1400倍市盈率的中微公司，股價被透支了嗎？
細觀國內成功的技術型公司，似乎普遍有一個特質，那就是實幹的低調與成就的高光有着完美的結合。這種特質在中微公司（688012）身上同樣有着更富深意的體現。
在上市之初，被動成為“明星”的中微公司因為近150倍的市盈率，發行價受到質疑。也就在彼時，中微公司“低調隱忍”的行事風格得到了體現，面對議論與揣測，中微方面不辯不言。時隔一載，如今的中微公司股價比上市價格已經翻了近10倍，動態市盈率也已超過1400倍，市場的疑問再次泛起：如此高的市盈率是否意味着中微公司未來股價已經被透支？一如一年前，中微公司依然故我，毫無表態的意思，不過對投資者來説，這反而更激發了他們對這家公司一探究竟的興趣。
【從智力資本到投資價值】
如果研究中微公司，安妮·布魯金曾經給出的一個定義便顯得尤為重要，這位經濟學家認為使公司得以運行的所有無形資產的總和即是智力資本，而這恰是一窺中微及其未來的核心所在。
成立於2004年的中微公司之所以受到外界格外的關注，與其從事半導體設備的研發生產直接相關。在芯片製造中，需要薄膜沉積、光刻，蝕刻三大工序，而蝕刻工序離不開蝕刻機，這也正是中微公司的核心產品。
在中微公司成立之初，中國的蝕刻機仍主要依賴於進口，雖然不像全球光刻機制造領域幾乎是ASML一家獨大，但缺少蝕刻技術設備卻是國內半導體產業的心痛之處。在這樣的背景下，2004年，尹志堯帶着三十多人的技術團隊從美國來到中國創辦了中微半導體設備（上海）有限公司，也正是這個團隊一路的堅持才有了中微公司的今天。
回中國前，尹志堯在美國硅谷半導體行業已紮根20多年，並曾擔任世界頂尖級半導體企業美國應用材料公司的副總裁，參與了數代等離子體蝕刻機的研發，與其一同從美回國的團隊成員也是在此期間相識。
在中微公司發佈招股書時，因為高管均有美國應用材料公司的任職背景並且都是美國籍，市場一度對此形成熱議。不過尹志堯的志向也在此時被再次傳開，一句“學成只為他日歸來，報效祖國！勢必要為中國半導體事業做出貢獻！”打消了諸多疑慮。
實際上，在中微公司登陸科創板之前，其“中國公司”的身份就已得到過確定。2014年12月，中微公司得到大基金4億元人民幣投資，同時也成為該基金在半導體設備領域投資的第一家公司。因為國家集成電路產業基金的身份，中微公司40%的股份是國有出資。
雖然中微公司是在2014年已取得相當成績才受到國家集成電路產業基金的青睞，但據瞭解，當時“大基金”最看重的並不是中微公司盈利能力，而是在於中微的核心管理層都是半導體設備領域專家以及其團隊研發能力。換言之，如果在投資前“大基金”完全着眼於中微公司的“市盈率”，今天的格局很可能是另一番景象。
從招股書中不難看到，十幾年走下來，中微公司的核心團隊保持了極高的穩定性，這也使得靠技術立身的中微公司能夠穩定在研發上進行投入。正如安妮·布魯金所提出的，智力資本是公司得以運行的所有無形資產，其作用不可忽視。如今再回想，“大基金”在六年前就能發掘發現智力資本的價值，而非僅僅盯着“市盈率”這樣的刻板數據，其理念確實值得眼下的投資者借鑑。
對於市值能夠過千億的上市公司來説，中微公司16年的創業歷程並不算久，甚至可以説有些出人意料，實際上這與半導體產業的特徵密不可分，在這個產業裏，速度不僅決定着所得所失，更決定着存亡成敗。也因此，如果對中微的發展速度再做細究，或許可以解答投資者心中的不少疑問。
在國際半導體產業中，知名的規模型公司絕大多數都有着幾十年的發展歷史，但對中微公司這個後來者而言，幸運在於起點是從巨人的肩膀上開始。2004年，中微半導體設備（上海）有限公司在上海市政府的支持下成立，不過在最初的幾年並不為人所熟知，更沒有人會想到有一天這家公司會在科創板上突破千億市值。
沒有工藝配方，沒有設計圖紙，中微公司從最初的沉寂到開始在市場上嶄露頭角，大約經過了6年的時間。資料顯示，2011年時中微公司的設備終於打入了亞洲市場，蝕刻機精度也從60納米做到了28納米，雖然當時市場上的競爭強勁激烈，但中微已經有底氣表示不去照搬國外路線而是走出自己的新路。
中微公司再一次“知名的蜕變”同樣時隔6年，不過卻複雜而有趣得多。2017年，有報道稱“當所有的巨頭還在為10nm、7nm技術大肆進軍的時候，中國中微正式宣佈掌握5nm技術”，這樣的説法引起了中微的反感並否認。儘管當時中微所做是對5納米工藝的測試，也未獨立掌握5納米技術，不過這件事卻從另一個角度反映了中微在技術上的進展。
猶如半導體行業的技術革新加速一樣，“5nm事件”時隔僅一年，中微的技術再露鋒芒。2018年年初，中微半導體公司得知一批從美國出口將在浦東國際機場入關的設備涉嫌侵犯中微公司專利權，便向上海海關提出嫌疑貨物的處置申請。隨着海關執法介入，美國公司主動與中微進行談判，最終這件事以美方正視中微公司的自主研發專利及知識產權，雙方達成全球範圍相互授權和解而結束。
2004年從0開始，到2018年中微公司在全球範圍申請的相關專利已達到1200多項，其全球的技術地位得到再次確認。
技術的成就進展終歸會反映在財務的數據上。中微公司年報顯示，2019年該公司實現營業收入19.47億元，同比增長18.77%，實現歸母淨利潤1.89億元，同比增長107.51%。利潤翻番，對比7月14日收盤時的股價來看，其動態市盈率達到1453倍，在這樣的市盈率面前，有投資者望而卻步。不過也有資深投資人認為，從中微公司一路的發展來看，變化巨大，這樣一比，市盈率則顯得過於“靜態”，特別是在當前環境下，按市盈率進行投資的方法並不適用於國內半導體產業上市公司，再加上投資市場“好動不好靜”的個性，更是如此。
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