提起風險投資(VC)，人們會想到這些傳奇故事：
孫正義6分鐘就決定投資阿里巴巴，狂賺2500多倍；
彼得·蒂爾給Facebook投了50萬美元，8年後變成約11億美元；
阿瑟·洛克給蘋果投了約6萬美元，3年後上漲為約1400萬美元……
有趣的是，VC往往會被認為是“一夜暴富”，實際上行業頭部效應非常明顯，也必須擁有投資的珍貴品質——耐心；在外人看來，VC所在的一級市場缺少流動性，但這在VC眼中或許反而是優勢。
風險投資人黃海指出：風險投資體現了“買入是邏輯，賣出是藝術”，普通人也能借鑑VC的思維做投資。此話怎講？
從VC視角，看風險與收益
風險投資也叫創業投資，有“高風險、高回報”的特點，畢竟大多數創業企業可能都會失敗，極少數成功案例可以為失敗案例買單。統計顯示，美國VC行業整體年化收益約為16.4%，不過VC的頭部效應、品牌效應非常明顯。(美國風險投資協會數據，1987-2007區間年化收益率)
VC是如何“悄悄變富，驚豔世人”的？風險投資家並非不懼風險的勇士，優秀的VC會通過驚人的耐心、準確的判斷斬獲更高勝率。紅杉資本是全球最著名的VC之一，在美國投資了蘋果、思科、谷歌、領英、WhatsApp等公司，據統計其平均持股時間達7年。
圖：紅杉等基金的歷史回報
數據來源：《風投》，哈佛大學教授湯姆·尼古拉斯著。圓圈大小與規模大小成正比。
為什麼VC這麼有耐心？答案很簡單：不得不如此。參與一級市場的VC，往往不能隨時退出，VC出資人也需要“被迫”長期持有。與一級市場相比，二級市場流動性更好，你能獲得每天，甚至實時報價，但反過來看，“這是否也是二級市場的缺點呢？”
正所謂“心急吃不了熱豆腐”，VC一定深有體會。一方面，由於一級市場缺乏流動性，每次交易可能需要等很多年。另一方面，早期階段的公司，不存在實時報價，估值變化也可能非常劇烈。VC能抵擋“賺快錢”的誘惑，恰恰是因為缺少這個途徑。
“募、投、管、退”四個步驟是VC的職責，其中最重要的環節就是“退”。判斷是退出還是繼續加碼，是非常考驗VC能力的事情。比如張一鳴的“九九房”創業失敗了，但“一個華麗轉身”打造出今日頭條，所以重要的還是迴歸對商業與經營者的複雜判斷。
時有風吹幡動，非風動，非幡動，實乃心動——雖然二級市場提供了頻繁交易的可能，但VC恐怕不喜歡這種交易便利與頻繁報價帶來的撩撥與試探。像VC一樣謹慎思考，給自己的投資加一個“緊箍咒”，降低操作頻率，在剋制內心波瀾的同時或許會有不一樣的收穫。
“神秘”的VC出資人
有耐心的資金永遠是少數，加之VC募資規模可能高達數千萬或數億元，所以更像是“奢侈品”。它們的出資人來自哪裏？
風險投資可以算是美國的發明。20世紀80年代末，美國VC資金主要來源發生變化，從富有的個人和家庭明顯轉向退休金、社保基金、大學捐贈基金等機構投資者。我國則主要是上市公司、高淨值個人、政府引導基金等。VC資金往往對於流動性要求更低，耐心更高。
耶魯大學捐贈基金前首席投資官大衞·史文森曾表示：某家風投機構是他們最賺錢的投資項目之一，為耶魯帶來的回報超過24億美元。此外，風險投資人杜楓在著作中説：“退休基金是勞動者年輕的時候存下來，以保證退休和年老時的收益，是一種比較長期的投資，要得到超過通貨膨脹的收益，就不能只限於固定存款。”美國退休基金為了分散風險，會以一小部分資金投資於VC，同時也爭取拉高整體收益。
VC思維下，如何投資？
VC的投資思路，體現了價值投資的眼光。部分二級市場上市公司與創投公司類似，在不斷湧現新的業務，進行商業創新、技術創新。此類公司的投資分析思路，往往也是看護城河、看用户、看粘性，同樣需要在公司業務重大拐點發生之前及時發現，判斷公司是否具有跨越式發展的潛力。
此外，VC更看重的往往是10年左右的中長線行業分析思維，這也是建立在與公司內部管理層的深入瞭解溝通與合作的基礎之上。二級市場普通投資者往往難以把握，時常會面臨的恐慌情緒，部分源於對公司情況缺乏足夠深入的分析與研究。舉例來説，美股亞馬遜股價曾經在2001年10月跌至5.51美元，自上市以來最大回撤居然達到95%，二級市場投資很難不為所動，理想化的價值投資思維往往面臨各方面的考驗與壓力。
圖：1997至2021亞馬遜股價(AMZN)
VC與公募基金相比有很多不同，比如高槓杆運作、借殼上市等風險相對更大，但投資需要“正確的認知+逆人性”，不論風險投資或二級市場都是如此。“股神”巴菲特對於市場好時候、壞時候都保持淡定態度，也是源於其資金主要來自保險浮存金，能支持進行長期持有。對於普通投資者，一旦明確資金短期內無需動用，既然一樣是用於長線，不妨將耐心思維、VC思維用在投資中。
（文章來源：興證全球基金）