本文來源：時代週報 作者：杜蘇敏
私有化告吹，國民品牌金嗓子（06896.HK）退市失敗，股價大跌。
12月1日，金嗓子開盤即大跌，5分鐘跌超40%，最終報收1.60港元/股，跌37.74%，總市值僅剩11.83億港元。
就在前一天，11月30日，金嗓子公告稱，公司私有化議案未獲法院會議及股東大會通過，該計劃將不會實施且已失效，要約期已結束；股份將維持在港交所的上市地位。
公告顯示，此次私有化失敗，原因系該計劃未獲在法院會議上投票的無利害關係股東所持有的計劃股份所附的至少75%的票數通過（以投票方式）及法院會議上投票反對批准該計劃的決議案的票數（以投票方式）超過無利害關係股東持有的所有計劃股份所附投票數的10%。
IPG中國區首席經濟學家柏文喜在接受時代週報記者採訪時表示，金嗓子此次私有化方案告吹，表明金嗓子私有化要約人提出的方案未能達到公眾投資者預期。“也就是説，實際控制人的私有化出價太低，不願意用符合公眾投資人預期的價格和條件回購已發行的股票而已。”柏文喜稱。
據金嗓子10月29日發佈的公告，公司將以每股2.8港元的價格進行私有化，這一價格較10月28日的收市價僅溢價3.7%。
彼時，金嗓子預期將於12月15日撤銷在港交所的上市地位。
香頌資本執行董事沈萌向時代週報記者分析，金嗓子的問題幾乎可以肯定是由於大股東的經營失敗所致，而此時以低價進行私有化，等於由其他股東來為大股東的失敗買單。
沈萌強調，在私有化需要超過75%的非關聯股東批准的高門檻下，想闖關的難度很大，“特別是金嗓子並非因為政策或其他原因導致業績不佳，是經營管理能力問題，完全存在翻轉的可能。”他表示。
金嗓子的前身是柳州糖果二廠。1992年，柳州糖果二廠遭遇創辦以來的最大危機。當年，因原材料不斷上漲及仿冒產品衝擊，工廠銷售額急降。
生死關頭，已是廠長的江佩珍當即拍板轉型。同年，她帶着廠裏僅有的7萬元，前往上海，向華東師範大學購買科研專利。在華東師範大學，江佩珍遇到了王耀發教授。因被江佩珍的企業家精神感動，王耀發把專治慢性咽喉炎的配方無償贈送給了糖果廠。
雙方經過數次重新配比後，金嗓子喉寶面世。金嗓子還推出適用於緩解急性咽炎致使喉痛喉乾的非處方藥，即金嗓子喉片。這款產品一經面世便迅速大賣。為表示感謝，江佩珍在起初一直將王耀發的頭像印製在產品包裝上。
此後，江佩珍帶着當時的領導班子自籌資金780萬元成立廣西金嗓子製藥廠。1998年，廣西金嗓子製藥廠和糖果二廠完成改制，合併為廣西金嗓子股份有限公司，江佩珍及其兒子曾勇成為公司實際控制人。
2015年7月，金嗓子以每股4.60港元的價格掛牌港交所，市值一度高達60億港元。當時，江佩珍以馬踏飛燕之姿敲鑼，喜悦和雄心溢於言表。
（圖片來源/視覺中國）
然而，僅6年時間，當年紅極一時的金嗓子，如今總市值卻已經縮水80%。2019年，因金嗓子集團旗下廣西金嗓子食品有限公司拖欠廣告費5000餘萬元，73歲的江佩珍更淪落成了老賴。
據時代週報記者瞭解，上市6年多來，金嗓子始終未能解決產品結構單一的問題，規模增長主要來自產品提價。據統計，金嗓子喉片單盒產品售價從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價幅度為48.83%，但其成本漲幅為36.36%。
儘管也曾發力多元化，但收效始終甚微。2015年，江佩珍對外表態，金嗓子將以IPO為起點，力爭在藥品和快消領域實現雙突破。次年，金嗓子推出草本植物飲料，並樂觀預估產品年銷售額將達3.5億元。如今，市場卻很難再看到這款飲料的身影。2019年7月，金嗓子又推出金嗓子腸寶，仍以失敗告終。
而另一方面，王牌產品金嗓子喉片的銷量也在走下坡路，市場份額較巔峯時期更是大幅縮減。數據顯示，2015-2020年，金嗓子喉片銷量整體趨勢往下，從1.29億盒跌至0.91億盒；所佔市場份額也從2014年的25.8%下跌到如今的不到10%，排名從第一滑落至第三名。
“私有化失敗要求金嗓子大股東不得不重新認真審視自己經營管理失敗的問題和嚴重性，嚴肅對待接下來如何調整企業發展策略。”沈萌對時代週報記者表示，私有化方案被否決，也説明中小股東在對待自己權益的立場上是一致的，接下來或將對大股東施加更大的壓力，推動公司完善治理結構和經營管理能力的加強，促使公司回到正常的發展軌跡。
“如果此時公司已經失去了融資能力，卻還需要按照上市公司的要求實施公開透明的規範運作甚至需要維護即期業績，一方面會增加公司的運營壓力，另一方面也不利於企業後續從事一些長期的戰略性業務。”柏文喜告訴時代週報記者。
就私有化失敗對公司後續發展的影響和下一步發展計劃，時代週報記者多次致電金嗓子，截至發稿，電話始終未能接通。