新一期LPR今日公佈 貨幣調控舉措料出台

　　新一期貸款市場報價利率（LPR）今日公佈。分析人士認為，LPR降與不降無關降息，而是“政策紅利”傳導的問題。8月以來，公開市場逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率均保持不變，月內降息與否已有定論。政策利率“降息”尚待催化劑，但加強跨週期調節已經定調，宏觀政策開始更多關注穩增長是不爭的事實。貨幣政策方面，更多前瞻性舉措有望出台，繼續降準可能性較大，流動性將保持合理充裕。

　　8月LPR降不降關鍵看銀行

　　8月MLF操作落定後，市場轉而關注月內會否有所謂的“LPR降息”。

　　本週初，央行開展的1年期MLF操作利率保持不變。鑑於LPR掛鈎MLF利率，不少市場人士相信，8月LPR不會變。也有部分市場人士認為，隨着降準及壓降存款成本的政策效果持續積累，即便MLF利率不變，也不能排除8月或後續LPR下降的可能性。國盛證券固收首席分析師楊業偉稱，MLF利率與LPR變化並不完全一致，考慮到銀行負債成本下降，8月LPR調降的可能性不能完全排除。

　　今年二季度貨幣政策報告提到，優化存款利率監管，保持銀行負債端成本基本穩定，督促銀行將政策紅利傳導至實體經濟，推動實際貸款利率進一步降低。“如果銀行負債成本確有降低，那麼央行就會督促銀行將政策紅利傳導至實體經濟，未來LPR有調降可能性。”天風證券固收首席分析師孫彬彬説。

　　LPR並非央行政策利率，其下降有別於降息。8月以來，公開市場逆回購利率和MLF利率一如既往地走平，這兩個央行政策利率都未變，8月降不降息已有定論。“在MLF利率不變情況下，LPR降不降實質是銀行願不願‘讓利’、主動壓降LPR加點的問題。”一位業內人士如是説。

　　降息概率不大

　　分析人士表示，降息話題已重歸公眾視野，這在部分市場利率走勢上有所體現，但目前實施條件未必成熟。

　　7月以來，1年期股份行同業存單利率一度低於同期限MLF利率30個基點以上，截至8月19日仍然低20個基點左右。“這説明市場利率隱含央行降息預期。”楊業偉稱。

　　但對於短期內政策利率降息與否，機構看法比較一致。

　　“央行一再重申維護‘正常的貨幣政策空間’，當前宏觀經濟沒有失控下滑風險，降息信號意義過重，概率不大。”華泰證券固收首席研究員張繼強説。孫彬彬認為，降息取決於經濟基本面，最重要的是就業，需觀察後續就業情況。國泰君安固收首席分析師覃漢認為，降息政策信號較強，需有明顯經濟下行證據才能觸發。當前同業存單利率隱含的降息預期可能過於超前、過於樂觀。

　　華創證券首席宏觀分析師張瑜認為，降息與否取決於經濟回落和潛在增速的匹配度情況。中國證券報記者注意到，年初央行發佈的一篇工作論文測算，“十四五”期間，我國潛在產出增速在5%至5.7%。

　　更多舉措或適時出台

　　降息尚待催化劑，宏觀政策開始更多傾向穩增長是不爭的事實。機構人士認為，7月降準只是加強跨週期調節的前奏，後續還會有進一步動作。

　　“加強跨週期調節已經定調，必將擲地有聲。”某券商資管研究負責人稱，貨幣調控將易松難緊，更多前瞻性舉措可能適時出台，繼續降準可能性不小。

　　中泰證券固收首席分析師周嶽預計，在“跨週期調節”思路引導下，貨幣調控將呈現穩健偏寬鬆狀態，年內可能還會有降準對沖MLF到期的操作。“四季度MLF到期量合計2.45萬億元，有再次降準的可能性。”張繼強説。

　　此外，今年二季度貨幣政策報告指出，有序推動碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機構提供低成本資金。機構人士認為，雖然全面降息需更多催化劑，但針對減碳領域的“定向降息”已在路上。