本文來源：時代週報 作者：梁爭譽
中國恆大（03333.HK)境外債務重組取得重大進展。
3月22日深夜，中國恆大公告境外債重組方案。
根據公告，中國恆大境外債務重組方案涉及的美元債包括：中國恆大發行的本金總額為139.225億美元的美元高級擔保票據、由景程有限公司發行並由天基控股有限公司擔保的本金總額為52.26億美元的美元優先票據。
中國恆大表示，公司及顧問在過去幾個月與不同利益相關者就境外債務重組方案進行了建設性對話，最終與現有票據持有人特別小組成員就擬議重組的核心條款達成具有約束力的協議，計劃發行新債券對原債券進行置換，新債券年限4-12年，年息2%-7.5%。
“擬議重組將在一定程度上緩解境外債務償還壓力，為公司恢復經營解決境內問題提供條件。”中國恆大表示，將盡最大努力恢復資金、業務的良性循環，修復資本結構，實現平穩運營。
圖源：圖蟲創意
涉及債務規模191.485億美元
中國恆大境外債務重組方案涉及債務規模191.485億美元，包括139.225億美元的美元高級擔保票據、52.26億美元的美元優先票據。中國恆大計劃發行新債券對原債券進行置換，新債券年限4-12年，年息2%-7.5%，前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。
易居研究院研究總監嚴躍進表示，中國恆大的重組方案，很大程度上贏得了債務處置時間，“前三年不需要支付利息，這就為恆大在未來三年減少債務問題干擾、專注地產等主營業務等創造了更好的條件。”
重組方案顯示，中國恆大將債權人分為A組與C組。在恆大協議安排中，A組和C組債權人都有權就其待分配的可獲償金額的處理方式選擇兩種選擇之一。
第一種方案中，協議安排債權人可以按其可獲償金額1：1的轉換比率獲得將由中國恆大發行的新票據，新票據期限為10–12年，將隨着時間的推移償還。
第二種方案則是，協議安排債權人可以選擇將其可獲償金額轉換為：一、期限為5-9年的將由中國恆大發行的新票據；二、由五筆與恆大物業、恆大新能源汽車或中國恆大上市股票掛鈎的股權掛鈎票據構成的組合，掛鈎方式包括由其擔保、掛鈎、可強制交換或可強制轉換對應股票；三、兩者的組合。
中國恆大提供的債務重組方案，圖源：企業公告
在景程協議安排中，債權人將獲得五筆由景程發行的期限為4-8年的新票據，本金總額為65億美元。在天基協議安排中，債權人將獲得四筆由天基發行的期限為5-8年的新票據，本金總額為8億美元。
“本公司和其中包括債權人特別小組簽署條款清單，是為實現擬議重組的重大而積極的里程碑，代表着各方在實現擬議重組方面取得了重大進展。”中國恆大表示，擬議重組遵循國際重組規則和實踐，既依法公平保障了各類債權人的合法權益，包括安排境外資產作為境外債務的補充增信；又給予債權人充分靈活性可在不同方案中進行選擇，兼顧不同類型債權人的具體情況和訴求偏好。
在境外債務重組公告中，中國恆大還披露了其境內債務逾期規模。
截至2022年12月31日，中國恆大境內有息負債逾期金額達到2084億元，境內商業承兑匯票逾期金額達到3263億元，境內或有債務逾期金額達到1573億元。
中國恆大稱，除已公告的程序外，目前不存在單獨來看會對擬議重組產生重大影響的針對集團的未決訴訟、仲裁或行政程序。
核心任務是“保交樓”
中國恆大同時公告了各大業務條線的最新經營情況。
房地產業務方面。中國恆大爭取到超過6800家施工單位和388家材料合作供應商的支持，非嚴寒地區591個保交樓項目已有效復工。截至2023年2月末，中國恆大完成交付42.1萬套、4882萬平方米建築面積的任務，涉及515個項目。
2022年，中國恆大實現合約銷售約317億元，合約銷售建築面積約390.4萬平方米，同比分別下滑92.84%、92.81%。今年1-2月，中國恆大實現合約銷售約65.7億元，合約銷售建築面積約91.1萬平方米。
3月16日，中國恆大董事局主席許家印主持召開恆大集團3月上半月營銷總結會，提出要再接再厲，緊抓市場機遇，加大現房優惠，加足馬力實現一季度開門紅。3月1日-3月15日，中國恆大實現銷售金額50.9億元，環比2月上半月21.9億元增長132%，同比去年3月上半月6.6億元增長671%。
許家印主持召開營銷總結會，圖源：恆大地產
物業管理業務方面。截至2023年2月28日，恆大物業在管項目2730個，在管總建築面積約5.05億平方米；總簽約建築面積約8.22億平方米，簽約項目總數3142個。
中國恆大強調，未來三年的核心任務是“保交樓”，將努力保持“復工復產”維持有序運營，預計需要額外2500-3000億元融資。
“從第4年開始，假設本公司能基本恢復正常經營，且尚未確認為實施主體的舊改項目得以繼續開發，本公司無槓桿自由現金流預計將逐步增加。預計2026年至2036年年均可實現無槓桿自由現金流約1100億元至1500億元。”中國恆大稱。
中國恆大同時提醒，其境內大部分項目面臨債務違約和訴訟風險，將會對其未來造成額外現金流損失以及對項目正常開發進度造成阻礙。