2021-10-24中泰證券股份有限公司蘇晨,陳傳紅對科達利進行研究併發布了研究報告《客户結構優質+產能快速擴張，打開長期發展空間》，本報告對科達利給出增持評級，當前股價為142.57元。
科達利(002850)
下游需求高增，預計 21-23 年全球結構件行業規模為 172、247、320 億元。中國新能源車自發需求激活+歐美政策驅動新能源車銷量增長，我們預計 2021-2023 年，全球電動車銷量分別為 627、877、1140 萬輛，對應動力電池裝機量 269、423、579GWh. 我們預計全球鋰電池 21-23 年出貨量為 430、618、801GWh，對應結構件規模172、247、320 億元。
產能：在建基地年產值超 120 億元，佈局全球化生產基地突出就近配套優勢。目前公司已佈局海內外 12 個動力電池精密結構件生產基地，未來計劃投產的生產基地合計年產值達 120 億元以上。在建基地：大連基地（年產值 8 億）+江蘇二期基地（年產值與一期合計 25 億）+福建一、二期（年產值 13 億）+惠州三期（年產值 5 億）+惠州新建項目+宜賓基地（年產值 20 億）+荊門基地（年產值約 20 億）+總部及研發基地（年產值 10 億）+德國基地（年產值約 7.5 億）+瑞典基地（年產值約 9 億）+匈牙利基地（年產值約 6 億元）。
客户：客户結構優質，打開長期發展空間。21 年，公司憑藉產品高質量+產能充足，有望提升供應份額。同時，公司已切入中航鋰電、億緯鋰能、欣旺達等電池企業，優化客户結構，降低單一客户依賴。海外方面，公司供應 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等，有望受益於海外市場放量。
技術：深耕結構件領域多年，技術領先優勢明顯。公司主要產品均擁有自主知識產權，掌握了包括安全防爆、防滲漏、超長拉伸、斷電保護、自動裝配、智能壓力測試等多項核心技術。截至 2021H1，公司及子公司擁有專利 221 項，發明專利 21 項，實用新型專利 198 項，外觀專利 2 項，計算機軟件著作權 3 項。
成本：原材料漲價影響有限。21 年結構件下游需求恢復，公司產能利用率提升，攤薄生產成本。同時，公司持續推進自動化生產+產品漲價，消化原材料漲價影響。2021年至今，鋁價上漲 52%，我們預計公司成本上漲了約 29%。但 21H1，公司歸母淨利率 12%，較 20 年全年提升 3pct，較 19 年全年提升 2pct。
盈利預測：我們預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為 5.2、10.0、17.1 億，YOY+193%、+92%、+71%，對應 PE 分別為 64、33、19 倍。作為結構件龍頭企業，公司佈局全球化生產基地，同時優化客户結構，打開長期發展空間，維持增持評級。
風險提示：新能源汽車補貼政策不及預期，新能源汽車銷量不及預期，行業擴產加速導致價格低於預期的風險，行業測算偏差風險，公司產能擴產不及預期。
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為152.17；證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。