一場閉門電話會，點燃了新能源“明斯基時刻”的猜想……

資本市場青睞新能源汽車，作為新能源汽車主要動力來源的鋰電板塊水漲船高。入局鋰電行業三年，永太科技憑藉六氟磷酸鋰迎來了業績第二春。6月15日，永太科技再發公告擬擴產能2萬噸，約等於幾家頭部企業年產能之和。“瘋狂”的擴產行動與若干年前的光伏行業如出一轍，再次面對缺乏監管的熱門賽道，企業向前，遊資後退……

一場電話會，一次董事長親自下場的獨白，竟引崩鋰電板塊，甚至帶動創業板成分踩踏——這場崩跌的始作俑者，似乎是一家來自台州的化工企業。

6月16日晚間，業內風傳，在一場深夜10點才舉行的閉門電話會中，永太科技的女總裁王鶯妹，向數百個機構投資者坦誠的闡述他們的“積極擴產”的理由。

而此前的6月15日晚間，永太科技發佈公告，控股子公司永太高新擬投資7.9億元，用於六氟磷酸鋰及其他相關產業擴產，預計增加產能2萬噸，項目建設期預計約3年。

不考慮其他情況，若永太科技此番增產順利完成，其將直接一躍成為國際六氟磷酸鋰“老大”，獨佔四分之一的市場份額。

在這場閉門電話會上究竟討論了什麼？公眾並不得而知。我們只知道，在這場電話會後，機構重倉的新能源板塊出現了嚴重的踩踏，從6月16日集合競價階段到開盤，永太科技走出天地板並因此登上龍虎榜。截至收盤，永太科技收報15.25元/股，跌幅9.92%。無獨有偶，當日龍虎榜上，六氟磷酸鋰概念板塊企業身影頻現。交易信息顯示，除永太科技外，天賜材料、多氟多、天際股份均砸出跌停板。

永太科技“搶跑”擴產，其他企業接招。6月17日收盤後，天賜材料連發兩則擴產公告，一則是年產能30萬噸的磷酸鐵項目；另一則，是年產能15萬噸的六氟磷酸鋰項目。

針尖對麥芒，一場圍繞着新能源中游行業的“瘋狂”擴產競賽，正在醖釀成型。

擴產2萬噸，永太科技“搶跑”

進入5月，經歷了年初的重挫後，新能源汽車賽道開始回暖。A股方面，以比亞迪為主的新能源汽車企業股價單月最高回温近80%；美股方面，造車新勢力三兄弟也分別有了不同程度反彈。

造車浪潮洶湧，作為新能源汽車動力核心的電池行業亦被市場追捧。公開信息顯示，5月以來，永太科技股價持續走高，最高躥至18.14元每股，已較低點翻番；天際股份則從四月中旬就一路上行，股價從12元低點直接觸碰到36元，增幅近200%；同期，天賜材料漲幅亦逼近100%，股價最高102.8元，市值站上900億……

股價上行背後，鋰電池中游需求加劇。

據中銀證券估計，因六氟磷酸鋰的價格趨勢呈現較強的週期性，隨着新能源汽車行業景氣度不斷提升，短期內六氟磷酸鋰需求將出現強復甦。而因產能具有周期性，短期新增供給將相對有限。

“2021年供需季節錯配明顯，旺季或將供不應求，價格有望持續上漲”，中銀證券給出瞭如此研判。

事實與券商的預計無差。今年6月，光大證券在研報中指出，新能源車需求的電解液和六氟磷酸鋰價格均創近4年新高值。數據顯示，新能源汽車磷酸鐵鋰電解液價格為7.5萬元/噸，環比上漲4.9%。

“上漲原因系電解液原材料短缺，原材料價格普遍上漲，其中六氟磷酸鋰價格已達到31.5萬元/噸，環比增長10.5%，較去年同期上漲288.9%。”

據媒體報道，鋰電池龍頭寧德時代與已經與上游供貨商天賜材料簽訂六氟磷酸鋰供貨長單，鎖定產能，原料價格31.5萬元/噸，為上述最高點。

“身價倍增”的六氟磷酸鋰給廠商帶來了豐厚的利潤空間。招商證券遊家訓在接受媒體採訪時給出一組數據：估算目前頭部幾家六氟企業營業成本約7.5至8萬元/噸，全成本超9萬元/噸，若按照18至20萬元/噸的含税價測算，預計單噸所得税前淨利潤近7萬元/噸。

舉一反三，若以目前31.5萬元/噸的市價計算，廠商的利潤空間將達22.5萬元/噸。

豐厚的利潤面前，永太科技坐不住了。

6月15日晚間，永太科技發佈公告，控股子公司永太高新擬投資7.9億元，用於六氟磷酸鋰及其他相關產業擴產，預計增加產能2萬噸，項目建設期預計約3年。

資料顯示，截至2020年底，全球的六氟磷酸鋰的年產能約6萬噸。同期，永太科技的六氟磷酸鋰年產能僅約3000噸，約為行業龍頭天際股份的40%，後者年產能約為8100噸。

賽道火熱，永太科技率先出招，意圖搶跑。

永太科技擴產背後

“一個永太科技擴產，直接帶崩6萬億板塊超級黃金賽道，這永太科技到底是何方神聖？”6月16日深夜，一位投資者在投資交流平台發出了這樣的疑惑。

永太科技以含氟精細化學品起家，是六氟磷酸鋰賽道的新玩家，自2017年涉足鋰電板塊，三年時間，永太科技將六氟磷酸鋰年產能從1500噸擴增至3000噸。

財務數據顯示，截至2020年底，永太科技年度營收合計34.5億元，同比微增0.6%。按產品劃分，醫藥、農藥和貿易三大板塊仍為其支柱業務，三者合計貢獻91%的營收。

作為永太科技大漲邏輯的鋰電池業務營收合計2.9億元，總佔比僅為8.41%。2019年同期，該業務營收合計3.1億元，總佔比9.06%。

與新業務營收一同出現滑坡的，還有永太科技的利潤水平。

2020年度，永太科技實現歸母淨利潤1.2億元，同比減少了55.83%。年報中，永太科技表示，淨利潤下滑的主要原因一方面是因疫情影響，另一方面則是因為公司計提了1.26億的資產減值。而Chioce數據進一步顯示，當期永太科技的扣非淨利潤僅有720萬元，且2013年以來，永太科技的扣非淨利潤一直呈現出波動狀態。

過往財務數據揭示出永太科技扣非淨利潤與淨利潤如此懸殊的原因——投資收益。

2015年至今，永太科技多次通過減持富祥股份獲得投資收益以修飾業績。資料顯示，2016年至2018年三年間，永太科技的投資收益合計約8.07億元。其中，2016和20171兩年間，永太科技的投資收益佔淨利潤之比分別高達99.43%和110.39%。

一直依賴減持終究不是辦法，2017年第一批新能源汽車創業者陸續交付了新能源車型，以含氟精細化工產品起家的永太科技將視線放在了鋰電池領域，意圖通過生產電解液原材料“六氟磷酸鋰”獲得新增長空間。

2017年開始，永太科技營收出現大幅上升。一年內，永太科技的營收從17.49億元增至27.51億元；次年，營收又再次攀上30億元大關。

因六氟磷酸鋰價格走高，最新財報顯示，2021年一季度，永太科技營收8.52億元，扣非歸母淨利0.86億元，約為2019年同期的兩倍。

種種數據顯示，對於永太科技而言，六氟磷酸鋰已經成為決定其未來發展的關鍵賽道。鋰電行業日漸火熱，身處業內的第二梯隊要想破圈，永太科技必須先行出招。

“瘋狂”六氟磷酸鋰

中游材料行業，做的是週期生意。儘管業內企業眾多，卻也大多保持着應有的默契：隨着行業週期安排生產經營，儘量行業內部的供需平衡。

今年年初，中銀證券曾表示，六氟磷酸鋰產能的季節性錯配將導致旺季供不應求。饒是如此，行業還是將進入理性的低速擴產期。

從彼時的信息來看，2020年下半年，新能源汽車迎來大漲，同期僅多氟多和天賜材料有擴產計劃，外資則保持穩定。機構預計2020和2021年全球六氟磷酸鋰總產能分別為5.96、8.26萬噸。至於2021年後，各大企業均基本沒有新建產能的投產計劃。

鋰電賽道，“搶跑”的永太科技打破了這樣默契。“一次性增加2萬噸產能”，市值僅百億的永太科技意圖以一己之力改變整個六氟磷酸鋰賽道的格局。

廠子還未建成，資本市場首先給了反饋。

永太科技發出擴產計劃的次日，A股六氟磷酸鋰概念股普跌。永太科技走出天地板，北向資金佔據買一賣一席位，日內淨賣出高達1.3億。除此外，天賜材料、多氟多、天際股份均砸出跌停板。

買賣信息還顯示，整個六氟磷酸鋰板塊的賣方席位中，包括國泰君安南京太平南路、國泰君安上海江蘇路、深圳益田路榮超商務中心等在內的多個知名頂級遊資均現身其中，淨賣出交易量超3億。

北向資金和遊資為何紛紛選擇出逃？

有分析認為，資本方或是對六氟磷酸鋰行業內的突然增產感到恐慌。“當某熱門行業內的企業普遍擴產時，市場就應該意識到這種擴產短期在情緒上利好，長期很有可能在產能落地後變成供過於求，產品價格下降，然後行成實質性利空。”

而資料顯示，A股歷史中這樣的例子不在少數，15年前的鋼鐵等建材行業，10年後的光伏行業都是因盲目擴產導致了後續全行業陷入低迷。

值得注意的是，6月17日收盤後，鋰電行業中游龍頭天賜材料已宣佈下場參與材料增產。公告顯示，天賜材料擬斥資10.49億元，通過全資孫公司池州天賜高新投資建設年產15.2萬噸的鋰電新材料項目。其中，預建成液態六氟磷酸鋰項目的年產能高達15萬噸，為當前全球產能的2.5倍。