中金公司：特朗普確診後的可能情景與影響推演

　　來源：中金公司

　　點評：特朗普確診後的可能情景與影響推演

　　大家好，

　　我們在第一輪總統大選辯論後點評《第一輪辯論激烈交鋒；大選進入衝刺期》中建議繼續關注“十月驚奇”（October Surprise）的話音未落，大選的第一隻“黑天鵝”便已經出現。

　　北京時間10月2日下午1點左右，特朗普總統自己通過推特表示，其和第一夫人新冠病毒檢測結果為陽性，將開始自行隔離；隨後其醫生也發表聲明證實了這一情形。這一消息公佈後，市場出現較大反應，美股納斯達克盤前期貨下跌超2％，美元和美債利率小幅走弱，黃金上漲至1910美元/盎司。此外，博彩賠率押注在拜登和副總統彭斯的概率小幅上行，而特朗普則降至36％左右。

　　https://www.wsj.com/articles/hope-hicks-top-trump-adviser-said-to-test-positive-for-coronavirus-11601602377？mod=hp_lead_pos1

　　在距離11月3日美國大選投票日僅剩短短1個月的時間裏，這件事的突然出現給大選未來路徑演變增添了諸多不確定性，包括原定於10月15日的第二輪總統候選人辯論、未來幾周的競選安排、政策推進、甚至極端情形下最終大選都有可能受到影響。

　　目前已有的信息還不足以幫助我們做出準確判斷，完全存在回過頭來看最終結果對大選和市場都並沒有太多影響的可能性；但可以肯定的是，這將導致路徑的不確定性進一步增加，也即波動或不同情形選擇賠率的加大。

　　如果假設目前的診斷結果確切無誤的話，我們可以對未來演變做出一定推演，供投資者參考。具體而言，

　　首先，如果假設目前檢測結果無誤的話，無論如何，未來一段時間內的競選日程安排將不可避免受到影響。若以14天的隔離期計算，10月15日將在邁阿密舉行的第二輪總統候選人辯論很難如期舉行，目前尚不清楚原定7號的副總統大選辯論是否會受到影響。

　　此外，特朗普未來幾天還有密集的競選集會安排，集中在幾個關鍵搖擺州，如佛羅里達、威斯康辛、亞利桑那等等，也都將無法正常舉行。考慮到目前特朗普在全國民調、特別是上述幾個關鍵搖擺州依然落後的現狀，此次隔離難免會對競選活動和甚至選情產生一定影響。

　　其次，由於目前距離大選投票日太近、時間敏感，因此特朗普總統病症的嚴重程度和痊癒速度是關鍵。

　　1）如果病症並不嚴重、依然能夠行使總統職能、且經過一段時間隔離和治療痊癒的話，那麼整體影響將不會很大，可能將僅限於短期內無法現場參加一系列競選活動；甚至，其感染並痊癒的形象甚至可能使其從政治上受益，類似於此前英國首相約翰遜以及巴西總統博索納洛感染然後痊癒的情形。

　　2）但如果症狀嚴重、痊癒時間較長、導致短期內無法行使總統職能、甚至影響最終參選能力的話，那將會帶來更大且更為長久的不確定性。

　　整體上看，美歐第二輪疫情的嚴重程度比3~4月第一輪要低很多，以新增死亡佔新增確診計算的比例僅為2％甚至更低，遠遠低於3~4月高峯時期8~9％的峯值，這與第二波疫情感染者以年輕人居多有關、可能也表明新冠疫情的毒性在逐漸遞減。不過，新冠病毒對於老年人的影響會非線性放大。根據美國疾控中心CDC的研究統計，65~74歲老年人的住院率是18~29歲年輕人的5倍、死亡率則高達90倍；如果是75~84歲老人，住院率和死亡率將會驟升至8倍和220倍。實際上，目前美國因疫情死亡的人數中，每10人中便有8人是65歲以上的老人。

　　因此未來兩週內，特朗普病情的嚴重程度以及痊癒速度將是關鍵。如果病情較為嚴重短暫喪失行使職權能力的話（參照此前英國首相約翰遜一度進入ICU看護），根據憲法第25修正案，可能需要短暫的移交總統權力給副總統彭斯、康復後再收回（自憲法第25修正案1967年生效以來，僅出現過3次，分別為里根一次、以及小布什兩次因此結腸鏡檢查短暫移交權力）。但更為關鍵但是，如果病情嚴重和臨近選舉日都遲遲無法痊癒的話，可能會影響選民對其身體狀況還能否順利承擔總統職能的信心、進而影響選情，畢竟這一時點距離太過接近。

　　在更為極端的情況下，如果嚴重到無法繼續參選的話，大選候選人如何決定將給大選和政策前景帶來更大的變數。

　　未來幾天，民主黨總統候選人拜登是否也會確診值得密切關注。考慮到第一輪總統大選辯論2天前剛剛結束，在特朗普確診之後，拜登的檢測結果將尤為關鍵。如果也同樣確診，那麼可能會給大選前景蒙上更大變數。不過，據媒體剛剛報道，副總統彭斯的檢測結果呈陰性。

　　對政策、市場和資產的潛在影響推演。雖然目前做出任何定論都為時尚早，但這一結果對於政策和市場有可能帶來以下一些潛在影響：

　　1）或將減緩目前正在重新推進中的復工進程。美國在8月初第二輪疫情逐步緩解之後，一些州逐漸再度開啓了復工進程；然而，總統的確診會從整體復工推進和心裏情緒上都產生負面影響，更不用説特朗普一直是積極推進復工的支持者，這進而不排除對短期的經濟修復和數據產生一定拖累；

　　2）大選不確定性的進一步增加可能使得市場延續當前震盪格局，投資者也可能持觀望態度，甚至階段性的轉向防禦和避險。正常大選年份的10月衝刺期市場往往會趨弱，更不用説還有潛在的所謂“10月驚奇”（October Surprise），例如2016年FBI針對希拉里郵件門的調查，2016年美股市場從9月開始一直到11月初大選投票前均持續維持弱勢（《覆盤2016年大選衝刺期的市場表現》）。當前這一情形的出現加大了前景的變數和不確定性，當然完全有可能最終回過頭來看並沒有太大影響，但短期的確定性可能壓制情緒。

　　3）是否可能成為財政政策破局的“催化劑”。當前美國第二輪財政刺激依然陷入僵局，民主黨主導的眾議院剛剛通過了2.2萬億美元的新版刺激方案，但預計在共和黨控制的參議院可能依然面臨阻力，而10月3日之後國會兩院將有約1個月不會同時處於工作狀態。總統確診感染引發的風險和壓力是否會在一定程度上成為打破當前僵局的催化劑、以應對當前困境，值得關注。如果能夠通過的話，將給市場提供一定支撐。

　　4）關注極端情形下地緣政治再度緊張的風險。極端情形下，如果選情因此吃緊的話，也需要關注由此引發一些政策和地緣風險再度緊張的壓力。