本文來源：時代週報 作者：何明俊
需求擴張疊加政策支持，光伏賽道再次呈現極高景氣度。
8月30日，A股市場共有57家光伏上市公司披露2021年半年報，其中21家淨利潤同比增幅翻倍。而光伏龍頭隆基股份（601012.SH）的表現尤受關注。
8月30日晚，隆基股份披露2021年半年報。財報數據顯示，2021年上半年，公司實現營業收入350.98億元，同比增長74.26%；實現歸母淨利潤49.93億元，同比增長21.30%；實現扣非歸母淨利潤49.04億元，同比增長25.95%。
時代週報記者注意到，隆基股份在半年報中首次提及“光伏制氫”。“公司為光伏集中式地面電站和分佈式屋頂（含BIPV）開發提供產品和系統解決方案，積極佈局和培育光伏制氫業務。”今年上半年，隆基股份相繼進行了入股森特股份、設立氫能相關公司等大動作。
多家券商對頭部光伏企業的業績點評均為“超預期”或“略超預期”。有券商人士向時代週報記者透露，今年2月以來，包括國資在內的大資金大量投入新能源產業鏈，而光伏賽道是首要投資對象。“開弓沒有回頭箭，未來這條賽道會不斷有資金投資，或可能促使二級市場的股價上漲。”該券商人士説。
然而，二級市場的股價表現卻與業績再次脱鈎。8月31日，同花順光伏概念指數報收2984.265點，跌0.48%。其中，上能電氣（300827.SZ）、京山輕機（000821.SH）、隆基股份等多隻光伏概念股跌幅均超8%。
一二線差距拉大
光伏賽道的高景氣度體現在光伏企業的業績上。
以隆基股份為例。財報數據顯示，2021年上半年，公司實現硅片出貨38.36GW，其中對外銷售18.76GW，同比增長36.48%；實現組件出貨17.01GW，其中對外銷售16.60GW，同比增長152.40%。
國盛證券研報觀點認為，隆基股份業績穩中向好，在硅片端，公司持續提升生產效率，保持行業領先的盈利能力。
硅料龍頭通威股份（600438.SH）2021年半年報顯示，今年上半年，公司實現營業收入265.6億元，同比增長41.8%；實現歸母淨利潤29.7億元，同比增長193.5%。同期，晶澳科技（002459.SZ）實現營業收入161.92億元，同比增長48.77%；實現歸母淨利潤7.13億元，同比增長1.78%。天合光能（688599.SH）則實現營業收入201.88億元，同比增長60.91%；實現歸母淨利潤7.06億元，同比增長43.17%。
二線廠商方面，中環股份（002129.SZ）實現營業收入176.44億元，同比增長104.12%；實現歸母淨利潤14.80億元，同比增長174.92%。
太平洋證券研報數據顯示，2021 上半年全球組件出貨排名出爐，隆基股份、天合光能、晶澳科技位居三強。從出貨佔比來看，前十廠商上半年組件出貨量約70.5GW，佔比遠遠突破以往7-8成的份額，説明垂直整合一線廠商成本控管優勢明顯，市佔率持續提升。從出貨增速上來看，廠商之間的分化逐步明顯，前三名廠商對比去年同期的出貨增長約有80%以上，二線廠商普遍增長幅度僅約10-30%，部分廠商略有衰減。
（2021年5月26日，浙江金華，國網東陽市供電公司橫店供電所職工在橫店影視城對光伏屋頂進行定期檢查。圖片來源/視覺中國）
原材料漲價、HJT異軍突起
作為“雙碳”政策主力賽道之一，光伏企業在國內外市場迎來快速發展期，但原材料漲價似乎成為了行業發展的絆腳石。
中信建投證券研報曾指出，上游的整體漲價將增大下游的投資成本，導致投資需求下降。
興業證券研報數據顯示，截至8月27日當週，國內單晶復投料價格區間在20.5-21.1萬元/噸，成交均價小幅上漲至20.91萬元/噸，周環比漲幅為1.60%；單晶緻密料價格區間在20.2-20.9萬元/噸，成交均價上漲至20.68萬元/噸，周環比漲幅為1.62%。此外，除210硅片價格不變外，其餘硅片價格均上行。
除了原材料價格持續攀升外，光伏行業亦面臨着主流電池技術或將變更的情況。
光伏的晶硅電池技術是以硅片為襯底，根據硅片的差異區分為P型電池和N型電池。其中，P型電池主要是BSF電池和PERC電池，N型電池目前投入較大的技術為TOPCon電池和異質結電池（HJT）。
根據CPIA數據，2015年前BSF電池是主流的電池技術，市佔率一度超過90%；2015年，PERC的推廣開始搶佔BSF擁有的市場份額；2020年，PERC電池市佔率已高達86.4%，而BSF則降至8.8%。
中信證券指出，PERC電池技術從發展到成為主流路線的時間並不長，核心原因在於電池技術快速發展推動行業的降本促效。目前，單晶PERC電池平均量產效率超22.8%，已逐漸接近24.5%極限效率，因此轉換效率更高的N型電池技術有望替代P型電池成為發展主流。
多位業內人士向時代週報記者表示，最被市場看好的N型電池技術代表就是HJT，大多數光伏企業都有着相應的技術儲備。
安信證券研報指出，HJT綜合了晶體硅電池與薄膜電池的優勢，具有轉換效率高（效率潛力超28%）、工藝温度低、穩定性搞、衰減率低、雙面發電等優點，且其工藝流暢更簡化，降本空間更大。
據時代週報記者瞭解，2016年國內已有企業開始投建HJT中試線，2019年HJT電池產能已超過1GW。
今年以來，關於HJT的消息不斷傳出。7月，通威太陽能金堂基地1GW高效異質結電池項目投產；8月13日，愛康科技（002610.SZ）與浙能電力簽訂投資協議，浙能電力擬投資3億元認購愛康光電新增註冊資本，增資所得將全部用於湖州長興高效異質結電池及疊瓦組件項目；8月16日，華潤電力（00836.HK）12GW高效異質結太陽能電池及組件項目正式開工。
體現在資本市場上，HJT相關概念股持續受資金熱捧，愛康科技、金辰股份（603396.SH）、捷佳偉創（300724.SZ）等HJT概念股異動頻頻。其中，愛康科技8月單月漲幅高達100%。
從2021年半年報中可以看出，儘管需求擴張、政策支持，但面對原材料漲價和電池技術變更的雙重大考，光伏行業中一二線廠商的差距也在悄然拉大。二線廠商出貨增幅減緩，一線廠商出貨增速加快。對於光伏企業而言，行業洗牌已悄然來臨。