7個月按兵不動後，央行終於對“麻辣粉”實施“降息”！
8月15日，在央行“降息”之後市場多空雙方膠着，始終圍繞平盤線窄幅波動，最終小幅收跌。不過，雖然指數表現較為平庸，但兩市有超過90只個股漲幅超10%。
具體來看，A股三大指數漲跌不一。截至收盤，上證指數報3276.09點，微跌0.02%；深證成指報12460.22點，上漲0.33%；創業板指報2718.59點，上漲1.03%；科創50指數報1143.75點，微跌0.21%。
從行業表現來看，中信一級行業中，各行業漲跌不一；電力設備及新能源、煤炭、有色金屬漲幅居前，分別上漲3.19%、1.65%、1.65%。
非銀行金融、醫藥、銀行跌幅靠前，分別下跌0.98%、1.06%、1.23%。市場成交額為9770.47億元，較前一交易日稍有萎縮。
從概念板塊來看，光伏逆變板塊漲幅最高，達到5.42%。超硬材料、鎢礦指數、電源設備等漲超4%。
央行本次降息影響有多大？後續應該如何佈局？哪些板塊存在機會？基金君採訪長城、博時、建信、平安、西部利得、財通、恆生前海、興銀、中歐、中信保誠、永贏、蜂巢、摩根士丹利、萬家和創金合信共15家基金公司進行緊急解讀。
綜合這些基金公司的觀點來看，本次央行回收MLF2000億在預期內，但是政策利率調降10BP一定程度超出市場預期。有基金公司認為，政策利率調降後，房貸利率大概率隨之下行；在當前“經濟弱+流動性松”的宏觀背景下，整體利好債券市場。
針對市場未來的走勢，大多基金公司認為，短期A股大概率將呈現震盪走勢。有公司表示，近期市場增量資金有限，存量資金調倉博弈依然劇烈，市場仍將維持高波動狀態，短期內大概率仍將維持結構性走勢。展望後市具體投資機會，不少基金公司提名了高景氣賽道和困境反轉型行業，還有公司看好能源基建、綠電和數字基建等領域。
此次降息或在預期之外
8月15日，人民銀行發佈公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續做)和20億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個基點。
綜合基金公司的觀點來看，本次央行縮量在預期內，但是降息在預期外。
西部利得基金認為，本次降息時點超預期，市場此前總量貨幣政策的預期並不高。“一方面美聯儲加息仍處在較為激進的階段，另一方面央行剛剛發佈的二季度貨幣政策執行報告也表達了對於通脹的關注，並指出要‘兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡’，市場對總量貨幣政策的預期並不高。”
長城基金則從量價兩個角度分析了本次央行的政策。
從量的角度看，MLF縮量2000億的操作在市場預期內。近期超儲率高於歷史同期水平，銀行間槓桿率也處在較高位置，流動性整體仍處在相對充裕位置。疊加央行一直以來“看價不看量”的表述，1年期MLF縮量2000億基本是正常的流動性調節，並不意味着貨幣政策轉向。
從價的角度看，政策利率調降10BP一定程度超出市場預期，顯示當前穩增長面臨一定壓力。第一，基本面修復不佳，在低基數效應下，7月經濟數據又有回落；第二，7月社融信貸數據總量、結構均低於預期，顯示實體經濟融資需求仍然偏弱；第三，房地產市場銷售、投資數據仍然較差；整體看來，政策利息調降必要性較強，當前結構性通脹壓力相對可控，對貨幣政策制約降低。
博時基金也認為，央行此舉超出市場預期，當前貨幣政策服務經濟穩增長的基調沒有發生改變。
恆生前海基金持有類似看法，中標利率均較前次操作下降10個基點，遠超市場預期，“顯示高層仍然呵護市場，進一步降低實體經濟融資成本，擴大國內需求，鞏固經濟恢復基礎，保持經濟運行在合理區間。”
有望引導房貸利率下行
利好債市
本次降息會給市場帶來怎樣的影響？基金公司認為，有望引導房貸利率下行，利好債市。
西部利得基金認為，MLF利率下調有望引導房貸利率下行。“歷史上看，MLF利率的下調大部分時候能引導LPR下調，考慮到當前中長期信貸需求偏弱，房地產對經濟拖累幅度較大，我們認為本月5年期LPR報價隨之下調的概率較大。”
長城基金也認為，政策利率調降後，房貸利率大概率隨之下行。MLF利率調降之後，將會進一步引導廣譜利率下行，貸款利率將進一步下行。8月20日將進行8月份LPR報價，在1年期MLF利率的引導下，1年期、5年期LPR大概率隨之下行。從而引導房貸利率進一步下行，從而促進居民房地產市場需求。
此外，長城基金認為，當前“經濟弱+流動性松”的宏觀背景，整體利好債券市場。而政策利率調降後，長端利率下行已經較為充分；資金面已經非常寬鬆，進一步寬鬆可能性不大，短端利率下行空間有限。相對來講，5年期債券性價比更高。
平安基金也贊成上述利好債券市場的觀點。平安基金認為，降息説明政府的穩增長意願依然存在，增量政策可能性無法排除。“貨幣政策以外，需要重點關注其他政策能否形成合力。”
此外，今年政策利率下調不多，但市場利率已經大幅下行，資金寬鬆的局面也有望維持。在市場定價方面，本次降息超出市場預期，然而資金利率持續低位之後各類利率也已經較低，“所以此次降息的邊際作用或許有限、很難指望有多大幅度的趨勢性下行，更多是寬鬆信號的意味。”
因此，整體上，目前的資金和經濟利好債市，基金公司建議順勢而為。
但是，中歐基金認為“債券市場，當前基本面仍有下行壓力”。中歐基金表示，沒有增量政策的情況下社融大概率見頂回落，房地產下行態勢短期難以扭轉，同時出口也可能轉弱；CPI可能繼續上行破3%，但不會引發貨幣政策收緊；資金利率可能會有小幅收斂，但預計長期低於政策利率。“下週MLF預計平價縮量，資金利率收斂可能對中短端帶來調整壓力，中期來看利率還有下行空間。”
後市大概率呈現震盪走勢
針對市場未來的走勢，大多基金公司認為，短期A股大概率將呈現震盪走勢。
博時基金認為，短期來看，A股集體大幅上漲或大幅下跌的可能性都較低，大概率將呈現震盪走勢。
原因在於，在高通脹的壓力下，海外各主要經濟體開啓加息步伐，並且國際環境也更趨嚴峻複雜，海外的不確定性因素依然存在，依然會對A股走勢產生影響，但影響或將逐步趨弱，未來A股的走勢更多還是由國內因素決定。
中歐基金也認為，預計市場短期仍將維持在較窄的區間波動。
“需要注意的是，近期對於新能源和半導體等領域市場關注度的提升，反映在放緩的經濟復甦背景下，對於對經濟增速變化敏感度更低的科創成長領域的青睞。這同樣反映了市場對經濟復甦預期整體仍偏謹慎。”
創金合信基金持有類似看法，“近期市場增量資金有限，存量資金調倉博弈依然劇烈，市場仍將維持高波動狀態，短期內大概率仍將維持結構性走勢。”
中信保誠持有類似看法，“近期國內經濟復甦進程有所放緩，且政策進一步加碼的預期較弱，導致市場整體以震盪為主、上行動能不足，預計市場指數層面整體或維持區間震盪，關注結構性機會為主。”
永贏基金也認為，維持震盪格局，輕大盤重視結構，關注政策發力方向。展望未來，國內政策面態度積極疊加基本面温和復甦，對權益資產還是可以相對積極看待。但密切關注海外經濟是否會出現失速下行風險，同時伴隨美聯儲持續推進加息，是否可能通過匯率或資金流動等機制對國內市場產生制約。
永贏基金還表示，風格上，目前温和復甦、政策呵護的環境整體對成長股仍然相對有利，在地產問題破局前，中長期貸款等指標仍難以明顯放量，大盤指數、全市場風險偏好難有大幅表現。未來一段時間內仍需淡化指數重視個股，預計小盤成長風格或相對佔優。
看好高景氣行業和困境反轉型行業
萬家基金表示，資本市場來看，股市流動性有望維持合理充裕，長期繼續看好A股優質資產投資價值。
原因在於，海外方面，美聯儲7月如期加息75bp，通脹超預期回落緩解聯儲加息壓力，外部市場擾動邊際緩解；從國內來看，部分地區疫情散發、極端天氣和地產行業風險影響修復動能，7月經濟與金融數據均有所回落，但央行MLF和逆回購政策利率超預期下調10BP，疊加前期財政資金的陸續到位、穩崗穩就業政策的發力，經濟有望重拾升勢。
綜合基金公司的觀點，從行業上需要關注高景氣行業和困境反轉型等行業。
展望未來，恆生前海基金認為，新能源汽車、光伏、風電等高景氣行業的短期存在一定壓力，交易擁擠度已經達到歷史較高水平，但是成長邏輯依舊非常強勁，等待業績兑現估值消化後，將會重新具備較高的投資價值。中長期來看，依舊建議關注高景氣賽道
此外，電子、醫藥、互聯網等困境反轉型行業也值得關注，“該類行業由於景氣度較差，估值大都已經處於歷史最低估值分位附近，未來行業景氣度稍有改善，將會有較大的提估值空間。”
永贏基金也認為，需要繼續關注高景氣行業，在估值盈利性價比中尋找機會。“前期表現靠後的成長板塊有消費電子、半導體設備和醫藥等，關注景氣確定性以及可能逐步改善的佈局機會。中期而言，伴隨經濟預期逐步修復，消費、價值板塊也會逐步迎來景氣回暖，關注時間點和節奏可結合高頻數據研判。”
興銀基金則認為，行業配置方面看好三條主線：1、能源鏈：煤炭、石油石化、光伏；2、疫後消費復甦：汽車、交運；3、穩增長鏈：建築、地產等。
中信保誠與興銀的判斷類似，建議關注1)成長中的高景氣行業，電動車、綠電產業鏈、軍工、半導體；2)疫情後消費復甦：消費、酒店、航空等；3)CPI回升的提價邏輯，如農業、食品飲料等。
財通基金總經理助理、基金投資部總經理金梓才表示，對後市保持較為積極樂觀的態度。從經濟基本面來看，趨勢也在穩中向好，但復甦速度或比預期偏慢一些，所以市場會在成長等方向上尋找機會。
“我們會在消費或成長領域找一些方向。消費領域，目前行業需求或處於底部， 疫情的衝擊對部分處於低谷的消費子行業帶來利好，後疫情時代有部分大消費子行業在疫情中得到了份額擴張、行業集中度提升的機會，這是後疫情時代值得關注的對象。出行鏈板塊，隨着疫情好轉以及出行需求的釋放，有望迎來價值迴歸；養殖板塊，大部分公司的估值仍處於歷史中低分位，股價仍有較大上行空間；地產板塊，目前行業需求低迷，我們將關注需求端結構性復甦後的預期修復，以及行業景氣度回升的空間。” 金梓才表示。
金梓才認為，成長板塊，新能源領域在需求端是較為確定和向上的，疫情對行業的基本面有了更大的助力。我們會關注其中景氣度繼續向上的細分領域，也會對相關的變量保持積極跟蹤。
摩根士丹利華鑫認為，在“經濟弱復甦+流動性寬裕”格局下，成長板塊相對受益。8月15日 MLF 操作利率下降10個基點，流動性環境延續寬鬆格局。“在經濟預期弱，流動性寬裕，及市場情緒邊際企穩的環境下，有利於成長風格主線。”
黃金或可對沖股票和債券風險
具備配備價值
摩根士丹利華鑫多資產投資部洪天陽認為，對於人民幣投資者，未來12個月黃金或可以對沖股票和債券兩類資產的風險，具備配置價值。
具體而言，美國本輪通脹和1970年代通脹有相似之處，但是本質顯著不同。美國在1970年代深陷越戰泥沼，國內適齡勞動力出現一定程度的短缺，同時幾次中東戰爭推升油價大幅上漲；這兩點是和本輪通脹相似之處。當前，美國就業市場火爆，勞動力市場中的職位數多於求職人數，同時部分勞動力選擇提前退休加劇了勞動力的短缺，俄烏戰爭推升了能源和糧食的價格。但是，顯著不同在於貨幣超發、(非戰時)債務激增和過度消費才是本輪通脹的導火索，更多是貨幣驅動。
這也是為什麼美聯儲加息對控制1970年代的高通脹作用有限，但是對控制本次通脹卻效果顯著。美聯儲加息通過打擊期貨市場成功地壓制了現貨的價格。在6月加息75BP落地後，實際利率進一步上行，商品期貨市場上對沖通脹的需求逐漸減少，商品市場的做多力量邊際削弱，油價及糧食價格均遭遇明顯打壓；同時，美國住房按揭貸款利率也明顯抬升，其中30年按揭貸款利率由前期低點的2.8%上升到56%以上，對房價形成壓制。美聯儲通過投資者對其信心 Never fight the FED )和期現貨市場有效聯動，遏制了通脹的勢頭，美國長期通脹預期已向中樞回落。
縱觀過去8輪加息週期(自1970年以來)，資產表現呈現一定規律。美股在首次加息後1-3個月大多下跌，但3個月後大多重新上漲；早期的加息週期開始後，美債收益率大多上行，但最近兩輪加息開始後，由於市場預期較為充分，美債收益率均出現一定下行；黃金價格在首次加息後短期內大多表現為上漲，但持續時間不穩定，中長期大多重新開始下跌。
本輪通脹時間上可能超預期，各類資產表現可能也不同於前幾輪。加息至今美國就業依然強勁，7月新增就業崗位58萬，沒有哪次衰退有如此強的就業景象；四季度，即使美國經濟放緩，中國經濟復甦確定可期，指望全球經濟衰退讓美國通脹回到3%附近有難度。
從資產配置的角度，美元指數似乎已經見頂，兩年期美債在3.4%附近對加息預期定價比較充分，有配置價值。美股的估值現在大約是市盈率16倍，對應340基點的風險溢價屬於歷史中位數附近；但是由於成本上升、總需求偏弱和美元走強等原因，美股盈利增長的預期仍存在下調空間。待盈利預期下調充分後，美股可能迎來較好的配置時點。
國內市場，如果看六個月，疫情很可能得到有效防控，就業和收入可能會明顯改善，消費也會順勢而上；地方政府可能出台相關的基礎設施建設計劃，保交樓可能得到驗證，地產商的問題也可能得到一定程度的解決。新的經濟週期和投資週期將開啓新一輪信貸週期，債券市場可以獲得大量優質的資產，可以治癒“資產荒”。六個月以後，居民2022年以來新增的儲蓄可能達到二十萬億(2022年上半年，居民新增儲蓄10萬億元)，投資將變成一種剛需。甚至可能不用6個月，先前觸底的債券利率就會上行，估值合理的股票資產將重新受到青睞。
商品方面，原油和銅可能失去上半年的風頭，黃金的配置值得重視。一方面，中國 CPI 和美國 CPI 的權重不同，簡單地説中國看豬，美國看油。未來12個月，中國的通脹風險應該得到重視，而黃金則可以對沖通脹超預期的風險(債券的風險)。另外，美元加息縮表，其他央行跟隨，全球流動性收緊的效應尚未在股市完全體現，地緣政治風險也可能加劇股市波動，這種情況下黃金通常可以對沖股市的風險。
“總之，對於人民幣投資者，未來12個月黃金或可以對沖股票和債券兩類資產的風險，具備配置價值。”洪天陽總結道。
偏股基金倉位處於歷史中位水平
通信、電力設備和汽車獲加倉
回顧上週行情，上週A股總體上漲，小盤股表現更好，北向資金上週淨流入76.5億元。價值股表現更好，國證價值和國證成長收益率分別為2.10%和1.51%。
根據中信一級行業分類，行業漲幅前5分別為煤炭、石油石化、綜合、綜合金融和機械，漲幅分別為8.43%、6.31%、4.10%、3.77%和3.70%。跌幅前5分別為農林牧漁、汽車、消費者服務、銀行和食品飲料，漲幅分別為-2.07%、-0.67%、-0.12%、0.33%和0.34%，只有3個行業下跌。
回顧上週公募基金持倉情況，整體來看，上週公募偏股型基金小幅加倉，名義調倉與主動調倉方向一致，且主動調倉幅度小於名義調倉。目前，公募偏股基金倉位總體處於歷史中位水平。
具體而言，偏股型基金整體小幅加倉0.45%，當前倉位55.87%。其中，股票型基金倉位上升1.07%，標準混合型基金倉位上升0.37%，當前倉位分別為79.85%和52.68%。
此外，上週基金配置比例位居前三的行業是汽車、食品飲料和電力設備，配置倉位分別為4.60%、4.44%和4.35%；基金配置比例居後的三個行業是房地產、建材和建築，配置倉位分別為0.32%、0.49%和0.56%。
從行業變動而言，上週基金行業配置上主要加倉了通信、電力設備和汽車，幅度分別為1.84%、1.83%和1.06%；基金主要減倉了石油石化、農林牧漁和煤炭三個行業，減倉幅度分別為3.00%、1.64%和1.03%。