黃金期貨上市15年日益成熟 對沖金價波動風險有利器

　　1月9日，黃金期貨迎來了上市15週年，當日黃金期貨成交量為21.4萬手、持倉量為28.3萬手，較2008年黃金期貨上市首日成交量約為6萬手、持倉量約為1萬手，分別增長了357%和2830%。15年來，中國黃金期貨市場經歷了從無到有、從小到大、由弱變強，無論是交易品種，還是市場規模，均實現了跨越式發展。

　　2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。黃金期貨上市不僅優化了黃金市場價格形成機制，填補了黃金期貨市場的空白，也為實體企業提供了重要的風險對沖工具。此後，為了推動國內黃金期貨市場的快速發展，上期所採取了夜盤交易、單向大邊保證金制度和引入做市商提升合約連續性等舉措，進一步提升了黃金期貨市場的流動性。

　　同時，上期所還將黃金期貨交割業務由“五日交割”改為“一日交割”，進一步增強了黃金企業參與期貨交易、交割的意願，推動了期現業務的一體化發展，提升了整個黃金產業鏈的經營效率。自全球新冠疫情發生以來，上期所採取了持續調降黃金期貨交割手續費等舉措，切實降低了企業參與期貨交割的成本。

　　2019年12月20日，黃金期權上市，這又進一步豐富並完善了中國黃金期貨衍生品市場體系，提升了中國黃金市場的國際影響力。黃金期貨衍生品市場的日益成熟也為中國金融市場健康穩定發展奠定了良好的基礎。

　　目前，國內多數黃金企業和金融機構已經開始利用黃金期貨開展風險管理，黃金期貨價格也已成為金融機構相關遠期產品的定價參考，黃金期貨市場服務實體經濟的功能得到逐步發揮。尤其是國內黃金產業企業風險管理意識正在不斷增強，通過合理運用期貨市場價格發現、風險規避和套期保值功能，企業可以實現抵禦價格風險、控制採銷成本、穩定盈利水平等目的。

　　近年來在新冠疫情的影響下，全球經濟發展不確定性增加，國際金價波動幅度加大，產業企業深受其擾。山東招金金銀精煉有限公司是山東招金集團旗下從事金銀收購、精煉、加工、檢測、銷售及回購等的大型現代化貴金屬深加工營銷企業。該公司副總經理梁永慧表示，目前，黃金精煉加工型企業使用期貨衍生品對沖金價波動風險，已成共識。

　　尤其是2022年以來，隨着俄烏衝突加劇，歐洲能源危機進一步升級，推動全球通脹水平持續走高。以美國為首的經濟體紛紛通過貨幣緊縮、激進加息手段控制通脹上行，境內外貨幣政策逐漸分化，境內黃金基差不斷走強，令該企業原有的套保增收策略逐漸失效。為規避黃金價格波動等因素帶來的經營風險，招金精煉利用黃金期貨、期權重構了套保策略。

　　總結多年經驗，梁永慧認為，企業通過期貨賣出套期保值，不需要關注黃金絕對價格的變化，只需關注期現價差的變化。隨着期貨交割日的臨近，期貨價格與現貨價格呈收斂趨勢，期現價差逐步縮小，表明採用期貨賣出套期保值是一種切實可行的風險規避手段。

　　他表示，期權套期保值策略具有多樣性和靈活性。在期貨保值策略中，為避免價格上漲的風險，企業只能選擇買入相應的期貨合約；為避免價格下跌的風險，企業只能選擇賣出相應的期貨合約。而使用期權套保，企業可以有更多的選擇，如買入看漲期權或賣出看跌期權可以規避價格上漲的風險，買入看跌期權或賣出看漲期權可以規避價格下跌的風險，再加上不同執行價格、不同到期月份的選擇，可以為不同需求的企業實現不同成本預算的保值效果。

　　值得注意的是，黃金企業在融資方面也具備天然優勢。據瞭解，目前黃金企業主要通過銀行渠道進行黃金融資，比較常見的融資方式為黃金質押融資和黃金租賃融資。上述業務都可以利用期權工具進行改進和優化，在拓寬企業融資渠道的同時降低企業資金成本。

　　“儘管黃金融資租賃是銀行的主要業務模式，但是企業在融資租賃的過程中，若黃金價格波動超出預期，需要及時補足擔保資金，否則將面臨強平風險以及未來高價回購黃金的風險。”梁永慧介紹説，公司一般是在借入黃金現貨售出後，會同步在黃金衍生品市場進行買入套期保值。得益於黃金期貨交易手續費低，且期貨保證金佔用少，公司會根據期現價差變化，靈活地將黃金租賃融資保值頭寸通過期現貨市場進行調節。

　　當然，不管是期貨套保還是期權套保，都是為了規避市場價格波動帶來的風險，企業需要時刻謹記保值初心，基於企業實際生產情況制定切實可行的套保方案，合理進行風險管控，才能最終保證企業的穩健發展。業內人士認為，同時企業還應注重期貨人才隊伍儲備和制度配套建設，更好地推動產融結合，應對潛在風險挑戰。（經濟日報記者 武亞東）