2021-12-21光大證券股份有限公司殷中樞,郝騫,黃帥斌對派能科技進行研究併發布了研究報告《投資價值分析報告：户用儲能市場崛起，全球家用儲能龍頭起航》，本報告對派能科技給出買入評級，認為其目標價位為264.02元，當前股價為195.05元，預期上漲幅度為35.36%。
派能科技(688063)
派能科技是全球領先的家用儲能系統製造商。 公司主要從事磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統的研發、生產和銷售，是國內少數同時具備電芯、模組、電池管理系統、能量管理系統等儲能核心部件自主研發和製造能力的企業之一， 掌握了從電芯到系統集成的一系列技術。公司在海外家用儲能市場具有較強競爭力，2019 年家用儲能產品出貨量全球第三，市佔率 8.5%，僅次於特斯拉和 LG 化學。深耕鋰電池儲能，磷酸鐵鋰技術領先。公司在鋰電池儲能應用領域深耕十餘年，始終專注磷酸鐵鋰儲能領域，目前掌握具有知識產權的全產業鏈核心技術。公司家用儲能產品的循環測試容量保持率高於 LG 及特斯拉儲能產品，產品質量與技術領先。 磷酸鐵鋰電池貼合儲能領域的應用需求， 已成為我國鋰電儲能領域的主流技術路線， 磷酸鐵鋰在海外儲能市場的滲透率仍有較大提升空間，公司有望受益。
海外家儲市場高速增長，客户認證壁壘高。公司主要市場為歐洲、非洲、北美等海外儲能市場，取得了包括歐洲最大儲能系統集成商 Sonnen、英國最大光伏提供商 Segen 在內的多個大型優質客户的認證，客户合作關係深厚。海外儲能市場高速發展，家用儲能經濟性好、盈利能力強，有利於公司業績持續增長。積極擴產，自主品牌提升盈利能力。公司 IPO 上市後有望憑藉資金優勢積極擴產， 募投項目的順利投產將進一步擴大公司產能， 根據投產進度公司 21-23 年儲能系統有效產能預計為 1.5/3.5/6.2 GWh，我們預計公司 2021- 2023E 儲能系統銷量 1.5/2.5/4.5GWh，有望充分受益儲能市場高速增長。公司自主品牌營收佔比不斷提升，有望持續帶動公司盈利增長。
維持“買入”評級：受上游原材料價格、海運成本提升影響，公司毛利率承壓，下調公司 21-23 年淨利潤預測至 4.5/6.8/11.6 億元（下調 16%/14%/4%），我們預測公司 2021-2023 年 EPS 為 2.88/4.40 /7.50 元，當前股價對應 PE 為73/48/28x。綜合考慮絕對估值與相對估值結果，給予公司 2022 年 60 倍 PE，對應目標股價 264.02 元。綜合考慮儲能行業處於剛剛興起階段，在碳達峯、碳中和的背景下，儲能行業發展前景廣闊；並且在當下階段，海外用户側家用儲能需求興起，公司作為户用儲能系統及電池的龍頭，具有稀缺性和海外户用渠道的先發優勢，我們看好公司未來發展，維持“買入”評級。
風險提示：儲能行業政策調整；市場競爭加劇；鋰電池市場需求波動；原材料價格上漲；國際貿易摩擦；募投項目實施進度和收益不及預期；次新股調整風險。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為256.89；證券之星估值分析工具顯示，派能科技（688063）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)