華熙生物科技股份有限公司（後簡稱“公司”）是集研發、生產和銷售於一體的透明質酸全產業鏈平台公司，公司前身為山東福瑞達，曾於2008年在香港聯交所主板上市，2017年11月通過私有化退市；2019年11月6日，公司成功登陸科創板。
據華福證券研報分析，酒香不怕巷子深”的前提是“酒釀得好”，再以香味遠飄以吸引客户。因此，在“產品技術研發”與“銷售渠道鋪開”的打造上，華熙的發展更像是先打造具備競爭優勢的技術壁壘，即“微生物發酵+交聯”兩大技術平台。
2021年H1，公司實現營業收入19.37億元，同增104.44%；2021Q1/Q2營業收入分別為7.77/11.60億元，分別同增111.12%/100.20%。
分業務板塊來看，公司功能性護膚品業務佔比最高且增速最快，四大品牌均取得較高增速，原料業務中的生物活性原料表現亮眼。2021H1，公司原料業務實現收入4.15億元，同增25.18%，佔公司主營業務收入的21.46%。其中，醫藥級透明質酸原料上半年收入增長14.90%，佔原料業務收入的29.99%；其他生物活性物原料業務，包括透明質酸衍生物、GABA、依克多因、麥角硫因等收入較上年同期收入大幅增長約106.10%；食品級透明質酸原料同增15.51%。
公司醫療終端業務實現收入3.14億元，同增51.43%，佔公司主營業務收入的16.23%。其中，皮膚類醫療產品實現收入2.20億元，同增58.13%；骨科注射液產品實現收入0.57億元，同增50.60%；其他產品共計實現收入0.37億元，同增21.99%。功能性護膚品業務實現收入12.00億元，同增197.55%，佔公司主營業務收入的62.07%，其中潤百顏實現營收4.91億元，同增199.91%；誇迪實現營收3.65億元，同增249.63%；米蓓爾實現營收1.56億元，同增149.03%；BM肌活實現營收0.89億元，同增86.12%。功能性食品業務目前體量較小，報告期內，公司積極推進生物活性物例如透明質酸、GABA等在食品領域的應用，推出自有品牌“水肌泉”、“黑零”、“休想角落”。
2021H1實現淨利潤約3.6億元，同比增長34.93%；其中，2021Q1/Q2分別實現淨利潤約1.52/2.08億元，分別同增41.08%/30.75%。公司於2021年正式推出長效激勵機制，股權激勵相關費用的確認增加了管理費用的支出，報告期確認股份支付費用4,351.35萬元。若剔除股份支付影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.97億元，同比增長48.65%。
受運費相關會計準則調整影響，營業成本有所上升，2021H1公司毛利率為77.91%，同降1.83pct。原料業務毛利率為72.64%，醫療終端業務毛利率為82.12%，功能性護膚品業務毛利率為78.72%。
公司銷售費用約為8.97億元，較上年同期增長138.78%，銷售費用率為46.30%，同增6.66pct，主要是由於公司線上推廣費用與廣告宣傳大幅增加以及股權激勵費用增加；管理費用約為1.27億，管理費用率為6.56%，同增0.27pct，主要原因為相關人員增加導致職工薪酬增加與股權激勵費用增加；研發費用為1.07億元，同增78.98%，研發費用率5.52%，同降0.79pct，主要是由於公司研發投入加大，2021H1研發項目數量達160個，較同期增長63.27%；研發人員同比上期增加165人，包括股份支付費用在內的研發人員薪酬增加65.10%。（華福證券）
總結：公司依託兩大技術平台，多點佈局HA業務，構築“原料+終端+護膚+食品”四輪業務驅動格局，原料業務龍頭地位穩固，醫美終端增長確定性強，營銷投入帶動功能性護膚業務高增長，功能性食品潛在市場空間大。
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