2022-01-26首創證券股份有限公司何立中,韓楊對士蘭微進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：扣非後淨利潤符合預期，公司主業持續向好》，本報告對士蘭微給出買入評級，當前股價為53.2元。
士蘭微(600460)
核心觀點
事件：
公司發佈《2021年年度業績預增公告》。
點評：
扣非後淨利潤符合預期，全年業績創歷史最高。公司預計2021年全年實現淨利潤15.18-15.31億元，同比+21.45倍至+21.65倍；實現扣非後歸母淨利潤9.12-9.26億元，去年同期扣非後歸母淨利潤為負。
金融資產公允價值變動損益金額較大，導致扣非後淨利潤與淨利潤差額較大。其中：1）安路科技於2021年11月在科創板上市，公司享有的淨資產份額按期末公允價值調整，導致淨利潤增加5.34億元；2）視芯科技2021年引入外部投資者，公司享有的淨資產份額按期末公允價值調整，導致淨利潤增加5229萬元。
2021Q4景氣度延續，扣非後淨利潤環比略有下滑。2021Q4預計實現淨利潤7.94-8.08億元，同比+250.64倍至+254.92倍，環比+162.65%至+167.12%；實現扣非後歸母淨利潤2.25-2.39億元，去年同期扣非後歸母淨利潤為負，環比-21.12%至-16.39%。
產能建設有序推進，下游領域多點開花。2021年公司基本完成了年初制定的產能建設目標，公司產品持續在白電、通訊、工業、光伏、新能源汽車等高門檻市場取得突破；電源管理芯片、MEMS傳感器、IPM（智能功率模塊）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等產品的營業收入大幅增長，產品結構持續優化，產品綜合毛利率顯著改善，營業利潤大幅度增加。
2021年公司下游高度景氣，士蘭集昕和士蘭明芯預計將實現盈利。2021年子公司士蘭集昕8寸線基本保持滿產，並不斷優化產品結構，實現全年盈利；子公司士蘭明芯LED芯片生產線實現滿產、高產，實現全年盈利。
盈利預測：
我們預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為15.2/13.72/16.09億元，對應當前股價PE分別為45/50/43倍，維持“買入”評級。
風險提示：
產線建設不及預期、需求不及預期、客户拓展不及預期
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為73.16；證券之星估值分析工具顯示，士蘭微（600460）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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