是自2009年12月以來月度最高總銷量，也是本世紀迄今為止最強勁的1月銷量[3]。這一勢頭一直持續到2月份。2月剛剛過半，銷量就已經達到了11.85萬盎司，也創下了22年來2月銷量的新高。
究竟是什麼推動了2020年以及2021開年美國投資者對金條金幣的高漲熱情？我們認為大致可歸因於以下四個關鍵因素：
l 對新冠疫情的擔憂
全球新冠肺炎疫情的肆虐是貫穿去年全年的一個重大影響因素。3-4月美國鑄幣局金幣銷量的急劇上升就清楚地體現了美國投資者在面對全球病毒迅速蔓延時所採取的舉措。完善的在線交易機制助力金條和金幣銷售蓬勃發展，與印度等國家黃金投資受到疫情封鎖嚴重影響的市場形成鮮明對比。然而，由於一些鑄幣廠和精煉廠因疫情關閉，且國際航班大幅削減，供應鏈的擠壓仍限制了一些產品的供應，可能會對第二季度釋放真正需求潛力施加阻力。
今年迄今為止金幣銷量一直保持此節奏
注：為2月20日最新可用數據
來源：美國鑄幣局
l 壓縮開支
儘管新冠疫情對經濟的影響是毋庸置疑的（第二季度GDP增長收縮31%，失業率飆升至15%，數據驚人），但疫情對總收入的影響卻有些反常[4]。低薪崗位受到了最嚴重的衝擊，但刺激性計劃和失業保險向美國人口袋裏注入了大量資金[5]。與此同時，美國的消費端有所下滑。由於無法在餐廳用餐或在度假時大肆揮霍，美國人手裏富餘的美元很大一部分都置換成了一系列金融資產，黃金也成了潛在受益資產之一。
l 降息及對通脹的擔憂
除避險資產外，美聯儲在2020年第一季度將利率降至零這一舉措也刺激了當年的投資需求[6]。面對儲蓄現金得不到補償的現實，黃金吸引了更多人的興趣，尤其是巨大的財政刺激政策激起了民眾對通脹的擔憂，也使美國預算赤字膨脹至創紀錄的水平。
l 金價上漲
2020年內金價的走勢為美國人投資熱情的高漲進一步提供了動力。2020年以美元計價的黃金上漲近25%，8月份創下歷史新高。金價這一強勢表現本身也吸引了一些新的投資者入市。
2020年的美國投資需求情況清晰地表明瞭黃金需求的四個關鍵因素：風險與不確定性、機會成本、經濟擴張（此情況下尤指儲蓄和收益增長）以及勢能，也構成了黃金估值框架工具的基礎——該模型工具通過黃金供需的基本交集來解釋黃金的表現。
上述分析顯示，2020年美國黃金市場的四大驅動因素均發揮了明顯作用。雖然最近幾個月，價格勢能驅動因素的影響可能較小，但其他各項驅動因素顯然仍在發揮主導作用：
對儲户而言，利率保持近零水平，同時人們普遍預期政府將持續支出以進一步擴大預算赤字；為減輕醫療系統重負，多地仍採取封鎖措施，使其可自由支配機會有限。因此，新冠疫情持續籠罩下的生活仍然充滿了不確定性。
消費者研究也證實了我們所看到的美國投資增長趨勢。2019年我們的大規模調查顯示，美國零售投資者認為黃金在投資組合中承擔兩大角色：有1/4至1/3的投資者認為黃金是為了保護財富，約2/3的投資者認為黃金的作用是提供投資回報。
美國投資者認為黃金扮演雙重角色：保護財富並帶來回報[7]
來源：Hall &Partners;、世界黃金協會
投資者還告訴我們，與其他資產相比，黃金投資更可能出於分散/降低風險需求或價格上升趨勢。
風險考慮及價格上漲
對美國黃金投資者而言相對重要[8]
來源：世界黃金協會
以上分析着重體現了美國零售投資需求的巨大增長：黃金的低風險性質因疫情導致的不確定性大幅增加而備受關注，或許也促使那些認為黃金可以提供財富保護的人投資於黃金；而2020年黃金價格的上漲趨勢則可能吸引了那些將其視為回報來源的投資者。
儘管並不一定會重現2020年的情景，但我們認為2021年的情況仍將對於黃金投資形成充分支撐。（作者為世界黃金協會 資深市場分析師 ）
備註：
[1]零售投資指個人對金幣和小金條（1公斤及以下）的投資需求。在我們的《黃金需求趨勢》數據中，零售投資指現貨金條需求，官方金幣需求和獎章/仿製幣需求的總和。詳情請參閲《黃金需求趨勢》註釋和定義。
[2]美元價值通過需求量乘以LBMA午盤金價（美元）計算得出。最新的金條和金幣需求數據在《 2020全年及第四季度黃金需求趨勢》中發佈。
[3]此前最高1月銷量為1999年1月美國鑄幣局金鷹幣銷量，總計28.1萬盎司。
[4]tradingeconomics.com/united-states/gdp-growth; tradingeconomics.com/united-states/unemployment-rate
[5] www.nytimes.com/2021/01/01/upshot/why-markets-boomed-2020.html
[6]www.cnbc.com/2020/03/15/federal-reserve-cuts-rates-to-zero-and-launches-massive-700-billion-quantitative-easing-program.html
[7]數據截至2019年8月。這是由Hall & Partners對美國2,000名男女展開的定量調查所得出的結果。其中，在線調研旨在瞭解活躍零售投資者（過去12個月內至少進行過一次投資的人，不包括只在儲蓄賬户中增加資金以及只在指定非核心投資產品清單中進行投資的人）的應對措施。實地調研於2019年第二和第三季度進行。結果顯示了受訪者對“您如何描述這項投資的主要作用？”這一問題的回答。選項包括：為了給社會/環境產生積極影響；為了投機/高風險投資，有獲得極高回報的潛能；為了短期內帶來良好回報（超過通脹）；為了保護我的財富；為了長期內帶來良好回報（超過通脹）。選項還包括“不瞭解 ”以及“其他”，但由於佔比不高，未在圖中顯示。受訪者針對他們當時所擁有的所有投資產品均給出了回答。受訪者基數：目前持有黃金（指定四種形式中的任何一種）(631)。更多信息請見：零售黃金市場分析與洞察。
[8]解釋説明與前圖相同。結果顯示了受訪者對“是什麼促使您在此時進行投資？”這一問題的回答。選項包括：[曾是/是]我平時的儲蓄/投資方式；[曾想/想]嘗試投資該類型資產；該資產價格[曾經/現在]較低；該資產投資價格[曾經/現在]呈上升趨勢；[曾想/想]產生固定的收入；[曾想/想]將資金從高風險轉移至低風險以保護我的財富；[曾想/想]轉移資金以提高回報率；[曾想/想]在不同類型投資間分散風險；[曾經/現在]由理財顧問或其他專業人士向我推薦；[曾經/現在]由朋友或親戚向我推薦；[曾想/想]擁有一項我可以在短時間內輕鬆售出的投資；[曾想/想]投資[曾經/現在]低風險的資產；在新聞中看到；其他選項請説明。受訪者回答了他們在過去12個月內購買的具體投資產品。受訪者基數：被問及過去12個月內具體黃金投資（指定四種形式中的任何一種）的受訪者(433)；所有受訪者(2029)。
歡迎訪問世界黃金協會官網：https://www.gold.org/cn，獲取更多黃金行業權威資訊。