投資有泰度｜博弈牛年換方向？不妨先辨識真假週期股

核心觀點●●

進入到牛年之後，很多基金抱團股捱了一頓殺棒，與此同時，很多順週期的價值股卻奮起反擊，大有一舉扭轉風格之勢。對於股票的風格進行研判，是很多人做投資的前提，但是做風格的預判實際上是一種高級博弈，做不好反而會容易被來打臉。

指望抱團股崩盤的人至少要面臨兩個變數。一是報團股的業績持續超預期，市場的風格並不會引領公司的業績，但反過來公司的業績卻會來指引市場的風格。二是流動性進一步的寬鬆，大家知道持續寬鬆的流動性對於估值水平的支撐作用格外之強烈，那麼對於高估值的成長股而言，這一點就尤為重要。

那麼總而言之，人心雖然是股票表現的直接觸發因素，它就不是最根本的因素。同樣，寄希望於週期股逆襲的投資人，也要用心去區別真週期股和假週期股。

真的週期股，它的業績是週期性的波動，下得去上得來，如果在它基本面低點又加之非常低的估值（區間）進行佈局的話，你可能獲得勝率和賠率的雙優，而假週期股的業績下滑則是真衰退，那麼它下不去，上不來。所以説在選擇週期股的時候，要小心價值陷阱。

最好的成長股，是競爭力特別突出、盈利能力特別強、增長的可持續性特別高，反而對增速的要求可以不用特別快。這樣的股票我們對它的估值水平可以寬鬆一些，可以慷慨一些。

最好的週期股成本優勢突出，長期平均盈利能力非常之高，那麼在它經歷了週期性的波動之後，它每一輪週期的低點都會比上一輪更高的，這樣的股票疊加更低的估值水平，也可以帶來非常可觀的長期回報。

歸根結底，對長期投資者而言，股票不是風格化，也不是標籤化的。那麼當多數人在專注於貝塔層面的博弈時，專注於阿爾法層面的投資者，其實更容易賺到錢。

作者簡介

姜誠，現任中泰資管基金業務部總經理，中泰星元靈活配置混合基金經理。

清華大學金融學學士，上海財經大學金融學碩士。曾任安信基金研究部總經理、基金投資部總經理。

投資風格穩健，堅持價值投資理念。

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