01
估值到底是個啥
大多數人炒股只看價格，價格低，就是便宜，價格高，就是貴。
舉個例子，京東方股價5塊錢，股東人數接近145萬，茅台股價超過1800，股東人數不到15萬。
京東方市值不足2000億，而茅台市值高達2.3萬億，是其10倍不止。
那麼問題來了，是京東方便宜，還是茅台貴？
無法判斷。
因為股票不是貨架上的商品，價格除了直觀上的大小，沒有任何意義。
再來看個例子，有一家火鍋店，每年賺10萬，標價1個億，
還是這家火鍋店，現在每年賺100億，標價100億，
孰貴，孰便宜？
相信很多人一眼就看出來了。
為啥？
每年只賺10萬，花1個億買，莫不是腦子被驢踢了，因為幾輩子都賺不回來。
每年賺100億，只要100億，莫不是腦子被驢踢了，要不然血虧。
因為第一年就回本，剩下每年躺賺。
很明顯，從價格上看，100億遠遠貴於1億，但100億才是真的便宜。
所以價格高低只是表象，不能反映真實價值。
股票的本質是公司，買股票的本質是當股東，這和買火鍋店沒有差別。
那麼掏10億，還是100億，這個關鍵因素是什麼？
賺錢能力，或者説利潤。
對利潤進行評估，以此估計企業的價值，這就是估值。
1、市盈率
接着上面的例子看，
賺10萬，報價1億，高估，
賺100億，報價100億，低估，
為什麼一眼就看出高估還是低估？
因為掏錢買了火鍋店，錢已經花出去了，賺錢要等到收回成本之後。
而上面兩種情況，回本時間和難易程度一目瞭然。
掏10億，回本要1千年，
掏100億，回本只要1年。
所以從利潤和收回成本的角度來看，估值代表了回本年限。
按課本上的定義，市值=利潤*估值，
那麼，估值=市值/利潤，
此處的估值有個專有名稱，叫市盈率，即市值和盈利的比值。
從這個公式，很容易得出這樣的結論：
市盈率越低，估值越低，因為回本越快，賺錢也就越快。
市盈率越高，估值越高，因為無論是回本還是賺錢，需要的時間越長。
從收回成本的角度有助於理解估值，但不能照本宣科，否則就陷入了教條主義。
如果一看見市盈率低的股票，就二話不説一通爆買，想大賺一筆，那隻能被市場毒打。
比如英科醫療，市盈率只有個位數，
那是不是意味着低估，是不是就能漲呢？
再來看英科醫療的走勢圖，
暴跌70%，慘不忍睹。
所以估值只是個數字，本身不具備價值，也不能直接表明高估或低估，
真正的核心還是企業具備的盈利能力。
此外，從上面第一張圖也可以看出，市盈率有好幾個。
它們的區別在哪裏？
從公式可知，市盈率=市值/淨利潤，
因為市值不變，所以市盈率的不同，主要是淨利潤的計算口徑不一樣。
其中，滾動市盈率（PE-TTM），每季度更新一次，追蹤的淨利潤時效性最強，最常用。
儘管市盈率是最常用的估值指標，但它不是萬能指標，有很多的侷限性。
因為市盈率和淨利潤掛鈎，對於虧損企業，或者盈利不穩定的企業不適用。
比如互聯網行業，很多公司虧損上市，根本就沒有利潤，所以市盈率就失去了意義。
又如週期性行業，景氣時，賺的盆滿缽滿，PE低到個位數；
不景氣時，掙扎在盈虧邊緣，或大幅虧錢，PE會高達幾百上千倍，或者是負PE；
此時PE失效，不具備太大的參考價值。
對於市盈率不適用的情況，市場還發明瞭市淨率（PB）、市銷率（PS）、PEG、市現率（PCF）等指標來衡量資產的估值。
2、市淨率
當企業沒有利潤時，如何估值？
這就需要看得見的資產發揮作用。
假如張三有一家火鍋店，但經營不善，處於虧損之中。
李四想要接手，但火鍋店沒有利潤，用市盈率來估值行不通。
但火鍋店的店面、設備、配方等是賺錢的核心，也是看得見的“賬面資產”。
李四可以清點這些資產，為火鍋店報價。
根據會計準則，賬面資產屬於股東權益，叫做淨資產。
根據淨資產做出的估值，叫做市淨率。
課本給出的公式：市淨率（PB）= 市值 / 淨資產 ，
既然強調的是淨資產，PB自然適用於和淨資產緊密相關的行業，比如資產較重的週期性行業，以及資產負債率較高的金融行業。
典型的煤炭、有色、鋼鐵、化工等，這些行業通常是重資產經營，並且有明顯的週期性，導致利潤不穩定。
但企業的土地、廠房、設備、礦產等固定資產較多，且規模較為穩定，用PB來估值更為合適。
當市值等於淨資產，即PB=1時，表示估值合理，當PB>1時，表示高估。
當PB<1，通常稱為“破淨”，這表示着市值跌破了公司的賬面價值，已經低估。
同樣，PB也不能死搬硬套，當PB<1時，就認為一定就是低估，或者PB>1時，就一定是高估，具體情況要具體分析。
另外，銀行、保險、證券等金融行業，因為是高槓杆經營，也適合用PB來估值。
市盈率和市淨率是最常用的兩個指標，除此之外，盈利穩定的企業現金流折現用的比較多，成長股PEG非常流行，未盈利但資產比較輕的市銷率（PS）比較適用，本文不再贅述。
02
活用估值
上面介紹了PE和PB，下面來探討如何活用它們。
暴力賺錢的優質資產，當然是越低估越好，這意味着可以快速收回成本賺錢。
就像年賺100億的火鍋店，如果開價100億，一定會被搶破頭。
1倍市盈率，明顯低估了。
但是年賺10萬，如果開價1億，
1000倍市盈率，明顯高估了；
現實生活中，我們很清楚1000倍貴的離譜，除非是腦殼被門夾了，否則根本不會去接盤。
但一到股市，就變味了。
估值高達幾百倍、幾千倍，甚至虧損的企業，只要股價飆漲，就有無數人擠破腦袋去接盤。
反之，估值十幾倍，甚至個位數的優質資產，股價一旦下跌，基本無人問津。
這又是為何？
因為大多數人炒股只盯着價格，被價格漲跌支配，根本不管企業價值幾何，估值是否與之匹配。
1、估值波動
根據公式，估值=市值/淨利潤=股價/每股盈利，
可知估值由股價和業績決定。
企業經營是日積月累的過程，每天的業績變動沒有那麼大，業績表現也是一段時間內的成果，比如一個季度，一年等。
但股票每個交易日都在被無數人買賣，股價變動頻繁而劇烈，估值自然很不穩定。
因此在業績披露前，估值的波動完全由價格決定。
股價容易受各種因素影響，可能短期炒到很高，也可能跌到很低。
比如美的集團上市以來，估值經歷了多次寬幅波動，最低時僅有8倍，最高時接近30倍。
所以相對業績表現，股價的波動會讓估值處於不穩定態，在一個非常寬泛的範圍內波動。
2、均值迴歸
從上圖可知，PE的波動軌跡從高到低，再從低到高，往復循環。
為什麼會這樣？
因為短期影響股價的因素太多了，典型的如貨幣、利率、行業政策、市場風格等，
當利好堆積時，股價在短期內就會被炒的很高，
當利空疊加時，股價在短期內也會被砸的很低，
估值跟隨價格波動，當價格偏離估值中樞，就會變得高估（泡沫）或者低估。
比如美的，高估時能達到20倍以上，低估時又在10倍以下。
所以格雷厄姆説，股市短期是投票機。
但事實上，無論是高估，還是低估，公司還是那家公司，短期變化沒有那麼大
當市場情緒消退後，估值又將慢慢迴歸。
因此短期估值波動，主要由市場情緒的變化導致。
人們總是樂觀時更樂觀，悲觀時更悲觀，
而人性永不變，所以樂觀和悲觀輪迴交替，這就有了“物極必反，週而復始”的規律。
在這樣的輪迴中，估值就像一個鐘擺，總是會從低估走向高估，再由高估走向低估。
這一現象被叫做均值迴歸。
從上可知，越是低估，越要大膽買入，因為估值迴歸會讓價格大幅上漲，獲利會非常豐厚；
越是高估，越要小心謹慎，因為估值迴歸會導致價格大幅下跌，造成很大的虧損。
3、高/低估的程度—估值百分位
估值雖然處於波動之中，但大多時候，它不一定就是極度高估或極度低估。
當在這二者之間波動時，又該如何衡量？
用估值百分位。
它的意思是當前的估值，和歷史相比處於什麼水平，以此來評估高/低估的程度。
以美的為例，3月30日其PE-TTM為23.31倍，PE百分位為93.67%；
這表示當前PE為23.31倍，比歷史上93.67%的時間都高，處於高估的狀態，不適合買入。
由上可知，參考PE歷史走勢和PE百分位，可以大致判斷股票高估或者低估的程度。
為了更好地量化估值，經常將PE百分位劃分為3個臨界值，即30/50/70分位。
一般來説，當市盈率百分位30%（或20%）以下比較便宜，屬於低估區間，類似折扣價。
70%以上則泡沫明顯，屬於高估區間，類似黑心商家抬價。
50%左右，估值在合理區間震盪，估值適中，類似日常價格。
經過這樣定量劃分之後，我們能直觀判斷估值波動到哪一階段，然後用估值為投資服務。
比如美的集團，當估值波動到13倍以下，已經跌破低估臨界值，此時可以分批買入；
當估值波動到17倍以上，進入高估區間，此時已經不適合買入，如果有倉位，可以考慮分批止盈。
用市淨率（PB）來估值也是一樣， 比如中國神華。
在2020年，中國神華大部分時間破淨，百分位也位於30%以下，明顯低估，因此該區域是比較好的買入區間。
03
股市和行業估值
股市由無數股票構成，把股市看作一個整體，估值也時刻處於波動之中。
當市場氛圍火熱，或者牛市時，
股民跑步進場，通常股市已經大幅上漲，估值較高，泡沫程度也較高；
當市場氛圍冷清，或者熊市時，
股民談股色變，通常股市已經大幅下跌，估值較低，泡沫也被擠乾淨了。
所以股市也在高估和低估中輪迴，也就是牛市和熊市交替。
A股最具代表性的是大盤指數，滬市有上證指數，深市有深圳成指，創業板有創業板指，全A指數是將兩市股票全部計算在內。
1、A股等權重市盈率
等權重，即把權重等額劃分，不論是2萬億的茅台，還是十幾億的微型企業，所有股票一視同仁。
A股等權重市盈率，便是依靠這種方式計算得出，這個工具可以大致判斷全市場的估值水位，如下圖。
（可在樂咕樂股網和烏龜量化查詢）
股市整體估值和個股一樣，也要結合估值走勢和估值百分位來綜合判斷。
例如，截止10.22日，全A等權市盈率38.19倍，PE百分位32.25%。
結合PE走勢來看，估值位於50分位值（黃線）以下，貼近30分位值，處於合理偏低的位置。
從全A歷史來看，當等權市盈率跌破30倍，百分位跌破20%時，基本上是歷史大底，在此區間股票已經跌透，機會非常多。
2、行業估值
看了大盤，我們接着看行業。
根據上交易所披露的信息，總共劃分了19個二級行業。
可以看到，行業之間的市盈率差異很大，衞生和社會工作高達170倍，而建築、地產、金融等行業僅有7、8倍。
事實上，二級行業還可以劃分為很多三級行業，比如白酒、家電和製藥都是製造業，市盈率的差距卻很大（數據截止於2021.3.30）
更有甚者，在同一行業的細分子行業中，估值水平也是大相徑庭，比如醫藥子行業中的原料藥在20倍左右，但創新藥的估值基本在60倍以上。
究其原因，行業估值不同，除了商業模式的差異，主要是隱含了對成長性的預期。
從行業生命週期來看，因為各階段藴含的成長性和成長空間不同，對應的估值天差地別。
- 導入期
導入期是新興行業剛出現的時候，正處於燒錢培育市場的初級階段。
特徵是市場變動快，相關企業無業績或者業績很差，就像2019年以前的電動車，不被消費市場接受，特斯拉、蔚來、小鵬等初創企業連年虧損，隨時都有倒閉的危險。
這類企業市盈率根本沒法看，投資主要拼眼光和膽識。
新興行業一般先在一級市場融資，因為市場承受度未知，也不知道能不能爆發，有極大的風險，一旦賠了，就血本無歸。
但如果行業開拓成功，進入到成長期，行業會爆發出巨大的勢能，也會為早期投資人帶來鉅額回報。
孫正義投資阿里巴巴，南非報業投資騰訊就是如此。
- 成長期
進入成長期的行業，產品形態、功能、應用等已經較為完善，市場認可度急速提高。
大量研究認為，如果新興產品滲透率達到5%的臨界點，行業將加速成長，上行空間被徹底打開。
相關企業的銷售額和利潤會成倍增長，產業前景非常美妙。
因為在這個階段，行業變化日新月異，再加上巨大的成長空間，投資者通常願意給整個行業高估值。
2019年新能源車產業徹底爆發，估值迅速從10幾倍區間快速膨脹，在一兩年內直線暴漲至70倍以上。
- 成熟期
進入成熟期後，市場已趨於飽和，市場規模難以增長。
企業的成長步履維艱，因為存量市場競爭異常激烈，大魚吃小魚，合併現象會大量出現。
就像家電行業告別了“黃金十年”的高速成長期，行業整體銷售額變化不大，成長性不足。
市場給予的估值較低，估值中樞常年在10倍上下波動。
就算是2020年核心資產大牛市，行業估值持續拉昇，也僅31倍出頭，相比前景無限的新能源車，估值明顯低了不少。
- 衰退期
到了衰退期，行業空間逐步萎縮，這一階段的行業就是“夕陽行業”。
夕陽行業因為市場需求下降，盈利能力不斷下坡，徹底失去了成長性，估值水平也直線下降。
就像基建工程，行業估值處於持續的下降通道，最低時不足7倍。
需要重點警惕的是，此時行業的“低估值”，可能並不是真正意義上的低估。
因為市場需求下降，行業空間持續萎縮，企業如不能順利轉型，經營風險將會與日俱增。
一旦企業的利潤開始下滑，那麼低估會變的高估，甚至會出現“越跌，估值越高”的現象。
所以行業估值不同，主要是隱藏了對成長性的預期：
高估，隱含的意思是對未來的高成長預期或低風險；
低估，隱含的意思是對未來低成長的預期或高風險。
綜上，行業的估值高低不能一概而論，不同行業的生命週期、資源稟賦、賺錢能力等不盡相同，還要結合具體情況分析。
04
用估值買基金
我們已經知道，股票貴不貴和價格沒關係，核心是公司的盈利能力。
當價格沒有反映企業價值時，要麼高估，要麼低估。
低估買入，高估賣出，這就是投資的全部，
而不是被價格牽着鼻子走，追漲殺跌。
基金買賣同樣如此。
那麼如何用估值衡量基金高估，還是低估呢？
基金分為指數基金和主動基金，我們先來看指數基金。
1、指數基金的估值
指數基金完全複製指數走勢，在買賣評估時，可以直接參考指數估值。
指數由一攬子股票構成，可分為寬基指數和行業指數， 估值=成分股總市值/成分股總利潤。
同樣指數估值的高低，也可以通過估值走勢和估值百分位來判斷。
A股常見的寬基指數有上證50、滬深300、創業板指等。
以滬深300為例，當前PE在13.3倍，PE百分位70.4%；同時PB在1.6倍，PB百分位68.8%；
蛋卷平台上給出的參考是估值適中。
行業指數有很多，比如中證消費、中證白酒、全指醫藥、新能源汽車產業等。
以中證白酒為例，今年3.22日，PE高達53倍，PB也高達13倍，百分位均高於96%；
這意味着無論是PE還是PB，都比歷史上96%的時間貴，明顯高估，不適合買入。
2、主動基金的估值
主動基金選股主要靠基金經理，基金的估值分位兩種情況。
如果股票只覆蓋某單一行業，比如消費、醫療、新能源等，這種基金叫做行業主題基金，從名字上就可以區分，比如葛蘭管理的中歐醫療健康。
此外，如果基金名稱沒有標記行業，但股票以某行業為主，比如諾安成長混合，仍然可以看成是行業主題基金。
因為行業主題基金只侷限於某一行業，基金的估值判斷，直接參考行業估值即可，比如諾安成長混合，重倉半導體，整體估值水平可以參考國證芯片。
另外一種主動型基金，通常會橫跨多個行業，又該如何看估值？
兩個辦法。
一個是看大盤估值，簡單粗暴但特別實用。
萬變不離其宗，個股漲跌都得看大盤臉色。
全A估值分位高於90%，這説明市場情緒較樂觀，處於泡沫狀態，有倉位的話要逐步減倉兑現了。
估值百分位低於20%，低估明顯，正是出手的好機會。
第二個辦法，就是看基金重倉股的綜合估值。
以匯添富價值精選為例，截止今年二季度，基金重倉股分佈在10個行業以上。
基金的估值，就是分別把重倉股的市值和淨利潤相加，二者相除得到。
通常重倉股集中度越高，披露的股票數量越多，這個數值越準確。
如果不想動手計算，也可以參考烏龜量化。
這裏需要提醒一下，這種計算方法得出的估值準確性較低，只能作為一個參考。
畢竟基金的信息披露比較滯後，如果基金經理調倉換股，投資者是無法第一時間知道的。
05
投資實操，用估值賺錢
我們知道了估值是啥，也釐清了估值和價格的關係，對於估值的判斷也有了一套方法。
但有了理論還不行，股市七虧二平一賺，如果不能賺錢，都是狗屎！
這套投資體系非常有效，因為我已經堅持了好幾年，並且獲利頗豐。
投資其實並不難，只是人性把它複雜化了，大家熟悉並理解之後，也會發現賺錢真的不難。
下面我用實戰案例和大家來詳細探討。
1、大盤整體低估時，大量買入
這種情況一般發生在熊市或者市場階段性恐慌時。
市場經過慘烈的下跌，已經非常便宜，從市盈率的角度來看，全A市盈率跌破30倍，百分位跌到20%，甚至低於10%以下，是絕佳的買入機會！
比如2018年，A股跌了大半年之後，已經變得非常便宜，當大家還在一片恐慌時，我進場收集籌碼，這是我的交易清單。
如果大家對2018年還有印象，一定是非常慘痛的記憶。
當時頭也不回地跌了一年，去扛杆、貿易戰、質押雷、商譽雷等，利空消息一個一個震天響。
全市場跌的是七葷八素，人仰馬翻，以至於市場的流動性幾近枯竭，滬市成交量不足千億，給人的感覺是股市開不下去了，要倒閉了。
極度悲觀的市場氛圍下，我在2018年10月買入。
當時創業板指等權PE跌到歷史最低的27倍，其市盈率百分位甚至跌破1%……
買！直接建倉抄底。
之後市場快速上漲，我也一直沒動，耐心蹲守。
因為我知道，價格不是止盈的標準，估值才是！
市場總是會從低估走向高估，所以不到高估臨界值，就別想把我“洗下車”！
直到去年2月底、3月初，創業板的PE百分位時隔近4年，終於重回70%。
然而年初國內疫情衝擊，股市人心惶惶，一不小心又砸下一個坑，我還是沒動。
此後市場持續上行，再次衝破70分位值的高估警戒線，我選擇分兩次止盈。
第一次止盈：
第二次止盈：
回頭看，沒有什麼特別的技術操作。
就是在10%以下的極度低估區間買入，以持久戰的思路，等待，等待，再等待；忍耐，忍耐，再忍耐。
不管中途發生多大的波動，我都沒有隨意買賣，一直等待估值從低估到高估。
然後在分位值70%的高估點賣出，輕輕鬆鬆拿下70%+收益。
如果説中途有什麼難點的話，就在於等待，在於對耐心的考驗。
我從10月底買入，從當時來看，創業板市盈率百分位跌破1%，已經足夠低估了。
但誰知道，在底部又盤整了3個月才見底，真是太變態了。
不過這一次成功的經驗，徹底夯實了我的投資框架，那就是買在低估，賣在高估。
哪怕兑現的時間足夠長，足夠磨人，只要有耐心，最後一定賺錢。
2、大盤中等水平時，尋找局部低估買入的機會
熊市這種撿錢的機會幾年一遇，畢竟極端的低估和高估並不常見。
大多時候，股市在一個不高不低的位置波動，比如從二季度以來，全A等權市盈率在40倍上下震盪，估值分位在35%上下。
不高估，但也不低估。
這種位置比較尷尬，説明大多數資產並不便宜。
事實上也是如此，大盤就在3500點上下震盪，板塊分化明顯，是典型的結構性行情。
A股核心資產還在尋底，白酒調整不充分，高景氣的細分醫藥高估明顯，高成長的新能源、半導體就沒便宜過。
大盤不低估，優質賽道沒有好機會，只能深入挖掘，尋找局部低估的板塊。
比如互聯網。
互聯網今年的情況大家都知道，面對史無前例的的監管風暴，板塊一跌再跌。
尤其是到了7、8月份，在“教培”政策和滴滴被調查的影響下，恐慌情緒被無限放大，中概互聯接近腰斬，把去年疫情以來的漲幅全部跌光。
實際上，這場暴跌把互聯網的泡沫擠乾淨了。
中概互聯的估值跌倒了30%分位以下，如果單看騰訊、阿里、百度的估值，基本都在歷史最低估區域。
我們把握住了機會，在這期間持續定投，甚至幾次大跌後加大份額搶籌碼。
這個過程中，如果説有什麼難度，主要還是跌幅較大，持續時間較長，很多人沒能堅持下來。
但如果我們保持耐心，用1-2年的時間去買入，心態就會非常穩健，不會被市場的大跌和恐慌嚇到。
3、大盤中等水平時，尋找合理估值買入的機會
當大盤不高不低時，除了挖掘低估買入的機會，還可以尋找估值合理的買入機會。
不過需要注意的是，這類資產要求比較嚴格，必須是優質資產，長牛資產。
原因在於優質資產盈利能力出色，而且這種能力隨着時間在上漲，內在價值也越來越高。
在合理估值買入，可以賺業績增長的錢。
長牛行業比較簡單，我們跟蹤估值變動，就可以發現這樣的機會。
但主動基金較難，需要對基金經理的投資策略和操盤風格有較深的瞭解，並且業績要經過長時間的檢驗。
今年市場比較極端，板塊輪動很快，很多基金經理有點措手不及，導致業績不理想。
以均衡策略為主的基金，在今年這種市況下，跑出了不錯的收益。
在反覆回測、多維度對比、深度追蹤後，發現了一隻不錯的均衡基金，也在持續定投中。
06
耐心，耐心，還是耐心 ！
華爾街有句諺語：太陽底下沒有新鮮事。
在投資市場待久了，會發現真的是這樣，
大漲時，大家對市場、賽道、公司充滿希望，狂熱的人們會一直狂熱。
大家腦子裏只有一個想法：股票或者基金好掙錢，快買！可以一直漲！
此輪牛市對新基民的教訓非常深刻，春節前的市場是這樣的：
大跌時，大家感到害怕、恐懼，悲觀的人們又會無限悲觀。
此時，大家腦子裏只有一個想法：A股是不是要破產了？大家一起玩完吧！
春節後的市場是這樣的：
短期內，價格上漲或下跌主要是人們的預期（想象）。
這種預期體現在情緒上，就是樂觀時更樂觀，悲觀時更悲觀。
樂觀過頭，悲劇就來了，悲觀過頭，上漲反而不遠了
樂觀和悲觀的交替，就是估值的高低輪迴。
估值可高可低，但利潤必須是實的。
沒有利潤，高估不過是曇花一現，不能持續；
沒有利潤，低估也不過是水中月，看似便宜，實則藴含未知的風險。
大部分時候，情緒只是投資的負擔，它只會短暫地改變一些表象，迷惑投資者。
就像2019年瘋炒的半導體，行業估值高達153倍！遠高於去年瘋炒的新能源。
超高的估值，是對業績增長的高預期。
然而隨着時間的積累，利潤並沒有兑現，大家發現只是當初興奮過頭了而已。
市場會極度失望，這種悲觀的情緒傳導，拋售潮會接連而至。
慘烈的殺估值開始了！
估值大幅下殺，從而導致價格急速暴跌，虧錢往往就在此時。
諾安蔡團長被罵的狗血噴頭，就是最好的證明。
又如“銀地保”三慘，在賽道股持續上漲的時候，完全被市場拋棄了。
地產只有個位數的PE，銀行甚至在跌破淨資產的情況下，還在跌。
行業要破產倒閉了？
但隨着“銀地保”業績披露，人們才恍然發現，這些“過氣”的傳統行業，一個個賺的盆滿缽滿。
在大把大把利潤的衝擊下，極度低估的價值，終將被修復。
無論是瘋狂的牛市、好賽道，還是風口的公司，沒有利潤兑現，高估就不可持續。
飛起來的豬，無法逃離時間的審視，最終將會狠狠地摔在地上。
股市短期是投票機，長期是稱重機。
買的太貴，始終沒有安全邊際。
低估買入，高估賣出，這就是賺錢本質。
當優質資產高高在上時，綁住手，我們等；
當沒有低估的機會時，綁住手，我們等；
當在低估買入後，價值兑現，我們等；
當在合理估值買入後，成長兑現，我們等。
在一次訪談中，亞馬遜老闆貝佐斯問巴菲特：你的投資理念如此簡單，為什麼別人無法像你一樣成功？
巴菲特回答説：因為沒有人願意慢慢變富。
投資沒那麼難，穿透本質後會發現賺錢很簡單，我們只是需要多一點點的耐心。