樂居財經訊 吳文婷 4月6日，開源證券發表研究報告指出，2020/2020Q4蘇泊爾（002032.SZ）實現營收185.97億元（-6.33%）/52.92億元（+6.76%），剔除會計準則變化的影響，2020/2020Q4公司營收195.85億元（-1.35%）/55.77億元（+12.50%）。Q4營收顯著回暖。考慮疫情造成2020年低基數影響，下調2021-2022年盈利預測。
受疫情、會計準則變化影響，2020年毛利率26.42%（-4.73pct），銷售/管理/財務/研發費用率分別為11.42%/4.08%/-0.05%/2.38%，同比變動-4.73/0.06/0.17/0.1pct。淨利率同比提升0.26pct至9.93%。經營活動產生的現金流淨額同比提升19.85%。
該報告指出，2020年以來公司通過聯名、啓用新青春代言人等深耕品牌年輕化。新任總經理張國華豐富的快消行業經驗有望幫助公司進一步提升品牌活力。根據預計關聯交易公告，2020年與SEB集團關聯交易實際發生額為55.42億元，預計2021年與SEB關聯交易66.65億元，同比提升20%以上，雙方協同效應有望進一步提升。
據開源證券預計，2021-2023年公司歸母淨利潤21.09/ 24.30/ 27.90億元（此前預測2021-2022年歸母淨利潤為22.36/25.22億元），以最新股本計算，對應EPS為2.57/2.96/3.40元，PE為28.9/25.1/21.8倍，由於公司系國內小家電龍頭，且線下渠道優勢顯著，伴隨管理層變革，品牌活力有望重新激活，維持“買入”評級。