明星基金經理董承非管理的興全趨勢投資混合（163402）基金、興全新視野定開混合（001511）基金，總規模超過660億元。今年以來“跌跌不休”，目前排名已經滑落至2000名以外，這位以穩健著稱的公募“老司機”怎麼了？
今年初董承非對全年A股市場感到悲觀，在降低倉位的同時，因看好地產股買入萬科A（000002.SZ）、保利地產（600048.SH）作為防禦手段，結果地產股“跌跌不休”。其管理的兩大基金也表現低迷，最近三月合計折損已逾70億元。
穩健“老司機”翻車，兩大重磅基金押錯寶
近幾年董承非雖然不如公募“一哥”張坤、“二哥”劉彥春名聲在外，卻以長跑健將、穩健複合增長著稱。他是獲得基金業“金牛獎”最多的基金經理之一，興全趨勢成立15年，穿越多次牛熊，累計漲幅約25倍（復權處理），堪稱穩健老司機。其個人管理規模超過660億元，管理規模堪稱基金行業頂流。
不過今年以來，董承非這位老司機意外“翻車”，旗下兩大基金興全趨勢、興全新視野均跌跌不休，表現慘淡。截至5月21日，興全趨勢最近三月漲幅為-10.66%，興全新視野最近三月漲幅為-9.54%，兩大基金最近三月合計回撤逾70億元，在同類基金中排名均在2000名以外，排名非常落後。
興全趨勢近期走勢圖
而董承非管理的兩隻重磅基金，持有的多隻重倉股要麼長期低迷，要麼出現連續大跌，讓基民們看了連連搖頭。具體情況如何，還得從兩隻基金的重倉股説起。
紅星資本局拆解興全趨勢持股發現，今年一季度前十大重倉股分別是紫金礦業（601899.SH）、三安光電（600703.SH）、萬科A、海康威視（002415.SZ）、美年健康（002044.SZ）、保利地產、中國平安（601318.SH）、北新建材（000786.SZ）、歐派家居（603833.SH）和宋城演藝（300144.SZ）。
興全新視野重倉股也高度重合，前十大重倉股分別是紫金礦業、三安光電、中國神華（601088.SH）、萬科A、保利地產、海康威視、美年健康、北新建材、中國平安和妙可藍多（600882.SH）。
從重倉股的風格可以看出，董承非持股較為分散、均衡，在製造業、採礦業、房地產、保險、健康等領域都有配置。他不會把雞蛋放一個籃子裏，也不會像某些激進基金經理喜歡“抱團”某個領域，如大舉押注白酒、醫藥、半導體、新能源等。
雖然“老司機”董承非小心翼翼，但市場依然潑了一盆冷水：其重倉股最近三個月除了海康威視、妙可藍多等少數個股表現不錯外，大多表現糟糕，還有重倉股如美年健康出現了暴跌現象，十大重倉股之外的康弘藥業（002773.SZ），他一季度剛剛加倉近3000萬股，不料4月份就出現連續跌停，實在讓人防不勝防。此外還有永輝超市（601933.SH）、老百姓（603883.SH）等也是跌得哭不出來。
悲觀中買入地產股防禦，結果錯上加錯
在今年初A股市場陷入狂熱之際，董承非卻對2021年全年市場感到悲觀。作為一個風險厭惡型投資者，他在1月底的會議紀要中談到，自己已經為今年的股票市場做了一些預防性的動作，降低權益倉位，調整持倉結構，減持高位資產等。
紅星資本局從今年一季度基金披露數據看，董承非的確做到了“知行合一”。興全趨勢股票倉位從2020年底的78.86%降至一季度末的67.21%，減倉幅度很大；興全新視野股票倉位也從69.37%降至63.98%。
相比之下，其他明星基金經理大多數仍保持高倉運作，甚至不乏90%以上的重倉。如“基金一哥”易方達張坤管理的多隻基金，一季度末倉位均在92%-94%區間，堪稱極重倉，這也導致了張坤的業績起伏更大，其管理的拳頭基金易方達藍籌精選混合（005827）近三月跌幅15.05%；以港股為主的易方達亞洲精選（118001）近三月跌幅更是達24.48%。
張坤一隻基金三個月下跌近25%
此外，董承非還加倉買入了地產股作為應對措施，並認為地產股是震盪市的“防禦利器”。他的理由是：如今地產的估值水平比銀行龍頭還低，地產龍頭的分紅也比銀行龍頭要高很多，所以選擇了加倉地產股。出於穩健、安全性考慮，董承非也沒去買其他地產股，而主要是買入萬科A、保利地產兩隻地產龍頭。
隨後萬科、保利短期內果然迎來一波明顯上漲，大家一度以為董承非抄到地產股的底了，甚至説他“薑還是老的辣”。然而市場卻跟他開了個玩笑，很快又掉頭向下，反而跌得更多，把大舉“抄底”的董承非也套住了。
目前，興全趨勢持有萬科6815.45萬股，持有保利1.27億股；興全新視野持有萬科4204.38萬股，持有保利8604萬股。兩大基金合計持有萬科、保利市值計超過60億元，絕對算董承非的重倉股。
萬科不僅套住了明星基金經理，連護盤的“自家人”也一起套。4月底，萬科事業合夥人增持萬科股票均價分別為27.76元、27.93元，算是低谷。不料隨後繼續下跌，如今跌至26元多，也暫時被套。不過萬科事業合夥人是逢低就買，歷史上早已多次買入自家股票，其成本被大幅攤低。目前萬科事業合夥人共計持有5.81億股，以當前股價計市值約155億元。
眼下的地產股沒有最低，只有更低。萬科、保利這樣的地產龍頭跌幅相對還算少的，如果看看已經暴雷的華夏幸福（600340.SH）、泰禾集團（000732.SZ），其跌幅更是驚人，暴雷以來股價都跌得只剩個零頭。
爭取1%-2%淨利潤，房企賺錢有多難？
由於“房住不炒”的定調不變，房地產調控持續已久，從中央到地方均有嚴格的政策環境管控。加之貨幣政策趨緊，“三道紅線”去槓桿，近年來市場都不認可地產股作為投資對象，同時房企盈利能力持續下降，導致地產股估值也不斷下行。
事實上近幾年地產股都是股市行情的“失意者”。在2020年的大牛市裏，90%以上的股票都在大漲，地產股卻還在下跌，成為A股最慘板塊之一，持有地產股的投資者嚴重踏空。
如今，很多一年銷售額超千億的房企，股票市值僅僅數百億元，這似乎讓人難以置信。紅星資本局初步統計，金地集團（600383.SH）2020年實現銷售2427億元，然而當前市值不到500億元。陽光城（000671.SZ）2020年實現銷售2180億元，當前市值僅230億元。首開股份（600376.SH）2020年實現銷售1015億元，目前市值僅145億元。
同時，大量地產上市公司紛紛“破淨”，即市淨率低於1，股價遠低於每股淨資產，比如股價只有5元、每股淨資產卻有10元的情況。很多投資者以為地產股嚴重低估，於是紛紛出手抄底，結果反被套在了半山腰。
最近杭州集中土地出讓，濱江集團（002244.SZ）共獲取了5塊土地，因為嚴格限價導致毛利率極低，也引起了部分投資者質疑，認為公司無利可圖，為何硬着頭皮拿地？
濱江集團董事長戚金興公開回應稱：“我們努力一下，爭取做到1%-2%的淨利潤水平。”他的回應卻引起更大爭議，各種聲音炸開了鍋，淨利水平如此之低，遠不如銀行存定期，為何房企還要堅持做？
“其實用一個詞來形容房企拿地，就是‘苦悶’，因為似乎找不到好的出路。”知名地產分析師嚴躍進告訴紅星資本局，濱江集團為什麼要做？還因為杭州是其大本營，濱江集團要穩住基本盤。誰都不願意土地高溢價、房企低盈利，但確實有土儲壓力，對於房企而言，充足的現金流更重要，只要能覆蓋成本就可以做。
相比之下，同樣大本營在杭州的綠城，此次集中供地就顆粒未收。綠城表示，沒拿地的原因就是算不過來賬。
事實上在嚴厲的樓市調控之下，當前房地產商賺錢越來越難，盈利水平堪稱捉襟見肘。以行業“老大哥”萬科為例，過去毛利率長期維持在35%左右，但今年一季度顯示，毛利率已經下跌至16.1%，創歷史新低；至於淨利率更是不忍直視，已經跌到了個位數。
萬科在一季報中坦承，房地產開發毛利率下滑，主要和近年來地價占房價比例提高有關。這話直白説就是萬科買了一堆高價地，但房價又不能漲，於是毛利率必然下滑，為此萬科還對部分風險項目計提了逾40億元的存貨跌價準備。
萬科董事長鬱亮也公開喊出萬科要向製造業學習，向經過家電業殘酷洗牌的格力、美的、海爾學習，即使整個房地產行業進入存量競爭時代，優秀的企業仍然可以存活下來。鬱亮表示，房地產行業邏輯變了，不再能賺大錢、快錢，但仍可以賺慢錢、長錢和老實錢。
紅星新聞記者 李偉銘
編輯 楊程