德銀警告：ESG或會成為引發惡性通貨膨脹的催化劑

財聯社（上海，編輯 胡家榮）訊，在德意志銀行歐洲利率研究主管弗朗西斯•亞雷德（Francis Yared）看來，近幾年越來越熱的ESG（環境、社會和公司治理），將來會是引發全球通貨膨脹的元兇。

油價歷來與通脹預期息息相關。亞雷德表示，過去半個世紀裏，石油供應衝擊對通脹預期產生了三次重大影響，分別是在70年代中期、80年代中期和2010年代中期。然而與70年代和80年代不同的是，因頁岩油革命的出現給石油市場帶來了巨大的供應量，導致歐佩克在2014年為保持市場份額，而放棄堅守油價。油價的下行導致通貨膨脹下行，也反映在消費者和市場的通脹預期以及貨幣政策預期中。

而現在ESG正在推動頁岩油行業進行變革。從埃克森美孚（Exxon）和殼牌（Shell）最近發生的事件中可以看出，過去幾個月全球石油公司減少油氣勘探和調整業務模式。這反映在原油鑽井平台數量上，它們明顯滯後於石油價格的復甦，僅為2014年峯值的1/3。

同樣，歐洲未來的碳排放價格也在大幅上漲：正如《華爾街日報》最近報道的那樣，過去12個月，歐洲交易的碳信用額度價格上漲了135%。另外，最近隨着經濟活動從大流行性封鎖中復甦，不少商品價格創下了一連串的紀錄。比如因房地產繁榮的推動下，全球木材價格正一路走高。

負供應衝擊

正如亞雷德總結的那樣，ESG是一種負供應衝擊，它增加了商品和服務的生產成本。在技術進步吸收這些成本之前，這種負供應衝擊將是通貨膨脹的推手，這可能需要數年時間來解決。

另外，在歐洲，儘管德國或歐盟層面存在限制，但它仍能獲得足夠的政治支持來推行更積極的財政政策。

當然，全球經濟仍要應對通貨緊縮影響。然而，德意志銀行總結道："ESG、美聯儲的平均通脹目標和更為積極的財政政策（至少在美國中期選舉之前）構成了一個新的強大組合，其對通脹的支持力度可能會超過過去10年的高通脹情境。"

德意志銀行信貸策略師吉姆•裏德（Jim Reid）對亞雷德的觀點表示贊同。他在報告中寫道："也許在2010-2015年間出現的採礦業激增情形只是例外，而不是常態。ESG流行的世界中，未來將更難將石油從地下開採出來。隨着時間的推移， 氣候變化等外部因素會推動油價進一步走高。”

“由於石油和能源，我們是否即將再次改變通脹預期，這在很大程度上是取決於ESG。”

ESG並不是什麼新鮮事物，許多年前就已經被稱為企業社會責任。在50年前，諾貝爾經濟學獎得主米爾頓•弗裏德曼（Milton Friedman）曾警告過，除了ESG與公司業務直接相關的企業之外，其他企業承擔外部規定的"社會責任"將面臨無盡的煩惱，同時也會讓全球近300萬億美元的債務繼續膨脹。

因此，ESG看起來像是引發失控通脹的催化劑。如果各國央行不能及時控制住通脹，整個發達國家可能很快就會陷入惡性通貨膨脹。