恩威醫藥IPO：毛利率連年下降，攜手供應商頻頻被罰
文/周 蘇
2020年9月30日，恩威醫藥股份有限公司（下稱“恩威醫藥”）向深交所遞交了創業板申請材料並獲受理，作為由趙薇、關之琳、張柏芝、舒淇等一眾女明星曾代言的潔爾陰洗液母公司，恩威醫藥的此次IPO頗受媒體關注。
除了媒體多關注的核心產品潔爾陰洗液營收逐年下滑、研發投入不足、經營中多次違規受罰等問題，恩威醫藥仍然存在不少隱患：報告期內增收不增利、毛利率持續下滑，原材料供應商多次因藥品不符合規定和生產銷售劣藥受到行政處罰，與供應商共同設立公司且股權轉讓頻繁。
增收不增利、毛利率持續下降
成立於2005年的恩威醫藥主要從事中成藥及化學藥的研發、生產及銷售，專注於婦科產品、兒科用藥、呼吸系統用藥等領域，公司主要產品為OTC藥品，迄今已有16年曆史。
據招股書，2017年至2020年1-9月，恩威醫藥實現營業收入55,939.89萬元、59,252.01萬元、62,067.02萬元和44,563.34萬元，2017年至2019年，恩威醫藥營業收入的年複合增長率為5.33%。
同期，恩威醫藥實現淨利潤7,612.09萬元、9,842.17萬元、9,157.70萬元、6,729.89萬元，其中2019年淨利潤較2018年出現了下滑，與同期的營收相比恩威醫藥呈現增收不增利的情況。
恩威醫藥在招股書中披露：2020年1-9月新冠肺炎疫情未對公司生產、銷售及經營業績造成重大不利影響，而對於2019年淨利潤較2018年下滑的原因恩威醫藥並未在招股書中進行解釋。值得一提的是，報告期內恩威醫藥的綜合毛利率分別為68.27%、67.03%、65.42%、61.20%，呈逐年下降趨勢，其未來的持續盈利能力或存在變數。
與供應商設立公司
《商務財經》發現，恩威醫藥報告期內與一供應商四川彩虹製藥有限公司（下稱“彩虹製藥”）過從甚密。恩威醫藥的全資子公司四川恩威製藥有限公司（下稱“恩威製藥”）與彩虹製藥共同成立了成都曠達藥業有限公司（下稱“曠達藥業”），期間又頻繁轉讓股權，最後共同成立的這家公司“夭折”。
曠達藥業成立於2017年6月15日，成立初期，彩虹製藥與恩威製藥分別持有股權30%、70%。
半年後，2017年12月20日，彩虹製藥、恩威製藥與恩威醫藥控股股東成都恩威投資（集團）有限公司（下稱“恩威集團”）分別簽訂股權轉讓協議，彩虹製藥、恩威製藥分別將其持有的曠達藥業150萬元股權（對應30%股權）、350萬元股權（對應70%股權）全部轉讓給恩威集團，恩威集團本次股權轉讓後承擔對曠達藥業的出資義務。
僅過半年後，2018年7月16日，恩威集團又與恩威製藥簽訂股權轉讓協議，恩威集團將其持有的曠達藥業500萬元股權（對應100%股權）全部轉讓給恩威製藥，2018年12月18日，上述股權轉讓完成工商變更。
招股書顯示上述股權轉讓的對價為零元，原因系曠達藥業自成立以來未開展實際業務、股東未實際出資。
然而在恩威醫藥收購不到3個月，曠達藥業就於2019年2月註銷。
值得一提是，彩虹製藥與恩威醫藥或關係匪淺。
彩虹藥業是恩威醫藥的外購產品主要供應商。恩威醫藥2019年與2020年1-9月曾向彩虹製藥採購複方板藍根顆粒與小柴胡顆粒合計金額分別為273.21萬元、310.61萬元進行外購貼牌銷售。
2018年12月恩威製藥還曾許可彩虹製藥使用4254529號“小兒力克舒”商標，許可使用期限為2018年至2021年12月31日。
此外，2016年，彩虹製藥曾因生產的批號為140101的複方銀翹氨敏膠囊含量測定不合格被國家藥品監督管理局通告批評，並被要求暫停不合格藥品的生產銷售。
攜手供應商處罰不斷
據招股書，報告期內恩威醫藥及子公司存在被食藥監管部門給予行政處罰的事項共7項。其中，4項為恩威（江西）製藥有限公司（下稱“江西恩威”）受到的行政處罰（其中3項行政處罰涉及的產品系在恩威醫藥收購江西恩威之前生產），2項為恩威製藥受到的行政處罰，1項為恩威醫藥受到的行政處罰。
除行政處罰外，報告期內恩威醫藥還涉及10項不符合規定藥品事項，其中子公司恩威製藥涉及2項，子公司江西恩威涉及8項。
追根溯源，提到產品質量問題必然會想到供應商原材料的問題。《商務財經》發現，恩威醫藥多家大供應商不僅多次因生產銷售劣藥受到行政處罰，還多次因產品質量不合格被國家藥監局通告。
安徽濟善堂中藥科技有限公司（下稱“安徽濟善堂”）是恩威醫藥2018年至2020年1-9月前五大中藥材供應商之一，其中近兩期更是原材料供應商第一名。
企信網信息顯示，據（毫）市監藥罰[2019]22號決定文書，安徽濟善堂因生產銷售劣藥淡豆豉被毫州市市場監督管理局沒收違法所得387.27元，並處違法生產銷售藥品貨值金額3倍的罰款1,161.81元，罰沒共計1,549.08元。
據（毫）市監藥罰[2019]23號決定文書,安徽濟善堂因生產銷售劣藥補骨脂被毫州市市場監督管理局沒收違法所得200元，並處違法生產銷售藥品貨值金額3倍的罰款3,990.00元，罰沒共計4,190.00元。
報告期內，安徽濟善堂涉及不符合規定的藥品如下：
江西樟樹成方中藥飲片有限公司（下稱“樟樹成方”）報告期內一直是恩威醫藥的中藥材前五大供應商之一，恩威醫藥向其採購雷丸、姜半夏、茯苓等中藥材、中藥飲片。同樣，報告期內，樟樹成方不僅多次行政處罰，還多次因產品質量不合格被國家藥監局通告。
企信網顯示，據樟藥監藥罰[2019]18號決定文書，樟樹成方因生產中藥飲片劣藥被江西省樟樹藥品監督管理局沒收違法所得及處以罰款。
天眼查顯示，據樟藥監藥生罰[2020]7號決定文書，樟樹成方因生產的“醋沒藥”（批號：19090101）等3批次中藥飲片因不符合藥典標準被江西省樟樹藥品監督管理局沒收違法所得4,016元並處貨值金額2倍罰款8,032元；罰沒款合計12,048元。同年，據樟藥監藥[2020]10號決定文書，樟樹成方因生產“射干”等6批中藥飲片劣藥被處罰沒款合計12,828元。
報告期內，樟樹成方涉及不符合規定的藥品如下：
四川省泓圃藥業有限公司（下稱“泓圃藥業”）是恩威醫藥2019年-2020年（1-9月）第四、第五大供應商，恩威醫藥向其採購獨活、石菖蒲、牡丹皮、石菖蒲等中藥材、中藥飲片。報告期內也是多次因生產藥品不符合規定被國家藥監局通報如下表所示：
四川利民中藥飲片有限責任公司（下稱“四川利民”）是恩威醫藥2017年-2018年前五大中藥材供應商之一，恩威醫藥向其採購金銀花、熟地黃、酒萸肉等中藥材、中藥飲片。報告期內，四川利民也曾因生產的土鱉蟲不符合規定的被四川省藥品監督管理局通告(2020年第8號)。
恩威醫藥能否“洗淨”自身成功上市，我們也繼續保持關注。