電力設備行業2022年1-8月份下跌13.2%，跑贏滬深300指數4.3個百分點，在申萬行業中排名17位。當前行業市盈率為40.4倍，位於過往10年曆史48.6%分位。光伏設備和風電設備板塊當前市盈率為45.6倍及24.1倍，估值分位處於10年曆史的47.8%及27.4%。
電力設備行業業績維持高增長，全行業實現營業收入12,372.2億元，較去年同期大幅增長48.9%，其中光伏設備、電池產業是主要貢獻板塊。行業實現歸母淨利潤超過1,135.9億元，較去年同期實現57.9%的業績增長，但細分板塊之間出現了較為明顯的增速分化，除光伏設備板塊外，其餘板塊利潤增速均出現不同程度的下降。受上游原材料價格上漲影響，電力設備行業毛利率水平略有下降，但是行業的期間費用控制較好，淨利率水平連續4年持續走高，2022H1行業淨利率水平提升至9.9%，較去年同期顯著提升0.7個百分點。
光伏設備板塊
(1)2022年上半年中國光伏產業總體實現高速增長，產業鏈主要環節保持強勁發展勢頭，同比增幅均在45%以上。上游硅料產能供給緊張，產業鏈價格持續上漲。
(2)產業鏈上游利潤佔比過半，較去年同期進一步提升，硅料硅片2022H1淨利潤佔整個光伏設備行業的比重為56%，較去年同期提升22個百分點。
(3)光伏設備板塊的利潤率持續上行，2022H1光伏設備毛利率、淨利率分別為27.1%和17.1%，較去年同期分別提高2.2個百分點和4.2個百分點。
風電設備板塊
(1)2022年上半年國內新增風電裝機12.9GW，同比增長19%，風機單瓦成本顯著下降，風電機組投標均價較2021年初下降37%。以螺紋鋼等為代表的主要原材料價格較年初略有下降，原材料成本的下行，利好風電設備企業的利潤提升。
(2)風電設備板塊營收、歸母淨利潤同比均出現下降，但風電整機依然實現同比業績增長。整機環節盈利韌性較強，2022H1利潤率反超零部件企業。
投資建議
維持行業“強於大市”評級。新能源發電裝機需求強勁，發電設備板塊景氣依舊，短期擾動供給預期的疫情、原材料問題有望迎來邊際改善，板塊仍具配置價值。
(1)隨着硅料產能的陸續釋放，產業鏈利潤超額集中在上游的情況將有所改善，產業鏈價格的回落也將提振下游需求，建議關注光伏設備主產業鏈中一體化組件企業隆基綠能。
(2)隨着光伏主材產業鏈價格的下行，關鍵輔材產業鏈的龍頭企業對於下游的成本傳導能力將逐步體現，關注膠膜等競爭格局相對優秀板塊的龍頭標的福斯特。
(3)搶裝潮過後，國內風電裝機和招標規模依然保持相對較高的規模，在原材料價格較高的背景下，風電整機龍頭積極藉助機組大型化降低單瓦成本，具備較強的成本傳導能力，利潤率持續改善，建議關注海上風電整機企業明陽智能。
