2021-11-08安信證券股份有限公司邵琳琳,周喆對中國核電進行研究併發布了研究報告《核電+風光“雙核”模式，兼具低估值高成長》，本報告對中國核電給出買入評級，認為其目標價位為9.40元，當前股價為6.53元，預期上漲幅度為43.95%。
中國核電(601985)
收購中核匯能，向核電+風光“雙核”模式邁進：中核匯能是中核集團旗下主要的新能源產業發展平台。2021年1月公司正式收購中核匯能，獲得集團新能源資產注入。同時，公司核電主業發展穩健，在新能源資產注入後核電與新能源板塊齊頭並進。截至2021年上半年公司擁有核電裝機2250.9萬千瓦，新能源裝機603.7萬千瓦，預計公司未來幾年新能源裝機將實現快速增長，兩大業務板塊同步發展。
公司積極佈局新能源具備三大優勢：
1）集團出具避免競爭承諾函，明確中國核電為集團唯一新能源上市平台，未來“雙主業”發展方向明確；
2）公司已出具新能源裝機規劃，“十四五”期間新能源裝機預計年均新增5GW，裝機增量處於國內第一梯隊。同時，受到2016-2018年核電審批暫停的影響，公司2022-2023年核電投運將進入平台期。新能源機組的大規模投產將為公司業績增長起到較好的彌補作用，保障公司在2022-2023年新投產核電機組較少的階段業績穩步向上。
3）公司經營活動現金流穩步增長，從2015年的169.5億元增長至2020年的311.3億元，年均複合增速27.5%，有望支撐“十四五”期間大規模的新能源裝機投產。
量價齊升，核電盈利能力穩步增長：
量的增長：從政策方面看，經歷2016年至2018年為期三年的核電零核准之後，2019年核電審批重啓，到2021年連續三年對於核電的審批核準預示着未來我國核電審批有望實現常態化。未來有望以每年6-8台的進度核准。從發電效益角度看，在“雙碳”大背景下核電作為基荷電源，適合在一定程度上代替火電成為承擔電網基礎負荷的電源。相比火電，核電在環保性、經濟性以及發電效率等方面均具備一定的相對優勢。
價的提升：隨着電改迎來重大突破，火電電價上浮背景下其他電源類型也具有市場電價上浮預期，且火電和核電同為基礎負荷電源，在一定程度上存在相互競爭關係，核電電價不排除會有隨火電電價升高一起上浮的可能性，從而提升其利潤空間。
項目有序推進，看好公司未來十年成長潛力。2021年為公司核電投產大年，福清5號、田灣6號、福清6號三台機組投產將為公司帶來344萬千瓦的新增裝機。同時，漳州一期兩台機組有望於2024、2025年投產，遼寧徐大堡3、4號機組以及田灣7、8號機組以及海南小堆已經核准開建，有望於“十五五”期間投產，未來十年核電裝機增長確定性較強。
投資建議：公司核電、新能源兩大業務板塊同步發展，未來成長性高。我們預計公司2021年-2023年的收入分別為619.6億元、690.9億元、733.9億元，增速分別為18.5%、11.5%、6.2%，淨利潤分別為78.8億元、101.0億元、114.3億元，增速分別為31.4%、28.2%、13.2%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為9.40元。
風險提示：政策推動不及預期風險，項目投產進度不及預期風險，項目審批進度不及預期風險，安全生產風險。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為7.95；證券之星估值分析工具顯示，中國核電（601985）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。