伊利股份的投資邏輯

2021-06-30由酒書端發佈於財經

企業看點：中國乳業龍頭，亞洲最大乳製品企業：

2020年，伊利股份總營收已經達到了965億（老二蒙牛不足800億），近10年的CAGR為10%，增長非常穩健。

細分市場，伊利液態奶市佔率33%（第一），酸奶28%（第一），低温酸奶31%（第一），冷飲（雪糕）14%（第一）。

早在2014年，至今公司都是亞洲最大的乳製品企業。2020年，位居全球乳業5強。近年來，國際化穩步推進，潘剛發佈2025年“全球3強”的中期目標，2030年“全球第一”的長期目標，也是非常穩健的佈局。

毛利率、淨利率穩健：

伊利股份的毛利率一直處在35—40%之間，淨利率處在7-10%之間，經營穩健，處在行業較高水平。特別是淨利，高於老二蒙牛和老三光明。

不過，飛鶴是異類，淨利竟然40%+！（2020年，180+億的收入，70+億的利潤，利潤比肩伊利）

行業集中度不斷提高，馬太效應加劇：

1998年到2008年，國內規模以上乳製品企業由500+家增長至800+家。牛奶產量更是從500萬噸，增長至3000萬噸！這是一個野蠻生長的時代。

而2008年到2018年，我國的牛奶產量僅僅增長了不到500萬噸，增長突然放緩。至於規模以上乳製品企業，更是減少了200+家！

伊利等企業的增量，近10年，可以説是從同行裏面搶過來的！是行業集中的結果。

中國人均牛奶消費量還有不少的空間：

2020年，我國人均牛奶消費量為12+kg，而同為東亞國家的日本、韓國的數據是20+kg。這個角度看，隨着消費升級，我國牛奶消費量還有40-60%的增長空間。不過，從近年來我國牛奶消費增長速度看，特別是常温奶，增長還是非常緩慢的。

掌握優質奶源：

國內，伊利自建、合作的牧場超過2400座，在國內6大奶源均有分佈。同時，還參股了優然牧業（持股40%）、賽星科（持股45%）、中地乳業（持股16%）。

國外，伊利在新西蘭、印尼佈局了奶源基地，特別是新西蘭方面，奶源優質，早已實現產品的國內上市。

股權分散、無實際控制人：

伊利前3大股東分別是：香港中央結算有限公司（12.34%）、呼和浩特投資有限公司（8.85%）、潘剛（4.71%）。70後潘剛與他的管理團隊，合計佔股8%+。這種股權結構往往很受資本喜歡。

有機常温液態奶市場，金典一枝獨秀：

金典是伊利最重要的常温奶，2020年單品銷售額達190+億，在有機常温奶領域，市佔率達50%！穩穩的老大。

常温酸奶市場，安慕希鶴立雞羣：

2020年安慕希銷售額達310+億！市佔率達到驚人的60%！這個單品，口味非常多，首創常温瓶裝酸奶、首創凝酪勺吃型酸奶。再加上適當的營銷，這個單品銷售額在5年時間增長了3倍！

低温酸奶市場，暢輕領先地位穩固：

2020年，暢輕銷售額達52億，市場份額穩居第一（具體市場佔比，還沒數據）。2012年開始的品牌，每年都穩步提高，2020年依然保持11%的增長速度。

冷飲市場，更是穩居行業老大27年：

伊利的冷飲品牌包括：巧樂茲、伊利、伊利牧場、甄稀等。特別是巧樂茲，年銷售達6+億支！冷飲板塊2020年銷售額61+億，是伊利不可忽視的事業部。目前，伊利冷飲正快速向東南亞市場擴張，是一個值得期待的增長點。

礦泉水市場：

2018年開始的事業部，算是剛剛起步。目前在吉林投資了天然礦泉水項目，並收購了阿爾山市水知道礦泉水有限公司，算是入局瓶裝水市場。

高端牛奶的銷售佔比不斷提高：

近10年，伊利每噸牛奶的售價，大概以2.7%左右的速度在增長。同時，高端牛奶（金典、安慕希等）的銷售佔比，從10年前的5%，上升到目前的55%。

品牌搭建，廣告無處不在：

列舉一下伊利冠名的節目：《乘風破浪的姐姐》、《妻子的浪漫旅行》、《奔跑吧》、《歌手》、《拜託了冰箱》、《天賜的聲音》等。另外，伊利還成為了2022年冬奧會的合作伙伴。

渠道搭建：

2020年，伊利通過經銷商銷售的佔比達96%！渠道搭建是伊利左膀右臂！目前，全國網點達500萬家，銷售人員1.78萬人。下沉市場方面，鄉鎮網點達到了100萬家！這是可怕的線下渠道把控能力。

投資邏輯：

以上3點夠了，其他的交給時間。

思考：

品牌+渠道，這個銷售的打法，在未來會不會失效？什麼模式會對它造成衝擊？還望大神們賜教！