92期：長期投資道阻且長 | 基金組合實盤週報 #20211030

作者：景雲定投

一週説説：

股票這種投資資產的回報，是充滿極大變數的，短期更是跌宕起伏。

下面這幅圖，及類似的圖，在網上很常見：

我們腦海中想象的長期持有，與實際的長期持有，截然不同，而實際的長期持有可謂是一波三折。

雖然根據股票投資的基本原理，我們知道股票的長期回報是企業經營利潤與市盈率的乘積，但是這兩個數都存在極大的變數。企業經營可能遇到各種各樣的麻煩，當然，也會有意外的驚喜，比如去年疫情之於某些醫藥股。而估值更是具有極大的隨機性和偶然性。

我們可能模糊地知道終點在哪裏，但是達到終點的道路卻終究坑窪不平。

在長期投資的過程中，時間顯得尤為重要，儘管路途遙遠，道阻且長，但是時間可以熨平溝溝坎坎。只要時間足夠長，實際的終點，與我們想象的終點，可能相差無幾，也即價格終究會反映價值。

當然，也許會有更聰明一些的投資者，他們善於抓住一些谷底的機會，或者能夠在巔峯之時全身而退，他可能會抓到一些超額的收益。但是這種時機的把握，不可能每次都對，也可能正好只是趕上了而已，也就是所謂的運氣好。比如你如果恰好在2018年底，或者2020年3月時入場。當然，在市場裏面待久了，這種判斷頂底的能力可能會有一些提高，但也無法做到精準、精確。

這周是三季報的截止日，大多數公司都發布了三季報，梳理下來一些指數主要成分股，總體感覺還是不錯的，大多數業績也仍然是上漲的。

這就是上面提到的，我們可能模糊地知道終點在哪裏，因為企業總體業績還是在增長，我們知道手裏持有的這些東西，它的內含價值提升了。

然而今年，我們可能沒賺錢，這是不是意味着，我們只是正好處在通往終點前的某一個谷底呢？我想，答案應該是肯定的。

當前組合收益：

組合1. 定投養老（定投）

累計收益率：37.08%

年化收益率：15.23%

最大回撤：19.16%（2021年9月）

夏普比率：0.87

組合2.中投穩健（中短期配置）

當前淨值：1.0219

本週漲跌：+0.23%

累計收益：+2.19%（1月12日以來）

組合3.長投進取（長期配置）

當前淨值：0.9584

本週漲跌：-1.82%

累計收益：-4.16%（1月12日以來）

數據來源：且慢歷史業績不預示未來表現，不構成業績保證。

本週組合各指數漲跌幅：

中證消費（000932）：+0.59%

中證白酒（399997）： -2.88%

醫藥100（000978）：-1.98%

中概互聯（513050）：-5.72%

深證紅利（399324）：-4.42%

中證銀行（ 399986）：-1.96%

恆生指數（HKHSI）：-2.87%

納斯達克100（NDX）：+3.23%

標普500（INX）：+1.33%

德國 30（513030）：+0.84%

本週各指數簡析：

1）中證消費、中證白酒

白酒周跌2.88%，消費本週微漲0.59%。

繼上週茅台財報單季度12.35%的增長後，五糧液等於本週披露三季報。

五糧液前三季度營收497.2億元，同比增17.01%；淨利潤173.27億元，同比增19.13%。單三季度營收增10.61%，淨利潤增11.84%。第三季度基本與茅台持平，前三季度要好於茅台。

山西汾酒前三季度營收172.57億元，同比增66.24%；淨利潤48.79億元，同比增95.13%。單三季度營收增47.81%，淨利潤增53.24%。繼續保持高增長。

瀘州老窖前三季度營收141.1億元，同比增21.65%；淨利潤62.76億元，同比增30.32%。單三季度營收增20.89%，淨利潤增28.48%。

消費方面，伊利前三季度營收850.07億元，同比增15.23%；淨利潤79.67億元，同比增31.82%。

海天味業前三季度營收179億元，同比增5.32%；淨利潤47億元，同比增2.98%。

……

值得注意的是，中證白酒本週公告進一步限制申購，A類限制申購上限為10萬元，C類限購5000元。今年8月中證白酒限制申購100萬元。

中證白酒9月底的規模為928.9億元，基金份數是400多億份。然而三季度申購達到500多億份，贖回也達到了400多億份。月度換手接近100%，很多人是把中證白酒基金當股票在炒了。

2）醫藥100

醫藥100周跌1.98%，創去年5月以來新低。300醫藥周跌1.68%，尚未跌破9月初的低點。

在已經發布三季報的醫藥生物板塊409支個股以中，淨利潤同比下降的為127個，佔比達到31%；同比上升的278個，佔比68%。

由於去年疫情造成的部分子行業高基數，導致今年這些子行業的公司反而出現了營收利潤同比下降的情況。

例如口罩及防護服制造企業振德醫療，第三季度營收同比下降77.88%，淨利潤下降90.59%；前三季度營收下降52.41%，淨利潤下降77%。

醫療器械製造商魚躍醫療，三季度淨利潤同比下滑0.52%，為上市13年來首次三季報業績同比下滑。

當然，如果與2019年相比，振德醫療三季度的淨利潤仍然增長了4倍，而魚躍醫療相比2019年三季度也增長了79.7%。

這也是導致目前醫藥100指數從PE看合理，但PB仍然偏高的原因。

3）深證紅利

深紅利周跌4.42%，前十大權重僅寧波銀行、洋河股份微漲。

第一權重五糧液上面白酒部分講過了，雖然説今年跌得也不少，但是主要是之前漲得多估值貴，業績倒沒什麼大問題。

第二、第四權重美的和格力，今年跌得也不少。

美的前三季度營收2613.42億元，同比增20.57%；淨利潤234.55億元，同比增6.53%。單季度營收增長12.66%，淨利潤增長4.4%。

而格力仍然在谷底徘徊，前三季度營收1381.35億元，同比增9.73%；淨利潤156.45億元，同比增14.21%。單季度營收減少16.5%，淨利潤減少15.66%。即使是同2019年相比，兩項指標也在下降。

而第七權重萬科，本週五再創三年新低。今年前三季度，營收2714億元，同比增12.42%；淨利潤166.89億元，同比下降15.89%。

4）中概互聯

中概互聯周跌5.72%，本週連跌5日。

中概主要權重股除美團外，本週悉數下跌，拼多多跌幅達到2位數。

央行金融穩定局局長孫天琦再就富途和老虎證券在境內經營證券業務的資質問題發聲，他指出，金融是特許行業，必須持牌經營，跨境互聯網券商屬非法金融活動。

結合10月14日人民網點名，按照此前政策出台前先吹風，再宣佈政策出台的先例，大約有6個月左右的時間窗口。當然此前也有傳聞説個人可以獲得一定額度的境外投資，所以，究竟是給牌照合法化，還是直接斬斷境內用户的投資通路，現在還不清楚。

如果是切斷，那麼個人用户投資港美股將受到重大打擊，而這些用户的主要投資對象就是中概股。當然了，個人用户也仍然可以通過港股通和ETF等投資海外。

5）納指100、標普500

美股指數本週續創新高，連漲四周。納指100周漲3.23%，標普500周漲1.33%。

微軟本週收盤創新高，總市值2.49萬億，超越蘋果，榮登美股市值第一。特斯拉在上週破前高後，繼續穩步上漲，周漲22.46%，總市值1.12萬億。目前美股總市值超1萬億美元的公司排序為：微軟2.49萬億、蘋果2.46萬億、谷歌1.97萬億、亞馬遜1.71萬億、特斯拉1.12萬億。

以上公司本週密集發佈最新財報，總體業績較為華麗：

蘋果季度營收833.6億美元，同比增29%；淨利潤205.51億美元，同比增62%。其中大中華區營收145.63億美元，同比增83%。因為供應鏈緊張，蘋果營收低於市值預期。最新的iPhone我從官網下單，整整一個月才收到……

微軟季度營收453.17億美元，同比增22%；淨利潤205.05億美元，同比增48%。微軟的營收僅有蘋果的一半，但是淨利潤卻相差無幾。

谷歌季度營收651.2億美元，同比增41%；淨利潤189.36億美元，同比增68%。

亞馬遜季度銷售1108億美元，環比下降；淨利潤31.56億美元，遠低於市場預期。因為供應鏈所限，加上勞動力和物流成本上升，主營電商業務的亞馬遜正面臨一些挑戰。

特斯拉季度營收137.6億美元，同比增57%；淨利潤16.2億美元，同比增近5倍。

6）中證銀行

中證銀行周跌1.96%，繼上週招行、平銀等財報後，興業、寧波銀行等繼續三季度。

第二權重興業銀行三季度淨利潤239.26億元，同比增24.07%，前三季度淨利潤640.38億元，同比增23.45%。

第五權重寧波銀行三季度淨利潤47.88億元，同比增39.67%，前三季度淨利潤143.07億元，同比增26.94%。

工銀、農行、中行、建行、交行、郵儲六大行的前三季度淨利潤同比分別為10.12%、12.93%、12.22%、12.79%、22.1%、22.07%，均獲得兩位數以上增幅。