楊德龍：做一個聰明的投資者需要做到這五個方面

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

12月30日週四滬深兩市震盪上行。中藥板塊則繼續維持了震盪調整的態勢，由於近期中藥表現比較突出，很多中藥龍頭股出現了連續上攻，甚至接近歷史新高的位置，到年末可能一些資金獲利了結，造成了短期的大幅調整。

白酒在近期也出現了一定的回調，沒有延續之前上漲的走勢。雖然基本面上有消費税等傳言，但是並沒有實質性的利空。實際上春節前後是白酒等食品飲料板塊的傳統消費旺季，而近期多家白酒企業宣佈產品提價，説明白酒，特別是高端白酒的需求仍然具有比較大的粘性。白酒和中藥是具有中國特色、具有民族特徵的一個品牌消費品，長期來看具有強大的生命力，而從盈利能力來看，白酒、中藥等行業龍頭企業也具有比較好的財務表現。

從2016年我就提出白龍馬的概念，從2016年到現在五年多的時間，很多白龍馬已經上漲了五倍到十倍。今年以來很多白龍馬股出現回調，並不是投資者對這些白龍馬股的基本面有分歧，也不是對這些白龍馬股的投資價值有分歧，而是對估值較高有分歧，經過大幅調整之後，很多白龍馬股已經逐步跌出了價值。今年8月份，當消費白馬股遭到資金拋棄，白酒、醫藥、食品飲料等傳統消費板塊大幅下挫的時候，我管理的前海開源優質龍頭基金果斷進行分批建倉，獲得了比較低的建倉成本。

做價值投資知易行難，我們只有在事後才知道股價的短期高點和低點在哪。在事前其實主要還是看短期的相對漲跌幅以及上市公司長期的投資機會，優質龍頭股短期的大幅調整，特別是跌幅超過40%以上之後，往往會逐步產生配置價值。事實上從8月份我號召大家抄底被錯殺的優質龍頭股，到現在很多優質龍頭股從底部已經悄悄回升了20%~30%以上，中藥龍頭更是接近歷史新高的位置看，這説明當時的投資策略已經初見成效。

我一直推廣價值投資理念，做好價值投資，首先我們要學習價值投資的方法，學會宏觀研究和行業分析的方法，選出好行業，然後再從經濟轉型受益的行業或者是景氣度持續上升的行業中挑出行業最好的企業，然後耐心等待一個好的價格去配置，以時間換空間來做時間的朋友。總結起來就是好行業、好公司、好價格，這是構成價值投資的三大要素。

當然做價值投資要成功，不僅需要這些專業的知識，更多的是要有一個良好的心態。普通人和投資大師的差別往往是在心態上，比如説一旦出現短期大跌，很多投資者開始質疑之前自己的判斷，本來準備持有十年的股票，可能出現連續三天大跌就恐慌性拋售，很難克服人性的貪婪和恐懼，實現底部加倉，高位減倉。甚至有人説做好價值投資，心態可能會佔到90%，而專業知識可能佔到10%，這説法雖然有點極端，但是也不無道理。在市場的波動中保持一份好的心態，堅持長期主義，仍然是需要反覆強調的關鍵點。

今年市場的分化非常嚴重，而新能源無疑是一枝獨秀的板塊。從年初到年末，雖然經歷過幾次大幅調整，但是新能源板塊整體上引領了市場，並且每次調整之後都再次創出新高。受此推動，前海開源清潔能源基金今年淨值表現較為突出，就是源於重點配置了新能源汽車、光伏、風電和氫能源四大賽道龍頭股。

很多投資者對於新能源未來的走勢存在一定的質疑，主要的分歧仍然是在估值較高上。在經過一年的大幅上漲之後，很多新能源的股票估值上處於高位。我認為對於新能源這樣的成長型的行業，不應僅僅用傳統的市盈率、市淨率的方法去看，因為這些成長企業短期內還沒有釋放出足夠的業績，而我國實現碳中和的目標要到2060年，也就是未來還有很多年的發展機會。從市場佔有率來看，現在新能源汽車的存量佔比不到10%，增量佔比不到20%，未來要替代傳統燃油車，其中發展空間依然很大；而光伏、風電、氫能源在發電系統中的佔比不到10%，未來也要逐漸提高到80%，所以從發展空間來看依然是值得關注。

巴菲特在《滾雪球》一書中寫到，做投資關鍵是要有“厚厚的濕雪”和“長長的山坡”，而新能源無疑非常符合這種理念。值得關注的是2022年新能源的板塊可能將會出現比較大的分化，一些真正有行業龍頭地位、能夠釋放出業績、能證明自身優秀的龍頭企業將會繼續表現，而一些新能源概念股則可能會出現比較大的調整，像今年這種普漲的格局可能很難再出現，並且波動也可能明顯加大，所以在倉位管理上也要適當的做一些調整。前海開源清潔能源基金屬於靈活配置型基金，權益倉位範圍是0~95%，通過良好的倉位控制能夠最大限度的控制淨值回撤的幅度，從而讓基金持有人有更好的體驗。根據已發佈的公開信息，今年以來截止至上週五，前海開源清潔能源基金最大回撤在6%左右，體現了穩增長，低迴撤的特徵。

格雷厄姆是價值投資的鼻祖，他在《聰明的投資者》一書中提到聰明的投資者究竟怎樣才能夠獲得良好收益。這裏給大家分享一下他主要提到的五個方面：一、要清楚普通投資者不可能通過努力來成功預測股價的變動。二、努力將自己的策略建立在傳統的方法基礎上是不現實的。比如説等到出現明顯的熊市信號時購買股票，或者是用追漲殺跌的方法去抓住市場短期的波段。第三，市場每日每月的波動需要投資者用很強的意志力來防止自己做出從眾行為，保持獨立思考至關重要。四，一個公司超出其賬面值的溢價越大，決定公司內在價值的基礎就越不穩定，這就要求做投資要認清公司的內在價值到底有多少，而買入的價格要低於內在價值一定的比例。五，價格波動對真正的投資者只有一個重要意義，即使得投資者有機會在價格大幅下降時做出理智的購買決策，同時有機會在價格大幅上升時做出理智的拋售決策。在除此之外的其他時間裏，投資者最好忘記股市的存在，更多地關注自己的股息回報和企業的經營結果。我們要想做一個聰明投資者，就要認真的品味這五個方面的內容。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉