10月13日，A股紙尿褲龍頭企業豪悦護理（605009.SH）股價重挫8.35%，收於49.86元，相較於5月時的高位已經腰斬。
當天收盤後，豪悦護理發佈公告，公司控股股東、實際控制人李志彪計劃累計增持金額人民幣不低於2000萬元，但不超過5000萬元；同時，公司擬以自有資金1.4億元～2億元回購股份，用於註銷減少公司註冊資本及股權激勵或員工持股計劃。
從二級市場反應來看，增持計劃有不少投資者買單。10月14日豪悦護理高開，午盤收於52.92元，上漲了6.14%。
實際上，豪悦護理股價5個多月來一直萎靡不振，但引發此輪增持護盤的直接導火索，還是前一晚公司爆出的期貨投資“爆雷”。
10月12日深夜，豪悦護理公告，截至10月11日，旗下子公司江蘇豪悦今年投資期貨已經累計浮虧6934.15萬元。
令人不解的是，主營業務為紙尿褲、衞生巾，與焦炭、焦煤毫無關係的豪悦護理，哪來的信心去“炒”期貨？在下半年“煤超瘋”的行情下，居然虧掉近7000萬元，怎麼虧的？
10月13日，中信建投期貨分析趙永均向時代財經表示，下半年焦炭、焦煤期貨行情一路上漲，此時爆出投資鉅虧，很有可能是選擇了“買空”。
10月14日上午，時代財經聯繫豪悦護理證券部，其工作人員並未正面回應“做空”的問題，僅表示，公司之前的期貨投資策略確實有一些問題。
當問及之後是否考慮投資與主營業務相關的期貨品種時，該工作人員稱，無論是否與主營業務相關，公司目前都不考慮再進行期貨投資。
空頭不止，多頭不死
交易市場上“空頭不止，多頭不死”的至理名言，常常有人不信，豪悦護理便是最新的典型。
10月12日深夜，豪悦護理公告，子公司江蘇豪悦實業有限公司（文中稱“江蘇豪悦”）期貨賬户還持有焦炭2201合約310手，浮動虧損2416.32萬元;焦煤2111合約10手，浮動虧損50.19萬元;焦煤2201合約579手，浮動虧損2882.73萬元。
截圖來源：公司公告
根據豪悦護理的公告，公司在今年1月累計投入期貨的金額僅有300萬元，且到4月，期貨投資累計浮盈43.71萬元。5月單月小幅虧損後，豪悦護理於6月進行了加倉，投入金額到了800萬元，截至當月累計盈利擴大到103.63萬元。
嚐到“甜頭”後，豪悦護理一路“快馬揚鞭”，截至到10月11日累計投入了1.53億元。然而其好運也止於6月。7月以來，豪悦護理的期貨投資虧損不斷擴大，從200多萬元逐步擴大到近7000萬元。
截圖來源：公司公告
豪悦護理稱，公司2021年期貨投資風險敞口和可能面臨的最大虧損額為2021年累計虧損（含浮動虧損）金額加上剩餘權益，合計15310萬元，佔2020年經審計淨資產的5.49%。
也就是説，接下來這1.53億本金可能都會虧完。
2020年，豪悦護理利潤額為6.02億元，而東北證券9月30日最新對豪悦護理2021年的淨利潤預測為4.37億元。這意味着，截至10月11日浮虧的6934.15萬元，佔到了券商給出的2021年預測淨利潤的15.87%；若按最大虧損額1.53億元計算，佔比則高達35%。
對於大多數投資者來説，這筆虧損來得太過莫名其妙。
據豪悦護理半年報顯示，公司主要從事婦、幼、成人衞生護理用品的研發、製造與銷售業務，產品涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經期褲、衞生巾、濕巾等一次性衞生用品。
一家主營紙尿褲、衞生巾的企業，怎麼和焦炭、焦煤掛上鈎的？
對此，豪悦護理曾在8月12日公告中解釋，“鑑於公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關材料價格，公司管理層進行期貨套期保值操作。”
顯然這套説辭無法平息投資者的質疑。有股民在股吧中質疑，“我想問問公司管理層，你們自己信這套説辭嗎？”
更加莫名其妙的是，今年下半年以來，包括豪悦護理持有的焦炭2201、焦煤2111、焦煤2201合約在內，整體的焦炭、焦煤期貨行情一路上漲，豪悦護理卻出現鉅虧。
焦炭2201行情走勢。
焦煤2111行情走勢。
焦煤2201行情走勢。
10月13日，中信建投期貨分析趙永均向時代財經表示，此時爆出投資鉅虧，很有可能是選擇了“買空”。
按豪悦護理此前套期保值的解釋，如果企業要選擇對鋼材進行套期保值，合理的投資方向是對焦煤、焦炭選擇做多，而非做空。
最為重要的是，豪悦護理的主營業務與鋼鐵、焦煤、焦炭毫無關聯度，手中並沒有相關現貨，投資相關期貨品種更像是投機，而非套期保值。
此前，芝商所特約講師甘燦榮曾在採訪中告訴時代財經，期貨市場中的機構和散户有時候很難區分，“機構也可能是散户，凡是沒有貿易能力和實體消耗能力的，都算是散户。”
“大散户”的豪賭迎來的最終敗績，幾乎是早已註定的。在前述公告中，豪悦護理已經宣告“金盆洗手”：在儘量減少公司損失的前提下，對目前持倉擇機進行減倉、平倉，儘快終止期貨業務。
10月14日上午，豪悦護理證券部工作人員也對時代財經強調，“目前都不考慮再進行期貨投資。”
A股“期神”也失手
2020年以來，黑色系大宗商品價格波動較大，不少上市公司都公告加入套期保值的行列。然而，即使是手中有現貨的公司，也未必能在期貨市場屢戰屢勝。
其中最為顯眼的是秦安股份（603758.SH）。根據公司公告，秦安股份的期貨投資起始於2020年4月。但令人稱奇的是，從2020年4月15日至9月11日的近5個月時間裏，秦安股份接連發布了21份期貨平倉公告，無一虧損，期貨投資收益累計達7.69億元，一時被稱為A股“期神”。
進入2021年後，秦安股份一開始的“戰果”依然不錯。根據公告顯示，今年5月末，秦安股份再次開始投資公司常年跟蹤其價格變化趨勢的鋁、銅、熱軋卷板等品種。公司中報披露，上半年其共獲得投資收益6899.45萬元，為期貨平倉收益，一個多月裏賺到近7000萬元。
然而，“期神”面對變化莫測的市場也會失手。據秦安股份9月15日公告顯示，截至9月14日，公司期貨投資的已平倉虧損及浮動虧損預計達到4950.31萬元。也就是説，考慮到上半年的收益，秦安股份下半年期貨投資浮虧近1.5億元。
截圖來源：公司公告
前北京尚銀投資有限公司風控總監、資深期貨個人投資者李雪松此前對時代財經表示，秦安股份的戰績不可複製。“企業做期貨投資也很難，99%的企業恐怕都會搞砸。為企業做期貨套期保值的團隊，既要懂企業，又要懂期貨交易、政策法規。對外要與當地期貨公司形成良好的長期合作關係，對內要建立完善的財務管理制度。”
趙永均則告訴時代財經，“企業選擇套期保值的品種，必定要與自己的主營業務有一定相關度，並能夠了解該品種產業上下游的運行邏輯。上市公司通過期貨市場對原材料進行保值已經非常普遍，但是應該嚴格參照企業的需求進行套保，避免誤入投機的歧途。”
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