史上最大棄購！經緯恆潤髮行市盈率245倍，股民用腳投票

文 | 金衞

近十年來最大的新股棄購來了。

4月12日晚，百元高價新股經緯恆潤披露發行結果，網上最終發行數量為966.75萬股，中籤投資者棄購高達326萬股，佔往上發行數量比高達33.73%，1/3的棄購。發行價121元，網上投資者棄購金額3.95億。

按發行規則，投資者放棄認購股數全部由聯席主承銷商包銷。本次的主承銷商為中信證券，聯席主承銷商為華興證券，兩家券商合稱“聯席主承銷商”。如果上市破發，券商隨便虧損個幾千萬。

經統計，經緯恆潤棄購數量佔發行總規模的比例創近十年新高，前一次如此高的棄購率來自2012年發行上市的中國交建，棄購比例達11.05%，史上最貴新股禾邁股份的棄購率不過是6.51%。

最近新股破發潮， 4月8日普源精電上市暴跌34.6%，4月12日唯捷創芯暴跌36 %，新股首日破發紀錄不斷刷新，中籤如中刀，在此背景下，經緯恆潤遭遇棄購也在預料之中，關鍵是，經緯恆潤的發行市盈率達到240多倍，誰給的勇氣？

資料顯示：經緯恆潤是綜合型的電子系統科技服務商，主營業務圍繞電子系統展開，專注於為汽車、高端裝備、無人運輸等領域的客户提供電子產品、研發服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案。

經緯恆潤被市場稱為汽車電子領域的龍頭公司。按公司的説法，經緯恆潤的競爭優勢主要體現在“三位一體”協同發展優勢、智能駕駛全棧式解決方案優勢、客户資源優勢、長期積累的研發能力優勢等多方面。

招股書顯示：2018年至2021年上半年，經緯恆潤營收分別是15.39億、18.45億、24.79億和13.78億，歸母淨利潤分別是2077.54萬、-5966.75萬、7369.38萬和2734.11萬。業績出現過山車，尤其是2019年經歷了一次較大波動，業績並不穩定。

4月12日，經緯恆潤髮布的最新版招股書中顯示，2021年公司營收達到32.62億元，同比增長31.61%，扣非歸母淨利潤達到1.11億元，同比幅增長87.83%。

不過，今年一季度經緯恆潤將出現虧損。據2022年一季度業績預告顯示，公司預計報告期內實現營業收入為6.6億元至7.2億元，對應預計實現歸屬淨利潤為-4000萬至-2000萬。

招股書顯示：經緯恆潤在2018年至2021上半年的毛利率分別是39.36%、34.47%、32.79%和30.81%，這個毛利率並不高，且呈下降趨勢。按公司解釋，毛利率水平主要受業務結構變化、產品銷售價格變動、原材料採購價格變動、匯率波動、市場競爭程度等因素的影響。

這次經緯恆潤IPO前夕，保薦機構中信證券、聯席承銷商華興證券以及一眾大客户紛紛入股，以示看好。2020年11月，經緯恆潤迎來第十五次增資，一汽創新基金、鏵興志望、中證投資、廣發格金以及北汽華金基金等15家機構參與了此次增資。

券商親自上陣，大客户也奉上“真金白銀”，其中，一汽集團和北汽集團均屬於經緯恆潤的前五大客户，經緯對一汽集團的銷售收入，在經緯恆潤2018年至2021年上半年的營收佔比分別是10.23%、26.30%、27.83%和32.23%，正在逐年增高。

與此同時，還不少券商發佈研報背書稱，經緯恆潤是目前國內少數能實現覆蓋智能駕駛電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案的企業之一。“受益於我國汽車智聯化、網聯化趨勢，相關業務有望保持較快增長。”

根據招股書，經緯恆潤原本打算發行不超過3000萬股，募資50億元，若要全額募資，則每股的發行價應不低於166.7元。

雖然百元本來已經高價發行了，但在經緯恆潤看來，他自己估值不只這個價格，而是在160元以上。

最終，經過機構報價以及公司多方評估將發行價定為121元，這使得經緯恆潤的實際募資僅有36.3億，缺口資金超10億元。

即便是發行價格121元，發行市盈率仍然較高。

按經緯恆潤所屬行業為“C39計算機、通信和其他電子設備製造業”，中證指數有限公司發佈的該行業最近一個月平均靜態市盈率為40.82倍。

經緯恆潤在招股書中也提示風險，公司發行價格121元/股對應的2020年扣非後孰低的攤薄後市盈率為244.87倍，高於同行業可比公司靜態市盈率平均水平。

從招股詢價明細來看，市場參與經緯恆潤詢價的總共有7060個對象，其中報價在121元及以上的有3621個，意味着其餘近一半的詢價對象可能認為經緯恆潤不“值”121元。

經緯恆潤募投項目顯示，21.3億募集資金用於建設南通汽車電子生產基地，14.65億資金投入建設研發中心，4.08億用於提升數字化項目，僅有1億資金用於補充流動資金。

在募資遇冷的情況下，這些項目是否能如期完成是個問題。經緯恆潤相關人士表示，因為募資問題，使公司原本的計劃會有一些變動。

最為關鍵的是，經緯恆潤還沒有上市，首先遭遇股民棄購潮，成為近十年來最大的棄購新股，這無疑也是給自己的高價發行一記悶棍。

在尺度APP，有股民稱，發行市盈率如此之高，難道是梁靜茹給的勇氣嗎？還有股民稱，這隻新股上市要注意了，現在券商要包銷棄購的新股，券商大概率會拉高引誘，謹慎追漲。

這幾天，經緯恆潤即將迎來上市，股價如何走？我們會進一步關注。