六大券商周四看好的六大板塊
食品飲料行業月報：復甦持續龍頭更優
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：劉瑀 日期：2020-06-04
投資要點：
高端白酒批價穩定，成本環境整體良好
5 月數據顯示，高端白酒批價環比基本持平，成本環境整體良好。其中，一線高端白酒一批價在高位震盪，茅台一批價維持在2380 元一線。啤酒及葡萄酒價格未有明顯波動出現，啤酒產銷情況基本已恢復至去年同期水平。成本環境方面，豬肉價格繼續高位回落，生鮮乳價格則小幅反彈，農產品價格則漲跌不一，包裝材料價格繼續大幅下降，目前來看成本環境整體良好。
食品領漲白酒次之，估值溢價趨勢延續
2020 年5 月，食品飲料板塊整體上漲7.56%，滬深300 指數下跌1.16%，行業跑贏滬深300 指數8.72 個百分點，位列中信30 個一級行業上游。子板塊中，酒類上漲7.54%，飲料上漲1.93%，食品上漲11.01%。個股方面，新乳業、安記食品及日辰股份漲幅居前，*ST 麥趣、蓮花健康以及ST 中葡跌幅居前。截至5 月29 日，食品飲料板塊絕對PE 和PB 分別為38.82/7.22，相對滬深300 估值溢價率為3.25/5.47。上月，北向資金繼續持續流入，合計淨流入為301.12 億元，北向資金累計淨流入已突破前期高點。其中，北向資金對陸股通標的增倉幅度較大的為恰恰食品，增持數量佔流通股比例達到2.45%，其次為光明乳業和重慶啤酒，而減持較明顯的為千禾味業，減持數量佔流通股比例達到4.88%。
投資建議
5 月，食品飲料板塊繼續領漲，跑贏滬深300 指數8.72 個百分點。從可獲得數據情況來看，必選消費產銷基本上已經恢復至去年同期水平。展望未來，我們認為消費繼續復甦仍然是大概率事件。此外，疫情影響將加速食品飲料行業強者恆強的局面。站在當前時點我們認為，白酒板塊目前估值相較於大眾品仍然具有優勢，行業天然屬性仍存，貨幣寬鬆環境以及基建持續加碼都對白酒行業形成支撐，需求將會得到逐步確認，建議繼續關注。而必選消費品目前整體存在由於確定性帶來的估值溢價且在5 月存在加速趨勢，隨着時間推移必選消費的投資邏輯將轉向長期，建議優選成長性確定的細分領域龍頭。綜上，我們仍給予行業“看好”的投資評級，推薦口子窖、洋河股份(002304)及光明乳業(600597)。
風險提示
宏觀經濟下行風險，重大食品安全風險，疫情防控不及預期
消費電子行業跟蹤報告之一：消費電子拐點已現 智能創新永不眠
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：劉凱 日期：2020-06-03
消費電子下游決定上游，尋找宏大空間和增速加速的子行業和公司，短期看智能手機疫情後的全面復甦、中期看TWS 快速增長、長期看新能源汽車宏大空間。智能手機、平板電腦已趨近飽和，消費電子成長性大幅分化，未來電子行業的投資需要聚焦空間宏大和增速持續加速的子行業和公司。(1)考慮到智能手機的巨大市場，5G 換機潮、光學、射頻、散熱屏蔽、無線充電等有望驅動智能手機產業鏈部分創新的零組件環節業績趨好。(2)AirPods、安卓TWS耳機、可穿戴式設備有望成為智能手機之後的消費電子熱點；(3)汽車電子空間巨大，仍處於滲透早期，將是未來部分電子公司核心拓展的領域。
短期：在疫情趨緩後，我們預計5G 換機潮有望驅動智能手機行業迎來銷量增長的拐點。智能手機在2016 年達到頂峯後，近年已連續3 年下滑，但總體出貨量維持在14 億部左右。根據中國信通院數據，2020 年4 月，國內手機市場總體出貨量4172.8 萬部，同比上升14.2%，增幅較為明顯，其中5G 手機出貨量1638.2 萬部。隨着5G 基礎設施的逐步實施和海外疫情的逐步緩和，5G 手機2019 年下半年開始推出，我們預計從2020~2021 年持續放量，5G將成為智能手機行業在未來兩年的重要拐點。
光學、射頻、功能件、無線充電是智能手機未來四大創新方向。我們整理分析歷代iPhone 的BOM，從iPhone 3Gs 至今，光學、射頻前端、功能件的單機價值量持續提升。展望未來，(1)光學創新有望持續，攝像頭多攝和“前置結構光 後置ToF”將成大勢所趨；(2)由於頻段大幅增加，射頻前端的單機價值量大幅提升；(3)散熱和電磁屏蔽也驅動功能件需求增加；(4)無線充電滲透率有望從中高端手機向中低端手機延伸、接收端模組向發射端模組延伸。
中期看TWS/AirPods：AirPods 快速成長，安卓TWS 空間巨大。Airpods銷售快速增長，我們預計AirPods 在2020 年的銷量將達到9000 萬部左右。
Airpods 證明TWS 是一個真實的需求，但蘋果對藍牙連接監聽模式進行了專利封鎖。2019Q3 聯發科絡達、高通、華為相繼實現了技術突破，同時華強北白牌TWS 加速普及產品打開市場空間，安卓TWS 行業迎來拐點。
長期看上下游產業鏈垂直整合。智能手機零組件龍頭公司向下遊代工延伸的趨勢明顯。(1)立訊業務從智能手機聲學、馬達、光學、天線、無線充電接收端等零組件向AirPods、Apple Watch、iPhone 組裝延伸，2020 年組裝代工業務收入或將超過50%；(2)歌爾從智能手機的聲學等零組件向AirPods 組裝延伸，2020 年組裝代工業務收入或將超過30%；(3)領益併購Salcomp 後從智能手機的功能件、結構件業務切入充電器組裝業務。(4)信維作為全球智能終端無線充電龍頭，未來有望切入無線充電發射端的組裝代工業務。
投資建議。G2 中 美的大國博弈背景下，展望未來，我們認為國產替代和創新浪潮仍是未來電子行業的核心主軸。上游看國產替代、中游看功能創新和代工延伸、下游看需求創新。消費電子行業核心建議關注TWS/AirPods 供應鏈、iPhone 供應鏈、Apple Watch/可穿戴供應鏈：立訊精密、歌爾股份、領益智造、信維通信、鵬鼎控股、水晶光電、歐菲光、長信科技、聯創電子等。
風險分析。5G 基站建設和手機普及不達預期風險；中 美貿易 摩擦加劇風險。
化妝品行業淘系月度觀察：5月美妝線上維持高景氣度 品牌表現分化
類別：行業 機構：信達證券股份有限公司 研究員：程遠 日期：2020-06-03
總結
行業視角
1)整體景氣度： 20年5月淘系美妝全網gmv增長29%，較4月增速放緩7.5pct，其中護膚品gmv增長27%，環比增速有所放緩，保持高景氣度；彩妝類目gmv增長34%，今年以來逐月環比加速增長，伴隨疫情好轉，彩妝需求不斷好轉。2)細分品類方面，5月面膜/防曬等應季產品表現突出，精華/香水繼續領跑行業增長。3)競爭格局方面， 5月外資系雅詩蘭黛集團旗下代表品牌護膚品類目全網gmv保持80%以上高速增長，歐萊雅/寶潔系部分品牌出現不同程度增速放緩甚至負增長；國貨線玉澤/潤百顏展現出優於外資，出現三位數增長。
重點觀察品牌表現
1)網創相關的天貓旗艦店5月gmv增長出現分化，寶潔/丸美官旗表現突出，同比增長40%以上，佰草集/百雀羚/Olay官旗稍為遜色，分別同比增長-1%/-32%/-12%。
2)丸美品牌5月全網gmv增長42%，其中旗艦店gmv增長41%，小紅筆眼霜保持良好動銷，5月旗艦店gmv超過500萬。
3)珀萊雅品牌5月全網gmv增長45%，其中旗艦店gmv增長87%，5月主推防曬/面膜等應季產品，旗艦店直播等新營銷推廣方式走在前列。
4)玉澤品牌5月全網gmv增長14倍，單月旗艦店gmv超過1.4億達近一年高峯；佰草集品牌5月全網gmv增長基本持平，旗艦店1-5月增長47%，今年表現良好。
5)御泥坊5月全網gmv增長127%，今年以來持續加速增長；潤百顏5月全網gmv增長209%，勢頭良好。
面板行業深度報告：IT硬件與設備
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：歐陽仕華/高峯 日期：2020-06-03
報告摘要
LCD行業拐點已至
三星將於20年底徹底退出LCD面板業務。LGD預計在19Q3結束後退出韓國本土LCD-TV產能，預計從19Q3到20Q4，合計退出產能佔全球總TV產能比重超過20%。行業供給端出現拐點。考慮新增產能後，產能環比/同比增長均大幅下降。從行業集中度和競爭格局來看，從13年以來伴隨着國內廠商的大幅度擴產，大尺寸LCD行業TOP5的集中度在分散，其中BOE、CSOT上升最快，而三星、友達等下滑最快。我們預計伴隨着行業格局洗牌後，以及國內產能的進一步增長，行業集中度將再次收斂。而BOE、CSOT的龍頭地位將進一步增強。
需求端先抑後揚，新一輪週期在即
由於疫情造成的全球封 城、物流不暢、線下門店關閉等將在6月以後逐步緩解，由於行業整體庫存水平較低，且下半年需求有恢復預期，補庫存需求在即，奧運會歐洲盃等賽事的順延，全年需求呈現先抑後揚之勢。LCD-TV行業整體供需比將從20Q2的6.8%(供過於求)，逐步降低至20Q4的3.4%(供不應求)。21年LCD-TV 面板端的主要產能來自華星光電的T7 11代線以及惠科的長沙8.6代線，且主要產能集中在下半年釋放。因此21年上半年面板價格有持續上漲的基礎。韓國三星及LG的OLED產線產能小，且由於良率等因素爬坡慢，因此對22年衝擊也有限。
重點推薦面板龍頭：京東方A、TCL科技
存儲器再經歷兩次行業集中度提升後，行業利潤率底部持續抬升，且下行週期開始短於上行週期，面板有望複製存儲器發展路徑。供給端21年後將停滯，因此在不出現下一代顯示技術的革 命性突破前，面板的上行週期確定性更高，盈利修復期更長。當前京東方的PB為1.6左右，估值依然處於低位，利空出盡，股價下跌空間有限，距離上一輪大週期的2.59倍的PB峯值依然有較大的回升空間。TCL科技重組後目前PB 2.6倍，未來公司的T7、T4產線陸續投產後營收依然有較大空間，公司未來面板端產能成長性更高，且盈利能力更強。維持京東方A、TCL科技“買入”評級。
傳媒：由廣告主視角透視MCN市場擴容
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：焦娟/陳旻 日期：2020-06-03
廣告主預算分配決定了MCN 的市場規模。MCN 機構連接內容生產者、廣告主、平台三方，與這三方的合作關係決定了MCN 的規模以及成長路徑，我們認為其中廣告主的預算是決定MCN 市場規模的核心要素，因為廣告營銷與內容電商是當前MCN 最主要的兩種變現模式，且越頭部的MCN 機構對這兩種模式的收入依賴度越高。故本文將由廣告主視角切入，對影響廣告主預算的變化趨勢進行分析，並由此推敲MCN 市場規模可能的擴容空間。
大快消類行業奠定基本盤，線下其他傳統行業正加速入局。2019 年美妝個護、食品飲料行業KOL 投放金額合計佔比為40%，是MCN 產業鏈上的主要參與者，由於其產品迭代速度快且依賴於口碑營銷，我們預判其將繼續保持在KOL 上的預算投入，故而MCN 市場的基本盤穩固。同時直播帶貨的強互動性打開了KOL 營銷所適用的行業範圍，疊加疫情催化，汽車、家電、全屋定製、本地生活等其他傳統行業正在加速入局，預期將拉動MCN 市場規模的高速增長。
廣告主增加社交營銷預算，追求品效合一。廣告主端對MCN 的需求反映在兩方面：一是增加社交營銷預算，根據Admaster 統計，2020年71%的廣告主將增加社交營銷預算，且社交營銷預算增速高於數字營銷預算增速，同時由於KOL 投放性價比較高，疫情催化下廣告主有限的預算有望進一步向其傾斜；二是品牌主追求品效合一，對KOL 的訴求由營銷主導向帶貨主導轉化，在直播帶貨模式下，KOL 逐漸發展成為品牌線上分銷渠道，並直接參與銷售分成，打開了MCN 市場規模的增長空間。
投資建議：我們以廣告主視角切入，站在中觀、微觀層面分析並推斷MCN市場規模將迎來確定性增長，且進一步測算得出中性假設下2020年MCN 市場規模有望達到871.3 億，成長性突出。我們認為在行業確定性的增長紅利下，產業鏈上各個環節均有望受益：1)平台相關方：
快速切入抖音MCN 的姚記科技，擁有優質內容導購平台值得買，綁定淘系平台的壹網壹創，背靠微博掌握紅人數據資源的天下秀，具有直播帶貨先發優勢的星期六，背靠優質內容資源、推出“大芒計劃”的芒果超媒；2)營銷服務商：擁有豐富的品牌主資源、切入代運營及直播帶貨的華揚聯眾，率先佈局新媒體營銷的元隆雅圖，深耕跨境社交電商、着手佈局抖音電商的吉宏股份；3)內容製作：國資內容製作公司中廣天擇；4)品牌內容方：以自有內容佈局短視頻、重視社交電商渠道開拓的奧飛娛樂。
風險提示：行業競爭惡化，政策監管風險，模型假設偏差風險。
光伏設備行業動態研究：新規範強調效率提升 行業迎來供給側改革
類別：行業 機構：上海證券有限責任公司 研究員：倪瑞超 日期：2020-06-03
動態事項
工信部發布光伏製造行業規範條件(2020 年本)徵求意見稿。
主要觀點
新規範強調效率提升，行業迎來供給側改革。
通過對比2018 年版本，主要在於轉換效率標準要求的提高。新建和改擴建企業及項目產品應滿足以下要求多晶硅電池和單晶硅電池(雙面電池按正面效率計算)的平均光電轉換效率分別不低於20%和23%。
而2018 年版本中此要求為19%和21%。目前主流的電池技術PERC的轉換效率在22%-23%之間，從技術路線的發展來看，電池廠家要實現23%以上的轉換效率，其技術路線有兩套：1、在現有技術中升級，即PERC ，如Topcon 技術可以實現23%以上的轉換效率；2、直接採用HJT 技術，可以實現23%-24%的轉換效率。現有電池廠家可能採用第一種方法為主要，漸進式的實現轉換效率的提升；而作為新進入者可能更多采用第二條技術，想實現彎道超車。這裏的廠家包括福建鈞石、山煤國際、愛康等。目前HJT 規劃產能已經達到35GW。
新技術促進電池設備成為好的賽道。
本次新規對行業是供給側的改革，電池行業將淘汰落後產能，轉向高效產能。對設備行業的影響：1、目前部分電池行業的落後產能面臨淘汰，帶來新增產能，對設備形成新的訂單需求；2、由於未來將以高效產能為主，無論是Topcon、HJT 設備的價值量將高於目前的PERC，設備企業將迎來二次成長。從Topcon 技術來看，其核心鈍化鍍膜設備，國內廠家已經進入到工藝驗證階段。從HJT 技術來看，其核心的四大設備，目前國內都具備製造能力，在下游客户的中試線都有應用。未來將是實現HJT 投資成本下降的關鍵力量。參考LCD 和OLED 產能切換時的發展歷史，設備廠家誰能在新技術驗證中獲得先機，誰就能夠在接下來的大規模擴產中獲得大量訂單：新產能擴產一般優選工藝成熟的國產設備廠家。
關注光伏行業需要端的復甦。
根據2020 年國內光伏政策的測算和加上2019 年結轉的項目，預計2020 年國內光伏裝機為40-50GW，去年為30GW，國內光伏裝機將迎來大年。630 搶裝支撐了近期的行業需求，電池片價格已經企穩反彈。
展望下半年，需要重點關注海外疫情趨緩以後，需求端的復甦情況，預計海外光伏行業Q3 將迎來轉機。整體來看，光伏設備行業下半年將比上半年好。
投資建議
建議持續關注光伏電池設備的龍頭企業捷佳偉創(300724)。
風險提示:光伏裝機下滑，電池價格下降。