IPO規模屢創新高為何未讓市場低迷

郭施亮

融資功能，屬於股票市場的重要功能。在提升直接融資佔比的背景下，近年來中國股市的IPO募資規模也處於水漲船高的狀態。從2018年至2020年，IPO募資規模的增幅速度非常明顯。即使現在還沒有結束2020年的交易時間，但今年以來A股IPO的募資規模已經遠超過2019年的水平。在龐大的IPO募資壓力的背景下，2019年以及2020年的A股市場並未出現漫漫熊途的走勢，反而在這一兩年的時間內，出現了結構性的牛市行情。至於深市市場，它的牛市意味更為濃厚，創業板指數更是從2018年最低點出現了翻倍以上的漲幅。年內IPO募資規模屢創新高，反而未讓市場指數持續低迷，這又是為什麼呢?

從政策層面的角度出發，營造一個良好的牛市氛圍尤其是慢牛氛圍，有利於註冊制改革的持續推進，這也是實現股市投融資功能均衡發展的重要體現。註冊制改革以來為中國股市引入了一批優質的科技企業。其中，科創板實施註冊制改革有利於壯大上市公司的隊伍，同時也增添了不少的科技元素，逐漸弱化以往傳統週期行業為主導的市場特徵。從這一兩年引入的科技企業來看，有不少屬於新經濟領域的頭部企業，有部分企業正處於高速成長的階段，對高成長的科技企業引入，對A股市場還是具有深遠積極的影響意義。此外，科創板及創業板市場實施了註冊制且提升了投資准入的門檻。與科創板50萬的資金門檻相比，創業板市場的准入門檻低很多，且存在大量的存量投資者，但不可否認的是在較強的新股賺錢效應影響下，卻為市場注入了不少的增量資金。在科創板正式開板之初，用了較短的時間完成了數百萬新增投資者，這也是市場增量資金的重要來源。

在註冊制全面推進的背景下，A股市場仍需要肩負起持續穩定市場的責任。這些年來，A股市場的融資功能與投資功能也逐漸找到了一個相對均衡點，在市場處於比較火熱的環境下，IPO發行節奏可能會有所提速，但當市場處於比較低迷的背景下，IPO發行節奏也會有所放緩，這也是新時期下的市場化調節手段。

相對於滬市，深市市場更具有參考意義。對滬市指數來説，依然深受大金融以及傳統週期行業的影響，只要這些行業板塊未能夠走出快速上漲的行情，那麼滬市指數仍然處於區間震盪的走勢，結構性的行情特徵越來越明顯。深市市場聚集了不少新經濟行業，市場指數的走勢更顯靈活。作為經濟晴雨表或貨幣政策的先行指標，深市市場更具有參考價值。

從2019年以來，深市指數屢創新高是市場資金對A股市場投資價值的認可，但從目前來説，A股市場尚未形成真正意義上的優勝劣汰機制，股市的市場化程度還不算充分，股市指數的上漲仍然得益於市場價值中樞的提升影響。一旦市場形成了高效的優勝劣汰效率，由一批高質量及高成長的企業主導市場指數，那麼市場創新高的潛力還會得到不斷釋放。