銀行淨息差承壓 LPR最新報價保持不變

9月22日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。

LPR保持不變符合市場預期，與MLF操作息息相關。事實上，在本月15日，央行等額續作6000億MLF操作，操作利率為2.95%，連續18個月保持不變，預示本月公佈的LPR報價也將不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整，點差固定在90個基點（0.9個百分點）。7月15日全面降準落地，此後LPR報價連續3次保持不動，雖然近期包括貨幣市場短端利率、銀行同業存單利率等主要市場利率出現不同幅度下行，但帶動的銀行邊際資金成本降幅較小，尚不足以促使報價行下調LPR報價。

這也直接反映出在淨息差收窄至歷史低位附近背景下，商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基準的動力不足。

反觀銀行當下境遇，淨息差承壓和非息收入佔比下降，使得營收增長乏力。銀保監會數據顯示，二季度末商業銀行淨息差為2.06%，比一季度末下行0.01個百分點，比去年同期下行0.03個百分點，已與2010年10月有數據統計以來的最低點2.03%相距不遠。另外，受金融嚴監管和銀行降費等因素影響，二季度末銀行非息收入佔比降至20.8%，較一季度末下降0.8個百分點，創2013年以來最低。這意味着當前銀行更加倚重貸款利息收入，導致其主動下調關鍵貸款利率定價參考基準較為謹慎。

但在王青看來，1年期LPR報價下調動能仍在累積。7月降準決定發佈後，包括3月期SHIBOR、銀行同業存單利率在內的中端市場利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本有所下降。此外，降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元，而6月初監管層已通過優化存款利率監管緩解了銀行存款成本上行壓力。8月30日最新一年期LPR利率互換（IRS）為3.88%，較7月降準前下行8個基點，正在接近現值水平，表明這段時間市場對1年期LPR下調的預期正在增強。

儘管在跨週期調節下，本輪穩增長政策力度相對温和，年內MLF利率下調的可能性不大，但這並不意味着接下來LPR報價一直保持不動。

據王青分析，目前仍然存在觸發LPR報價下調的動因。為加大對實體經濟支持力度，四季度央行有可能再次實施降準；累積效應下，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大，下調幅度可能在0.05-0.1個百分點之間。

事實上，監管層近期一直在採取有針對性的定向扶持措施加大對小微企業的支持力度，包括新增3000億元支小再貸款額度，以及減税降費、優化營商環境等措施。就當前而言，降低中小微企業融資成本，對沖上游原材料價格上漲壓力更具迫切性。

打破1年期LPR報價與MLF利率點差固定的局面，有利於推動利率市場化再進一步，更重要的是會有效帶動企業貸款利率更快下行，激發實體經濟融資需求，對緩解小微企業融資貴問題也能產生立竿見影的效果。這將推動降準等政策紅利較快向企業融資端傳導,確保今年底明年初宏觀經濟運行在合理區間。

至於影響房貸利率的5年期LPR報價，在王青看來，考慮到當前房地產市場調控態勢，即使年內1年期LPR報價下調，主要針對居民房貸的5年期LPR報價也將保持不變。