杜坤維：t+0下12570%可轉債換手率見證投資者的瘋狂

　　一個投機炒作過度濃郁的市場，一旦有了t+0交易和沒有漲跌幅限制，就會因為監管不到位，引發市場投資者沒有底線的炒作，帶來巨大的風險，可轉債實行T+0交易機制和沒有漲跌幅限制，最近可是炒的如火如荼。

　　可轉債炒作究竟有多火，媒體報道一個交易日可轉債市場觸發熔斷15次，最高換手率藍盾轉債單日換手率達到12570％，成交額超正股總市值，數據顯示，35只可轉債換手率超過100％，其中16只可轉債換手超10倍。（我沒有核算過）

　　是可轉債具有罕見投資價值嗎？不是的，可轉債已經嚴重的偏離了內在價值，一旦提前贖回，投資者將遭遇巨大損失，盛路轉債最新價格336元，相對賬面價值溢價2.36倍，藍盾轉債的價格為320元，相對賬面價值溢價2.2倍。説一句通俗點的話，藍盾轉債本身值一元錢，可是投資者偏要拿出好幾個一元錢購買，不知道投資者是怎麼想的。

　　可轉債是一種可轉化成公司股票的債券，內在價值決定於股票價格，之所以出現溢價，就在於投資者的資金蜂擁而去，市場出現了短期供求緊張，可轉債價格快速升高，像藍盾轉債一天換手率高達125倍以上，全部可轉債一天換手率達到100％就是很高了，可是一天之內竟然高達125倍，意味着可轉債持倉換手了125次，是不是有點太瘋狂，這主要是得益於交易制度的T+0設計，投資者利用當天沒有買賣的限制不斷的炒作投機。藍盾股份公告指出，藍盾轉債"價格嚴重脱離與公司股價之間的關聯，已偏離合理價值區間，且與市場宏觀環境、行業情況及經營情況無關，主要受市場資金影響所致。

　　很難分析可轉債的炒作資金來源，但大概率是有大資金先行拉昇，接着吸引中小投資者快速跟風炒作，畢竟很多人崇尚T+0交易和沒有漲跌幅限制的快感，出現了羣體性的炒作，帶來藍盾轉債的價格暴漲，證券法規定，禁止以資金優勢、信息優勢和持股優勢炒作股價，可是面對大資金煽風點火中小投資者跟風的羣體性炒作，要認定市場操縱可能存在難度，但是這一炒作畢竟是明顯的割韭菜行為，追高投資者帶來較大的損失。藍盾轉債，盤中最高467.94元，收盤時價格較最高價回落31.62％，盛路轉債，盤中最高415元，收盤下殺至336元，最高位買入可能會虧近20％；百合轉債，最高312元，收盤下殺至240.49元，買在高點的人可能會虧22％。

　　現在市場很多專家媒體再度建議推行T+0交易制度和進一步放寬漲跌幅限制，這是需要建立在完善的監管基礎上、市場操縱基本上絕跡、機構等大資金秉承價值投資長期投資基礎上，可是目前A股市場很大一部分機構等大資金都是憑藉資金優勢炒作股價，而不是通過長期持股獲得穩健收益，説穿了就是割韭菜。現在流行的機構抱團持有核心資產，也是飽受詬病，機構利用資金優勢把抱團持股發揮的淋漓盡致，股價沒有最高只有更高，估值沒有最高只有更高，是以價值投資的名義炒作股價獲得價差，而不是分享公司發展成果，遊資更是如魚得水，把創業板的一些低價股炒成了瘋狂的妖股，即使監管不斷警示，也沒有停止炒作的腳步，在於市場操縱難以認定，大資金有恃無恐，不把監管警告當一回事只當耳邊風，結果就是閃崩頻發，科技白馬股閃崩，題材股也閃崩，給市場帶來巨大的震盪，也給投資者和基民帶來巨大損失。

　　美國是執行T+0交易機制，也不是十全十美，據北美證券監管者協會統計，超過七成的投資者在“T+0”中出現虧損，僅有約10％的迴轉交易者能夠從中獲利，虧損主要是T+0交易機制下部分投資者頻繁交易的結果，深交所調查顯示投資虧損客觀原因主要來自頻繁交易、過度集中持股、追漲殺跌等投資行為偏差，可見T+0不管是中美股市都不是拯救市場的良藥，如果投資者藉助T+0頻繁交易，只會給投資者帶來更多的虧損。A股市場操縱盛行，更是會成為大資金割韭菜的最佳利器。

　　因此美國實行有限制的T+0交易，美國法規要求信用賬户保證金不少於2000美元。但即使是信用賬户總值高於2000美元低於2.5萬美元，在5個交易日之內，該賬户也只有三次進行“T+0”的機會，一般實行“T+1”。在相關規定中，只有“典型迴轉交易賬户”才能實行“T+0”。所謂“典型迴轉交易賬户”是指，任何賬户在5個交易日內交易4次或4次以上的迴轉交易，並且在這5個交易日當中，迴轉交易的次數佔總交易次數的6％以上。

　　在A股這樣一個充滿投機的股市，實行t+0和沒有漲跌幅的交易制度需要更加的慎重，否則就是一把割韭菜的鋒利鐮刀，會把散户割的鮮血淋漓。