趙偉：財政收支“假摔”

事件：

5月17日，財政部公佈2022年4月財政收支情況。1-4月，全國一般公共預算收入74293億元，扣除留抵退税因素後增長5％，按自然口徑計算下降4.8％。全國一般公共預算支出80933億元，比上年同期增長5.9％。

點評：

一般財政收入回落不必驚慌，土地財政的低迷才是廣義財政收入核心拖累

一般財政收入放緩，主要緣於留抵退税的影響，廣義財政收入壓力更多來自政府性基金。4月，廣義財政收入同比-39.8％、低於上月的-3.8％；其中，一般財政收入同比-41.3％，剔除留抵退税因素後為-4.9％、明顯低於3月的3.4％，前4個月收入完成進度約39％、為近年來較高水平；相較之下，政府性基金收入拖累明顯、前4個月僅完成全年預算的17.8％，4月同比-34.4％、低於上月的-22.2％。

除留抵退税外，税收收入也部分受到疫情干擾，而非税收收入延續較高增長。4月，税收收入同比下降47.3％，剔除留抵退税因素後為-6.6％、低於上月的-0.2％，或與疫情影響、繳税延後等因素有關，企業和個人所得税均為負增長，出口和土地相關税收也出現明顯下滑；較為費解的是，4月消費税增長較快、同比14.3。非税收入繼續保持兩位數增長，4月同比10.3％、低於3月的14.9％。

土地財政拖累加速顯現、進一步推升地方財政收支壓力，加大基層運轉困難和地方穩增長的掣肘。4月，中央和地方政府性收入同比分別為9.4％和-36.3％，後者主要緣於土地財政的拖累；4月地方本級國有土地出讓權收入同比-37.9％、低於上月的-22.8％，導致前4個月地方政府性基金本級收入僅完成全年的17.4％。

廣義財政支出短暫放緩、未來有望提速，加大對保民生穩就業、基建等投入

廣義財政支出增長放緩，或緣於疫情擾動和專項債發行拖累，5月有望提速。4月，廣義財政支出同比1.7％、低於上月的23.1％，一般財政和政府性基金支出均放緩；其中，一般財政支出同比-2％、低3月的10.4％，但支出前置使得前4個月一般支出進度並不慢、佔預算比重達30.3％；專項債發行“錯峯”影響減弱下，政府性基金支出增長有所回落，4月同比增長12.5％、低於3月的69.1％。

疫情影響下，衞生健康支出加快，而基建相關支出大多放緩。4月一般財政支出中，衞生健康、農林水事務支出加快，同比分別為12.5％和28.4％、分別較上月提升3.5和14.3個百分點，其餘分項均不同程度回落。其中，城鄉社區事務和節能環保支出同比下降超10％、交通運輸同比下降7.7％，使得4月基建相關支出佔比較3月回落近2個百分點，或與疫情對基建項目施工干擾等因素有關。

財政穩增長，當務之急是加快預算資金撥付和形成實物工作量，總體收支缺口的補充並非當前核心矛盾。今年廣義財政預算較為充足、預算支出增速為近年來較高水平，而且資金有較大比例來自過往結轉結餘、特定金融機構利潤上繳等，對支出前置形成有力支撐；如果考慮已經下撥、“趴”在國企賬上的資金，實際可用資金更多，當務之急是加大保民生穩就業等，加快項目開復工、對沖需求收縮。

風險提示：

1、政策效果不及預期。

2、疫情反覆。

研究報告信息

證券研究報告： 財政收支“假摔”

報告發布機構：國金證券研究所

本文源自金融界