智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，迅捷興（688655.SH）定位安防和工業控制領域，一站式服務能力不斷增強。預計2021-2023年公司的淨利潤分別為0.82億、1.12億、1.49億元，當前股價對應PE分別為28.67、21.05和15.83倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
太平洋證券指出，2021年一季度，公司實現營業收入1.23億元，同比增長71.22%，歸母淨利潤1424.34萬元，同比增長126.52%，扣非歸母淨利潤1360.76萬元，同比增長173.37%。公司當前最核心的下游應用領域為安防和工業控制，2020年兩者分別佔公司收入的26.86%和17.04%。
太平洋證券主要觀點如下：
業績情況：2021年一季度，公司實現營業收入1.23億元，同比增長71.22%，歸母淨利潤1424.34萬元，同比增長126.52%，扣非歸母淨利潤1360.76萬元，同比增長173.37%。
深耕樣板、小批量板市場，逐漸轉型至一站式服務供應商。公司以PCB樣板起家，初期的多年發展主要聚焦於樣板及小批量板市場，為了打破公司發展的天花板，尋求新的成長空間，公司2014年起開始籌建信豐工廠，謀求向“樣板到批量生產一站式服務供應商”轉型。樣板主要用於客户新產品的研究、試驗、開發與中試階段，因此具備“多品種、小批量、高層次、短交期”的特點，通過樣板的開發，公司可以更早的瞭解客户的前沿設計和訴求，及時匹配相應的製造工藝，當產品研製成功並經市場測試、定型後，公司如具備批量板產能，可無縫對接，為客户提供批量板的供給。
當然，樣板的行業屬性決定供應商需具備較強的柔性化生產管理能力、快速的客户需求響應速度，以及高效快捷的產品配送體系，而批量板則對產線運行的穩定性和良率、產品性能的一致性等有較高的要求，兩者對管理團隊的要求幾乎截然不同，因此從樣板供應商往一站式服務商轉型並非易事，經過幾年的磨合，公司在這一角色轉變上業已小有所獲，2020年，公司樣板、小批量板和大批量板的收入佔比分別為30.13%、36.82%和33.05%，其中通過導入原有樣板、小批量板客户的大批量訂單所對應的收入佔整體大批量板收入的比例高達70%，未來隨着新產能的不斷釋出，批量板的收入佔比將進一步提升，公司的成長空間亦將被進一步打開。
定位安防和工業控制領域，下游高景氣度奠定公司成長潛力。公司當前最核心的下游應用領域為安防和工業控制，2020年兩者分別佔公司收入的26.86%和17.04%，尤其是安防行業，公司成立之初便開始承接該領域的訂單，經過多年的積累，已與大華、海康等國內安防龍頭形成穩定的合作，供應用於監控攝像頭、熱成像儀、人臉識別系統、數字視頻錄像機等，當下，大華和海康已是公司收入佔比最高的客户，2020年分別佔12.37%和10.47%。從產業鏈調研情況看，二季度安防領域的景氣度較高，核心客户的訂單相當飽滿，且高景氣度狀態有望延續到下半年，而從長遠看，根據MarketsandMarkets預測，全球安防解決方案市場規模有望從2019年的2579億美元增長至2024年的3976億美元，年複合增長9%，更何況經歷了這一輪新冠疫情，全球政府、企業以及消費者安全意識進一步提升，安防需求亦將水漲船高。整體而言，核心下游應用領域的持續高景氣度將奠定公司未來的成長潛力。
募資擴產打開成長空間。自信豐工廠投產以來，公司近幾年的年化產能不斷爬升，截止2020年，深圳工廠和信豐工廠合計年化產能約40萬平米/年，產能利用率接近90%，今年，通過瓶頸產能的突破，信豐工廠的產能仍具備進一步爬升空間，此外，公司募投項目將助力公司信豐工廠新增48萬平米的年產能，其中包括30萬平米批量產能及18萬平米HDI樣板產能，在下游需求旺盛、原有核心客户從樣板訂單往批量板訂單延伸的背景下，公司產能的不斷增加，有望直接推動收入及業績的持續增長。
風險提示：(1)安防行業景氣度下行;(2)國內PCB產能擴展造成的行業競爭加劇;(3)公司產能爬坡進度不及預期。