5月新增貸款超預期 社融緣何邊際收緊？居民中長期貸款新增額下降10%

　　儘管受去年同期高基數影響，信貸擴張步伐有所放緩，但今年以來，貨幣信貸對實體經濟支持力度依然穩固。

　　央行10日公佈的5月信貸社融數據顯示，5月新增人民幣貸款1.50萬億元，社會融資規模增量為1.92萬億元，社融存量同比增速降至11%。5月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低2.8個百分點。

　　整體看，如市場普遍預期，5月延續信用擴張繼續放緩的步伐。但如果拉長時間軸，從今年以來的新增信貸社融情況看，貨幣信貸對實體經濟的支持力度依然穩固。

　　與此同時，從結構看，5月信貸社融數據有諸多細節值得注意，包括居民中長期貸款新增規模今年以來首次同比轉負，企業債券融資淨減少，非銀行業金融機構存款超季節性大幅增加等。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷對券商中國記者表示，5月份金融數據顯示，貸款對實體經濟的支持力度穩固。前5個月新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增3590億元，繼續保持同比多增態勢。社會融資規模增速為11%，雖然較4月末有所回落，但已經連續15個月保持在11%以上的較高增速，社會融資規模增量與正常年份相比並不少，結構也是比較好的。總的看，當前貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性，政策力度和節奏把握的比較好。

　　新增人民幣貸款好於預期

　　5月表內信貸融資仍然保持在較高水平，當月人民幣貸款新增1.5萬億元，較上年同期多增143億，各項貸款餘額同比增長12.2%。

　　分部門看，5月居民部門中長期貸款新增規模今年以來首次同比轉負，引起較多關注。數據顯示，5月居民部門中長期貸款增加4426億元，環比減少492億元，環比降幅10%，同比減少236億元。

　　“居民端多增中長期貸款連續下滑並今年首次同比轉負，顯示了房貸利率上行、地產政策收緊等政策持續影響到居民購房需求。”江海證券首席經濟學家屈慶稱。

　　民生銀行首席研究員温彬表示，5月新增人民幣貸款好於預期，體現了信貸對實體經濟的支持。在上月新增人民幣貸款回落較快的形勢下，本月新增人民幣貸款規模和結構都相對穩定，略超市場預期。

　　李迅雷表示，5月新增人民幣貸款1.5萬億元，在2020年應對疫情期間的高基數上多增143億元，比2019年同期多增3127億元，實體經濟的融資需求得到比較強的支撐，支持經濟持續恢復。5月份，製造業PMI為51.0，連續15個月處於擴張區間，非製造業PMI為55.2，較上月進一步回升；出口同比增速保持在18.1%的較高水平，進口同比大幅增長39.5%，顯示出口保持韌性，經濟增長的內生動力持續增強。

　　此外，在5月新增貸款好於預期的帶動下，信貸派生能力增強，使得M2同比增長8.3%，增速比上月末高0.2個百分點。

　　債券融資成社融增量拖累項

　　5月社融增量1.92萬億元，稍遜預期，除表外影子銀行繼續收縮影響外，主要受政府債券和企業債券融資拖累。社融存量增長11%，比上月回落0.7個百分點，創下疫情以來新低。

　　“由於去年同期基礎逐漸升高，加上近期對防風險的要求，存量社融呈現下降趨勢，新增社融呈現結構性收緊特徵。從結構上看，表內貸款對社融新增形成貢獻，表外融資、債券融資形成拖累。”温彬稱。

　　李迅雷也表示，社會融資規模增量同比少增主要受表外三項和政府債券的影響。5月，委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兑匯票都是減少的，合計比上年同期多減2855億元。今年新增地方政府債務限額下達晚於去年，5月政府債券淨融資比上年同期少4661億元，也對社會融資規模增量有下拉作用。

　　值得注意的是，5月企業債券融資減少1336億元，比上月和去年同期分別多減4845億元和4215億元，為2018年6月以來首次減少，對當月社融形成拖累。

　　温彬對此表示，在防風險的大背景下，監管對信息披露要求的提高和信用違約造成的影響仍未完全消退，導致低資質和高風險主體的債券發行受到一定限制。

　　李迅雷稱，5月社會融資規模增速為11%，雖然較4月末有所回落，但已經連續15個月保持在11%以上的較高增速，社會融資規模增量與正常年份相比並不少，結構也是比較好的。去年應對疫情期間，企業額外融資需求比較多，金融機構予以充分滿足，社會融資規模增量明顯高於正常年份，今年企業經營狀況好轉了，社會融資規模增量相應回落一些也是很正常的。

　　“5月新增人民幣貸款規模和結構基本穩定，體現了金融對實體經濟的支持。社融存量增速回落，新增社融出現結構性收緊，體現了防風險和調結構的要求。”温彬稱，季末臨近，流動性表現出一定的邊際收緊，廣譜利率有所上升，信用環境有所收緊，疊加近期我國PPI加快增長，政策轉向問題引起市場擔憂。但從通脹傳導上看，目前我國CPI相對温和，PPI向CPI傳導尚不明顯，通脹暫不對貨幣政策構成較大掣肘。目前國內需求復甦尚不充分，貨幣政策宜保持平穩，在資金市場擾動加大情況下，保持流動性合理充裕；加大結構性調節力度，幫助小微企業應對原材料上漲壓力，支持穩崗位保就業，促進內需加快恢復。

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（文章來源：券商中國）