373家醫藥企業年報解讀：銷售費用近5年首降，頭部化現象明顯、行業分化加劇
隨着上市公司2020年年報業績披露完畢，373家A股醫藥生物上市公司的成績單也逐漸浮出水面。據記者統計，2020年總營收為1.92萬億元，同比增長約7%，淨利潤1351億元。
對於藥企來講，銷售費用和研發費用是兩項最值得關注的支出。《每日經濟新聞》記者統計發現，與前幾年相比，2020年行業走勢有了明顯變化。首先是企業整體銷售費用近五年來第一次呈現出下降態勢，整體支出為2838.58億元，同比下滑5.9%。其次，企業對創新的重視程度正逐步提高，研發投入金額逐年提升，但仍不敵瑞士跨國醫藥企業羅氏一家。
而在細分賽道上，受疫情、集採政策推進、醫保政策落地執行及企業對創新重視程度差異等多方面因素影響，創新藥、化學制藥、中成藥三個子板塊在2020年分化加劇。銷售費用近5年來首降，研發投入持續增加
在醫藥行業，銷售費用是外界關注的重要指標，特別是上市公司，如果銷售費用率過高，則很容易被貼上創新成色不足的標籤。而在2020年，一直高企的銷售費用開始出現回落趨勢。
數據顯示，2016年~2019年，A股醫藥上市公司整體銷售費用逐年增長。2020年，這一數據降至2838.59億元，為近5年來首次下降，考慮到2020年行業整體銷售收入為近5年最高點，這也代表對應的銷售費用率為5年最低。
總體來看，2020年，醫藥生物行業平均銷售費用額為7.69億元，超過75%的公司年銷售費用在10億元以下，2%的公司在50億元以上，有216家公司去年銷售費用支出同比下降。
具體到公司上，上海醫藥已經連續3年在銷售費用支出上排行業第一，2020年達到128億元，恆瑞醫藥、復星醫藥、步長製藥和華東醫藥分別排在第2至第5位。據《每日經濟新聞》記者統計，排名前3的企業銷售費用合計約佔行業總體水平的11%。
銷售費用支出大往往也與公司體量和產品屬性有關，據統計，化學制藥、中藥和生物製品等二級子行業的銷售費用分別為985億元、736億元及301億元。
事實上，銷售費用率則更能體現公司對銷售渠道的重視程度。數據顯示，中藥、生物製品、化學制藥、醫療器械、醫藥商業、醫療服務行業的平均銷售費用率分別為33%、31%、27%、17%、9%、6%。
從行業發展來看，醫藥行業“帶金銷售”的頑疾有望得到改善。中紀委官網刊文曾提到，根據公開可查的法院判決文書統計，2016年至2019年間全國百強制藥企業中有超過半數被查實存在直接或間接給予回扣的行為，其中頻率最高的企業三年涉案20多起，單起案件回扣金額超過2000萬元。
今年4月，財政部公佈針對77家藥企的財務檢查結果，指出醫藥企業存在使用虛假髮票、票據套取資金體外使用，或虛構業務事項、利用醫藥推廣公司套取資金等違規行為。其中，利用銷售推廣活動進行賄賂更是核查重點。
實際上，銷售費用也是交易所多次問詢的方向。4月20日，上交所向哈藥股份下發定期報告信息披露監管問詢函，要求哈藥股份補充披露費用歸集調整的原因及影響金額，説明銷售費用與營業收入變動不匹配的原因，説明銷售人員減少但相應工資及附加金額增長的原因，並結合廣告宣傳費、辦公差旅費和業務招待費的具體內容，説明疫情期間費用大幅增長的原因。集採深刻影響業績，整體研發投入仍不及1家外資巨頭
對於全行業來説，“帶量採購”是大多數藥企年報中提及的關鍵詞。從患者角度來説，集採帶來的產品降價是福音。但對上市公司和資本市場而言，集採是業績和估值的風向標。
2018年，首輪全國藥品集採拉開帷幕，2020年1月、8月進行第二批、第三批集採，今年2月，第四批集採開標。而在去年11月，首輪全國醫療器械集採也順利進行。
集採作為“藥改”的組合拳之一，最直接的表現就是中標產品價格下降。根據西南證券的研報，2020年兩輪全國藥品集採的平均降幅分別為53%、70%，其中單個藥品的最高降幅分別為93%、98.7%；同年的全國器械集採，平均降幅達到93%。另外，第四輪集採中，中選藥物平均降幅52%，最高降幅96%。
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於患者而言，藥價明顯降低，可減輕藥費負擔。對上市藥企來講，則可能面臨公司產品在招投標中落標或者價格大幅下降的風險，進而壓縮公司的盈利空間。
據不完全統計，2020年中標全國藥品集採較多的上市公司有恆瑞醫藥、上海醫藥、國藥現代、華海藥業、海正藥業、科倫藥業、信立泰等。
但也有公司通過產品放量提升中標產品的銷量。國家醫保局相關數據顯示，截至2020年，前三批集採品種實際採購量達到協議採購量的2.4倍。
以海正藥業為例，其年報便提到，公司11個主要藥品集採中標，解決了公司產品在招標省份准入問題，有效提升銷售收入和終端市場佔有率。縱觀其成績單，2020年度實現營業收入為113.54億元，同比上升2.55%，歸母淨利潤較2019年增加3.24億元。
隨着一致性評價正式落地，集採政策將逐步常態化，同時亦將成為仿製藥常規銷售模式，國內藥企產品結構的創新轉型也成為未來趨勢。
創新轉型的深入程度，往往與研發投入有很大關係，而在此前，國內大多數藥企研發支出較少，飽受詬病。近年來，集採政策、一致性評價工作的推進，都在倒逼藥企朝創新方向轉型，很多藥企正處於仿製向創新的轉型時期，因此，2020年行業整體研發投入持續升高。
《每日經濟新聞》記者還注意到，隨着藥品審評效率優化、審批標準提高，創新藥研發迎來政策春風，2020年創新藥首次申報臨牀數量明顯提升，高達418個。
在創新力度加大的同時，藥企的研發投入呈現持續升高趨勢，373家上市公司去年總研發費用為613.7億元，但仍不敵瑞士跨國醫藥企業羅氏一家。其中恆瑞醫藥、復星醫藥兩家企業研發費用合計約78億元，佔整體水平的13%，也側面反映出其他企業研發投入仍待提高的客觀事實。
頭部化現象明顯，行業分化加劇
值得注意的是，“強者恆強，弱者恆弱”的馬太效應正在我國醫藥行業加劇上演。
《每日經濟新聞》記者梳理，作為創新藥龍頭企業，恆瑞醫藥表現穩健的增長態勢，2020年實現營業收入277.35億元，同比增長19.09%；歸屬於母公司所有者的淨利潤63.28億元，同比增長18.78%。其中研發投入支出行業第一，銷售費用支出列行業第二。
復星醫藥同樣注重創新藥研發和轉化落地，涵蓋抗腫瘤、代謝及消化系統等領域。近兩年漢利康、漢曲優、蘇可欣等多品種獲批上市並放量銷售，推動業績正向增長。根據Wind數據，復星醫藥2020年營業收入和淨利潤均躍居A股醫藥製造板塊前三。
興業證券董事總經理、研究院副院長、醫藥行業首席研究員徐佳熹年初就提到，藥品領域，2021年會分化得比較厲害。真正有原始創新能力的一些公司可能會受到高度的認同，而其他很多公司的估值中樞可能會下行。
他指出，以後的投資就是兩個大方向：一個是主賽道大龍頭，另外一類就是細分賽道龍頭。從長期來看，中國可能進入了一個醫藥行業分化的新常態，於上市公司而言，未來的分化可能會越來越明顯。
多家券商也在研報中表示看好醫藥行業中長期發展。國元證券指出，整體來看，醫藥工業製造業和上市公司受疫情影響逐步消散，多數企業受益於疫情獲得業績的大幅度加持，預計2021年往後在醫改步伐不變的大方向下，新基建建設有望進一步拉大醫藥成長性。
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