光大證券2020年下半年銀行業投資策略：行業新格局 擁抱“夾心層”

“寬信用”助力擴表，規模增量態勢穩定

下半年，“寬信用”格局將延續，貨幣政策數量工具使用優於價格工具。全年信貸、社融、貨幣增速有望達到13％、12％和11％以上，總信用增速呈現衝高後走平特徵。貸款領域“供給驅動”特徵明顯，下半年結構性有效需求不足恐再度出現，基建領域支撐作用料增強，存在一次降準對沖政府債券發行可能。

“穩價格”利好定價，淨息差趨穩存在支撐

二季度LPR穩定不變，4月份新發放對公貸款綜合定價為4.81％，月環比微降1BP。展望下半年，從資產端看，“促讓利”將延續，但OMO—MLF利率下調次數和幅度預計均有限，預計在5-15BP，LPR不再大幅下行，貸款定價下行更多通過壓降LPR加點點差來實現。按揭貸款定價下行趨勢相對確定。從負債端看，監管將進一步加強高成本主動負債管控，有助於控制銀行體系負債成本。受此影響，NIM預計小幅收窄，壓力小於上半年。

“應延盡延”緩釋資產質量風險

下半年，銀行資產質量總體穩定，不良率繼續小幅爬升，但核銷處置力度將加大，“以豐補歉”的安排可能影響優質銀行經營業績。分類型看：①零售信貸業務風險無憂，信用卡風險進入平台期；②“應延盡延”政策緩釋小微金融風險；③區域性風險存款壓力，落後地區非上市銀行或需要做系統性救助安排。

上市銀行盈利增速延續“穩中趨緩”

預計上市銀行營收與盈利增速將繼續穩中趨降，大型銀行營收與盈利增速趨近於零，主體中小銀行維持大個位數增長，少數銀行能夠維持兩位數增長。利息收入有望通過“以量補價”保持相對穩定，行業利息淨收入仍能夠維持在5％左右的正增長。非息收入增速逐季緩降，保持單位數增長。在“寬信用”與“穩價格”的主導下，銀行業經營總體穩健，盈利增速穩中有落，ROE小幅度下行。

重點推薦“夾心層”上市銀行

上市銀行經營存在結構性不平衡。國有控股大型銀行作為服務實體經濟的“頭雁”，讓利相對較多，而尾部銀行的可持續經營能力則決定了讓利的底線。上市銀行中的優質“夾心層”，受“大棒”負面衝擊較少，有相對受保護的經營空間，不會更多涉及嚴重潛在風險。我們重點推薦招商、平安、寧波、常熟銀行。

風險提示：經濟恢復不及預期，行業資產質量大幅惡化