本文來源：時代財經 作者：武佩璇
“便攜儲能第一股”華寶新能（301327.SZ）不日將登陸創業板，237.5元的發行價將成為今年以來最貴的新股，同時也是創業板開板以來僅次於義翹神州（301047.SZ）的第二高價新股。
露營經濟的興起正帶動相關產業的快速發展，便攜儲能設備是常常露營的潮流人羣必不可少的一項裝備，也被稱為“大號充電寶”，可以在户外為電飯煲、冰箱、電腦、手機等小型家電以及數碼設備供應電力。
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華寶新能依託“Jackery”和“電小二”兩大品牌佈局境內外市場。根據華寶新能招股書，其2020年在便攜儲能產品的出貨量和銷售規模均排名全球第一，佔據21%的市場份額。
但作為率先登陸資本市場的華寶新能只能佔據時間的上風，在其周圍依然有諸多“便攜儲能”企業嘗試分一杯羹，其中便有被紅杉、高瓴看中的正浩科技，以及背後站着寧德時代（300750.SZ）的德蘭明海等，華寶新能面對的競爭壓力並不小。
而更重要的是，在即將上市之際，華寶新能這隻今年以來最貴的新股不出意外地被大額棄購蒙上了一層陰影。
9月12日晚，華寶新能的發行結果出爐。網上、網下均出現棄購現象。其中，網上投資者棄購221.14萬股，棄購金額高達5.25億元；網下投資者棄購358股，棄購金額8.5萬元。總棄購比例為9.01%。網下棄購的為上海健順投資管理有限公司旗下的健順雲17號私募證券投資基金。此次棄購股數全部由保薦機構（主承銷商）華泰聯合包銷。
若放在今年截至目前上市的股票中看，華寶新能網上棄購數佔總發行股數的比例將排名第四，僅次於納芯微（688052.SH）的13.38%、中一科技（301150.SZ）的11.81%、經緯恆潤（688326.SH）的10.87%；網上棄購金額方面華寶新能則排名第三，僅次於納芯微的7.78億元和中國移動（600941.SH）的7.43億元。
那麼，237.5元的發行價是否合理？各大機構們又是怎麼看待這隻“便攜儲能第一股”的？
機構有共識
據發行公告，華寶新能的發行價為237.5元，是今年以來最貴的新股；但從發行市盈率來看，相比同行其估值並不算高。
雖然從中證指數的電子機械和器材製造業來看，華寶新能的市盈率高於行業平均靜態市盈率127.42%，但通常情況下，估值的合理與否更應與已上市的同業公司相比。
發行公告顯示，華寶新能的發行市盈率為84.6倍，可比上市公司的平均市盈率則為117.77倍。
不過需要注意的是，華寶新能所披露的可比上市公司安克創新（300866.SZ）與派能科技（688063.SH）之間存在巨大差距。根據華寶新能披露的信息，安克創新2021年扣非前的市盈率為25.44倍，而派能科技的市盈率則高達210.1倍。在這種情況下，簡單的平均數是否能為華寶新能的估值做參考還有待討論。
另外值得關注的是，華寶新能、安克創新以及派能科技雖都屬於儲能賽道，但具體發展方向存在差異：華寶新能主攻户外便攜儲能設備，更聚焦於户外旅行或應急備災；安克創新主要應用在日常生活中對於電子消費品的充電場景；派能科技則主攻家用以及工商業領域儲能。
日前，華南一名資深投行人士對時代財經指出，評價一隻新股除了要看基本面，也要看機構對其是否形成了共識，“機構的共識不聚焦於它的業績，而是針對它上市後的市場定位，看它是否有炒作空間、故事能不能講下去、商業模式能不能持續等。”
該投行人士表示，機構之間的報價分歧如果不大，則意味着市場達成共識。“近期新股市場還算平穩，不考慮投資者情緒的話，從之前的經驗來看，機構有共識的股票即使發行價高，流通進市場後還是比較保險的。”
總體來看，華寶新能此次收到了9128個配售對象的初步詢價，報價區間為92.46元-453元之間。其中126個配售對象報價低於237.5元，佔比僅為1.38%。
華寶新能最後公佈的報價信息顯示，網下全部投資者的報價平均數為279.73元，中位數為280元；公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金的報價平均數為280.69元，中位數為278.8元；其餘類型機構的報價平均數和中位數也全都高於最後的發行定價。可見，機構們對於華寶新能的估值普遍偏高。
華寶新能報價信息。圖片來源：華寶新能發行公告
從華寶新能披露的信息來看，其發行總股數為2454.17萬股，募投項目共需資金6.76億元，若想募投項目順利進行，其此次發行價應不低於27.55元。
但最後，237.5元的發行價則預計將為華寶新能帶來55.95億元的募集資金淨額，超募8.28倍。從超募倍數來看，華寶新能位居今年以來新股發行的首位。49.19億元的超募資金要如何使用也會成為下一階段市場關注的熱點。
賽道火熱
機構們為何對華寶新能高看一眼？首先取決於華寶新能所在的儲能賽道。
近年來的露營等户外活動成為潮流，華寶新能被稱為“便攜儲能第一股”，率先登上資本市場。其在招股書中披露，公司的主要產品為不同規格的便攜儲能產品，依託“Jackery”和“電小二”兩大品牌佈局境內外市場。
便攜儲能產品的容量一般在100-3000Wh之間，又被叫做“大號充電寶”，主要應用於户外旅遊、應急備災等場景，可為烤爐、電飯鍋、照明設備等短時供電。同時，其又比燃油發電機環保、輕便，漸漸成為户外旅行的必備物品。
作為新能源產業鏈上的一個細分領域，便攜儲能是一個典型的“中國優勢”產業。根據中國化學與物理電源行業協會的報告數據，全球便攜儲能產品的工廠主要分佈在中國，佔據了90%以上的生產量和出貨量，部分國外品牌也採用中國企業代工的生產模式。
國內生產力發達，國外需求量大，是便攜儲能產業的一大市場特點。歐美等發達國家的户外活動普及率較高。據天風證券孫瀟雅團隊8月19日發佈的研報，美國、日本為便攜式儲能的主要市場，分別佔全球出貨量的47%和30%，而中國的户外市場正處於起步階段。
根據華寶新能招股書，其2020年在便攜儲能產品的出貨量和銷售規模均排名市場第一，其中產品出貨量的市場佔比約16.6%，產品銷售規模的市場佔比約21.0%。2019年-2021年，華寶新能境外銷售佔當期主營業務收入的比例也穩步提高，分別為87.27%、90.09%和92.55%。
華寶新能不僅有先發優勢，在境外成熟市場也具備一定的規模優勢，並且，依靠中國新能源產業的本土供應鏈，其未來的市場地位也將更為穩固。
從業績來看，華寶新能2019年-2021年的營業收入分別是3.19億元、10.7億元和23.15億元，歸母淨利潤為3645.16萬、2.34億和2.79億元。其近三年業績均有較大幅度的穩步增長，其中近一年的營收和淨利潤增長率分別為116.36%和19.23%。
華寶新能預計2022年1-9月營業收入為21.1億元至28.04億元，同比增長36.59%-81.55%；預計淨利潤為2.13億元-2.92億元，同比增長0.11%-36.94%。
另外，毛利率也是一項重要的財務指標，華寶新能的便攜儲能產品毛利率為49.52%，此項指標下，同行可比公司安克創新和派能科技分別是37.71%和32.27%。
由此可見，華寶新能的基本面並不差，但不能忽視的是，其發展依然存在隱憂。
首先是其在國外成熟市場的銷售大多為線上銷售，主要依賴亞馬遜、日本樂天、日本雅虎等平台，其2021年主營業務線上銷售收入的佔比達到86.85%。而這些電商平台正在不斷提高對商家的服務費，近三年，華寶新能的銷售平台費用從2805.04萬元漲至2.16億元。如果未來電商平台的服務費繼續增加，將在一定程度上擠佔其利潤空間。
其次，與其相比的派能科技2021年扣非前市盈率高達210.1倍，極大提高了華寶新能披露的同行可比上市公司的平均市盈率水準。具體來看，派能科技的高估值來自其基本面的強力支撐。
根據派能科技2022年半年報，其自主研發掌握了碳酸鋰電芯、模組、電池管理系統、儲能系統集成等全產業鏈核心技術，其不僅僅生產儲能設備，更是鋰電池儲能系統的提供商，運用領域也是在電網側、新能源發電側、工商業等中高端領域。
相較之下，華寶新能從電子元器件到電芯、逆變器，均為外採。
不過二者面對的終端市場並不相同，只是由此可看出，華寶新能的技術儲備還有待提高。
而更重要的是，雖然率先上市，但華寶新能要面對的是競爭環境相當激烈的“下半場”比賽。各大資本正紛紛下場，押注自己心儀的候選人。
下半場競爭激烈
根據公開資料，2021年-2022年，至少有5家便攜儲能企業獲得了大額融資，分別是正浩科技、德蘭明海、疆海科技、華美興泰、元鼎智能。其中正浩科技、德蘭明海是華寶新能目前的兩大競爭對手。
正浩科技於2017年創立，2021年6月份剛剛完成第4輪融資，金額高達1億美元，由知名投資機構紅杉中國領投，高瓴創投、中金公司跟投。德蘭明海則有寧德時代、源碼資本的力捧，尤其是寧德時代的下場，意味着其對於這個下游市場的濃厚興趣。
除了這些專業選手，還有很多其他領域的玩家正在摩拳擦掌。
時代財經發現，近期有不少投資者詢問上市公司關於便攜儲能產品的佈局規劃。其中奮達科技（002681.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、蔚藍鋰芯（002245.SZ）、德賽電池（000049.SZ）均明確回答將要拓展儲能相關的業務領域。
另外，就在不久前，小米也入局成為了新玩家。其在9月7日發佈了首款户外移動電源產品，正式進軍移動儲能設備。
不遠的未來，華寶新能就將要面對更多更強大的競爭對手。