本文來源：時代商學院 作者：雷映
來源 | 時代商學院
作者 | 雷映
編輯 | 孫一鳴
作為江蘇省專精特新小巨人企業，鴻日達科技股份有限公司（簡稱“鴻日達”）卻在IPO信披與審核問詢環節中爆出勞務派遣用工比例超標、倉庫易制爆化學品記錄虛假、生產車間噪聲超標、違規設立境外公司等各種行政處罰記錄。而這一系列事件均發生在該公司實控人屢屢創業失敗的背景下，那麼，鴻日達會否讓人耳目一新？其經營質地如何？
資料顯示，鴻日達是一家從事精密連接器的研發、生產、銷售的企業，主營產品以連接器為主、精密機構件為輔。其中連接器主要有卡類連接器、I/O連接器、耳機連接器、電池連接器等，應用於手機及周邊產品、電腦等消費電子。報告期（2018-2021年），鴻日達連接器銷售收入佔主營業務收入的比例分別為99.26%、93.71%、92.38%、89.88%。
2021年6月，鴻日達申請創業板IPO獲受理，經過三輪問詢，將於2022年4月14日上會接受審核。此次IPO，鴻日達的保薦機構為東吳證券，保薦代表人為卞大勇、蔡曉濤。
【概述】
時代商學院查閲相關資料發現，鴻日達雖然身披專精特新小巨人企業的光環，但其在IPO信披及審核問詢環節暴露出社會責任意識淡薄，合規經營風險突出，且財務風險不容忽視。事實上，該公司實控人王玉田、石章琴夫婦此前已有數次在電子行業創業嘗試，但均因各種不明原因被吊銷營業執照而創業失敗。
招股書及問詢函顯示，報告期內，鴻日達及其供應商存在多項行政處罰記錄，其報告期內勞務派遣用工人數佔總用工人數的比例最高達21.91%，遠超過我國勞務派遣相關法律法規中“用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數量，使用的被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10%”的規定。同時，該公司還爆出倉庫易制爆化學品記錄虛假、生產車間噪聲超標等生產安全隱患和侵害職工生命安全問題，更別説該公司報告期內還存在頻繁向實控人拆借資金、以及違規設立境外子公司等經營內控問題，這或許緣於實控人多次創業失敗中對合規、合法意識的淡薄。
然而，除了經營管理層面的諸多問題，該公司還存在較大的資金鍊斷裂風險。鴻日達在2020年實現營業收入的高增長，但也同期帶來應收賬款、存貨的翻倍式和經營性現金流的“大失血”，存在通過賒銷“扮靚”業績的嫌疑。與同業可比公司對比，鴻日達資產負債率（母公司）明顯偏高且超過70%，其中九成以上為流動負債，但該公司賬上絕大部分流動資產被應收賬款、應收票據、存貨所佔據，可變現資產較少，導致其流動比率、速動比率等短期償債指標大幅低於同業可比公司，且流動比率低於1、速動比率在0.5附近徘徊，資金鍊風險突出。
實控人多次創業失敗，屢違規被罰
招股書顯示，實控人王玉田、石章琴夫婦二人合計控制鴻日達82.5%的股份。公開資料還顯示，在創立鴻日達之前，實控人王玉田、石章琴夫婦在電子元器件領域已多次創辦企業，但上述企業均以不明原因註銷而失敗。
2010年，王玉田持股33.32%的崑山志一精密電子科技有限公司（簡稱“志一電子”）被吊銷營業執照，原因不明。據瞭解，志一電子成立於2007年6月，註冊及實繳資本50萬元，經營範圍為電子元器件、模具、五金配件、塑料配件的研發、製造、加工、銷售。無獨有偶，石章琴還曾兩次開辦五金行，均以被吊銷營業執照收場。
對於鴻日達，該公司違規亂象頻出。
招股書顯示，報告期內，該公司有員工1396人、1290人、1539人、1386人，勞務派遣用工人數分別為115人、362人、0人、0人，其中2019年勞務派遣用工人數佔總用工人數的比例高達21.91%，這嚴重違反了《勞務派遣暫行規定》中“用工單位使用的被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10%”的明確規定。
此外，該公司還爆出倉庫易制爆化學品記錄虛假、生產車間噪聲超標等生產安全隱患和侵害職工生命安全問題。
2018年12月，鴻日達前身捷皇有限因危險化學品倉庫內存放的易制爆化學品硝酸數量與台賬記錄不一致，不如實記錄存儲、使用的易制爆化學品的數量和流向而被崑山市公安局責令改正，並處罰款0.10萬元。
2019年7月，捷皇有限因生產車間粉料機崗位噪聲強度超過國家職業衞生標準，未指導、督促兩名員工正確使用、穿戴個人勞動防護用品，未書面告知兩名員工職業健康檢查結果，未按照規定組織部分員工進行職業健康檢查被崑山市衞生健康委員會給予警告，責令限期改正，並處8萬元的罰款。
另外，鴻日達實控人王玉田還因違規成立境外公司被外匯管理部門處罰。2021年5月，王玉田還註銷了恩港有限公司和鴻日達集團有限公司，這兩家公司分別成立於2013年10月、2014年8月，註冊地均在薩摩亞，因其在境外成立時未辦理登記，王玉田被國家外匯管理局張家界市中心支局於2018年5月30日給予警告，並處罰款1萬元。
報告期內，鴻日達與實控人之間亦存在頻繁的資金拆借行為。招股書顯示，報告期內，鴻日達向實控人拆借週轉資金分別為1270萬元、1205萬元、1761萬元、0元。上述拆借資金雖已如期歸還，並計提相應利息，但實控人如此頻繁佔有公司資金讓人對其公司治理結構是否足夠完善提出疑問。
更令人擔憂的是，天眼查顯示，鴻日達在報告期內曾被法院強制執行5次，執行標的超400萬元，子公司東台潤田精密科技有限公司還因此被凍結股權，2019年末方解除凍結。
鴻日達在王玉田、石章琴夫婦二人的管理經營下，存在諸多違規經營問題。參照實控人此前多次創業均以莫名吊銷營業執照告終的經驗，該公司如果不能提升自身的合規經營能力，還能走多遠？
應收賬款與存貨高企，資金鍊告急
除了合規經營方面的諸多弊端，鴻日達還存在較大的資金鍊風險。
招股書顯示，2018—2021年，鴻日達營業收入分別為4.87億元、4.82億元、6.05億元、6.18億元，淨利潤分別為2491.39萬元、3824.61萬元、6212.95萬元、6461.60萬元，除2020年該公司的營業收入和淨利潤增長較明顯外，報告期內其他年度的業績增速幾乎持平甚至萎縮。
然而，2020年的營收和淨利潤高增長難獲對應的經營現金流支撐。報告期內，鴻日達經營活動產生的現金流量淨額分別為2096.64萬元、5766.7萬元、-2855.66萬元、6730.66萬元，其經營活動產生的現金流量淨額在2020年為淨流出，頗為異常。
與此同時，該公司的流動資產已被應收票據、應收賬款、存貨佔據了絕大比例。
招股書顯示，報告期內，鴻日達的應收票據分別為3044.4萬元、2890.13萬元、1.01億元、7606.28萬元，應收賬款分別為1.65億元、1.64億元、2.01億元、1.84億元，存貨分別為1.02億元、1.1億元、1.34億元、1.72億元。綜上，報告期，該公司應收票據、應收賬款、存貨三者總額分別為2.97億元、3.03億元、4.36億元、4.32億元，佔流動資產的比例為96.65%、78.79%、88.1%、90.1%。
不難發現，該公司雖在2020年營收和淨利潤方面實現了一定的增長，但同期對應的應收票據、應收賬款、存貨資產合計金額也出現了大幅增長，明顯超過營收增速，且2020年其經營活動產生的現金流量淨額為淨流出，存在通過賒銷突增銷售收入“扮靚”業績的嫌疑。
與此同時，鴻日達的資產負債率明顯高於同業可比公司，且負債結構中近九成為短期負債，由於該公司流動資產中缺乏可快速變現資產，從而導致該公司的短期償債能力嚴重不足且大幅低於同業平均水平，存在較為明顯的資金鍊風險。
招股書顯示，2018-2021年，鴻日達的資產負債率（母公司）分別為66.31%、71.85%、72.19%、66.18%，2018-2020年，同業可比公司的資產負債率（母公司）均值分別為35.67%、38.16%、40.88%。
2018-2021年，鴻日達的流動比率分別為0.89、0.72、0.85、0.91，2018-2020年同業可比公司的流動比率均值分別為1.49、1.44、1.52；同期，鴻日達的速動比率分別為0.6、0.51、0.62、0.59，2018-2020年同業可比公司的速動比率均值分別為1.16、1.1、1.16。
不難發現，鴻日達不僅負債率明顯高於行業平均水平，其短期償債能力亦明顯低於行業平均水平。且截至2021年末的流動比率不足1，速動比率不足0.6，存在較為明顯的資金鍊風險。
從資產明細看，2021年末，該公司賬上僅有3914.94萬元貨幣資金屬於可快速變現資產，但其負債端有5.25億元流動負債，其中2.37億元為短期負債。
該公司表示，由於存在通過向金融機構抵押不動產、繳納保證金、質押動產等方式獲得有關授信額度、貸款或開具銀行承兑匯票情況，該公司存在因不能如期償債導致相關的土地、房產被凍結或處置，從而對正常生產經營活動產生重大不利影響的風險。
截至2021年末，鴻日達抵押的土地使用權面積為11.26萬平方米，抵押的房產面積為7.9萬平方米，質押的應收票據為3182.83萬元。招股書還顯示，鴻日達自有的5項房屋產權中，有2項處於抵押狀態，抵押累計面積為5.94萬平方米，佔其自有產權房屋面積的39.97%，均為工業用途，如該公司因未能如期償債，或存在相關生產經營場所停止營業的風險。
此外，報告期內，鴻日達未分配利潤分別為-856.64萬元、2770.5萬元、5963.5萬元、1.1億元，2020年度現金分紅697.5萬元。令人驚奇的是，該公司雖然2019年才實現累計未分配利潤項的扭虧，但在資金明顯緊缺狀態下，在2020年進行現金分紅，合理性存疑。
（全文3524字）
參考資料
1.鴻日達招股書、上市保薦書、法律意見書、審核問詢回覆函等.深交所官網
2.《鴻日達產品價連降3年應收款高，去年扣非ROE員工數齊降》.中國經濟網
3.《鴻日達IPO：現金流失血、勞務用工違規，實控人攜供應商上黑榜》.商務財經