碳達峯倒計時，電解鋁或迎大變局

　　作者：文雨 編輯：小市妹

　　在近一期聯合國大會上，中國宣佈力爭在2030年前達到碳排放峯值，在2060年前實現碳中和。實現這一目標，自然要對高排放行業進行整治和約束，電解鋁就是其中之一。

　　2020年，中國電解鋁行業的二氧化碳總排放量約為4.26億噸，約佔全社會二氧化碳淨排放總量的5%。

　　2月初，國家工信部首次提出鋁行業要在2021年“謀劃低碳發展路徑”，緊接着，電解鋁大省內蒙古宣佈，從2021年2月開始取消蒙西電解鋁企業部分電價優惠政策，以及徵收企業自備電廠政策性交叉基金。

　　低碳高壓之下，電解鋁該走向何方？

　　【補庫存鑄就高景氣】

　　從去年二季度開始，國內電解鋁價格就不斷上揚，創出近幾年新高，據上海有色網的數據顯示，截止到3月3日，SMMA00鋁現貨價格為17430元/噸。

　　究其原因，補庫存邏輯下的供求關係反轉是根本。

　　從供給端看，2017年的供給側改革是一個重要節點，此後，全國範圍內的總產能天花板基本形成（4550萬噸）。

　　與此同時，受到成本抬升影響，國內電解鋁行業連續兩年減產，據統計，2018-2019年國內電解鋁產能累計減產和停產超過430萬噸。

　　再看需求端，主要用鋁板塊，諸如地產、交通運輸及相關行業，需求都在復甦乃至增長。

　　2020年，地產和汽車行業都迎來階段性復甦，全年房地產業固定資產投資完成額同比增長5.0%，全年基礎設施建設投資同比增長3.4%，國內汽車產銷實現2522.5萬輛和2531.1萬輛，同比下降2.0%和1.9%，但較2019年分別收窄5.5個百分點和6.3個百分點。與此同時，對輕量化的追求還加大了鋁在汽車領域的應用。

　　在下游需求提振的背景下，2020年，國內鋁材的消費量同比增長7.29%。

　　綜合供求兩方面因素，供給端在2017年供給側改革之後減產，需求端進入2020年後開始復甦，庫存水平快速下降。

　　2018年3月，國內電解鋁庫存達到228.6萬噸的歷史高點，而目前電解鋁社會庫存量不到80萬噸，這還是在近期華東地區進口量增加以及下游消費轉淡背景之下的數據。

　　氧化鋁是電解鋁最重要的原材料，佔到了生產成本的35%以上，而目前氧化鋁在國內依然處於過剩狀態，這意味着電解鋁企業的原材料成本並不會有抬升壓力。

　　產品漲價而成本不漲，電解鋁相關企業的利潤空間自然要被放大。百川資訊的信息顯示，2021年1月，全國電解鋁行業平均利潤為1996元/噸，同樣處於歷史高位。

　　景氣之後，電解鋁行業產能是否會快速釋放呢？

　　恐怕不會。

　　首先，從政策角度看，在供給側改革大背景下，部分省份嚴控省內電解鋁新增產能（特別是火電生產）。

　　例如，山東省在2019和2020年先後通過限煤、限電等方式拒絕高能耗高污染企業佔用省內資源。

　　今年2月，貴州發改委也明確指出：禁止鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業違規新增產能項目。

　　其次，從行業自身發展出發，電力成本是僅次於氧化鋁的一項生產成本，佔到了電解鋁生產成本的30%以上。

　　根據興業證券測算，如果取消電力補貼並且疊加碳排放費用，那麼電解鋁價格要達到15893元/噸才能保證企業不虧損。

　　這就意味着，成本控制能力較弱的中小企業將承受巨大壓力，進而不會貿然入場。

　　【內外因素共振，北鋁南移加速】

　　碳交易所披露數據表明，2020年國內電解鋁行業二氧化碳總排放量約為4.26億噸，約佔全社會二氧化碳淨排放總量的5%。

　　很顯然，電解鋁的高碳排放問題顯著，但鋁作為一種重要的工業原材料也是當今世界不可或缺的。

　　而且，中國又是世界上最大的電解鋁生產國，根據國際鋁業協會最新的數據，2020年，我國電解鋁產量為3731.7萬噸，佔全球總產量的57.18%。

　　高碳排放問題該如何解決呢？

　　電力排放是電解鋁生產中碳排放的主要來源，佔比達到65%左右，而電解鋁生產的電力環節可分為火電生產與水電生產。

　　數據表明，使用火電生產一噸電解鋁所排放的二氧化碳量約為11.2噸，而使用水電生產一噸電解鋁所排放的二氧化碳量幾乎為零。

　　換句話説，電解鋁的碳排放主要來自火電生產，從這個角度看，提高水電生產的比重就可以減輕碳排放。

　　2020年全球生產的電解鋁有64%使用火電，水電佔25%，相比之下，國內火電佔比高達86%，而水電僅為10%。如果以全球平均水平為標尺，那麼未來國內的水電生產具備提升空間。

　　如果説通過提升水電生產的比重來壓縮碳排放是外部的政策因素，那麼成本端的優勢則是提升水電比重的內在動力。

　　上文提到過，使用火電與水電生產一噸電解鋁在電力環節的碳排放差異為11.2噸，如果按照碳排放交易價格為50元/噸計算，那麼兩種生產方式在生產一噸電解鋁過程中碳排放成本差異為560元/噸。

　　並且隨着前一段時間國內煤炭價格的走高，電解鋁企業自備電廠的平均電力成本達到0.305元/千瓦時，而國內水電平均成本僅為0.29元/千瓦時，火電生產的成本也被進一步提升。

　　綜合以上兩方面因素，提升水電生產比重漸成大勢所趨，“北鋁難移”或將因此加劇。事實上，這一進程也已經加速推進，2020年我國電解鋁新增產能主要集中在雲南、廣西、內蒙古、四川等省份，其中雲南的新增產能佔比就達到61%，廣西和四川分別佔了8%。

　　需要注意的是，受制於資源稟賦條件，國內水電產能有限。根據全國水力資源的複查結果，我國水電可開發容量不足7億千瓦，目前水電裝機已經達到3.7億千瓦，這就意味着現有水電鋁產能的價值得到凸顯。

　　作為國內水電鋁龍頭，A股上市公司雲鋁股份全部使用清潔水電進行電解鋁生產，而且公司目前還在定增擴產。

　　到2021年末，雲鋁股份的電解鋁年產能就將達到323萬噸，以2020年國內3731.7萬噸的總產量來計算，市佔率將達到8.66%。

　　此外，雲鋁股份的新增項目可以享受雲南省的電價優惠，降低成本的同時提升了企業競爭力。

　　最後，在低碳高壓之下，國內再生鋁也迎來了擴容的機遇和空間。據統計，同樣工藝的再生鋁的碳排放僅為0.23噸，是電解鋁生產帶來碳排放的2.1%。

　　國際鋁業協會數據顯示，2019年全球由新廢鋁和舊廢鋁生產的再生鋁產量佔原鋁和再生鋁總產量的32.75%，美國的這一數據達到80%以上，而2019年國內再生鋁產量只有690萬噸，僅相當於原鋁和再生鋁總產量的19.29%，遠低於全球平均水平，具備很大提升空間。