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文｜資本偵探，作者｜周楷
你或許很難想象，一家上市公司年底的現金分紅會佔到淨利潤的八成甚至是超過淨利潤。
這種網友被戲稱為“清倉式分紅”的事件，發生在了中公教育這家教育培訓機構身上。2018年及2019年，中公教育歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為11.53億元、18.05億元，其現金分紅金額卻高達14.19億元及14.80億元，佔當期歸屬於上市公司股東淨利潤的123%、82%，佔當期可供分配利潤的99%、97%。
如此不合常理的行為自然備受關注。在中公教育披露2019年財報後不久，深交所便發出年報問詢函要求中公教育補充説明包括大額現金分紅在內的五個問題。
從深交所的問詢函來看，中公教育的問題並不僅僅是分紅這一項。在這背後，這家被稱為“公考第一股”的上市公司究竟還有多少“不合常理”之處？
1999年畢業於北京大學政治學與行政管理系（現北京大學政府管理學院）李永新是一個嗅覺敏鋭的創業者。
早在求學期間，其便於1999年在北京大學創辦了素質教育公司，在教育領域嘗試了奧數、高考輔導、高考狀元演講等項目後，2001年，該公司嘗試進入公務員考試培訓領域，成為國內較早進入公考培訓領域的教育機構。
2002年，隨着中公網上線，其自主研發的在線輔導課程也隨之上線，中公教育正式成立。在此後的不斷髮展中，中公教育逐漸形成以公務員、事業單位和教師等公職類招錄考試培訓為主營業務，以大學畢業生為主要客户羣體的版圖。
2019年，通過借殼亞夏汽車，中公教育成功登陸A股，成為A股職業教育領域第一股。
近年來，通過基於下沉和擴張，中公教育規模增長迅猛。
根據2019年年報披露，目前，中公教育在全國超過1000個直營網點展開經營，深度覆蓋300多個地級市，並正在快速向數千個縣城和高校擴張，旗下直營分支機構數量相較2018年同期增長了57.49%，中公教育的擴張速度可見一斑。
從業務分佈來看，公務員、事業單位、教師、綜合序列以及其他是中公教育的五大業務板塊，其中，公務員考試培訓營收佔整體營收比例達45.46%，仍是中公教育的第一大營收來源。
相較之下，事業單位、教師以及綜合三個序列營收佔比相對均衡，分別為15.27%、21.06%和17.59%，雖然這三大業務在營收體量上仍無法與中公教育的傳統優勢公考業務相提並論，但相關業務的增速相對更快。
在年度報告中，中公教育尤其強調了其以考研輔導為首的學歷提升新板塊和以IT能力訓練（優就業）為首的職業能力培訓新板塊進入了快速增長的軌道。
根據報告披露，在本報告期，考研輔導業務的營收增速超過100%，IT能力訓練業務的營收增速更是達到了300%。更重要的是在各自的板塊中，都已經出現數個千萬級營收的活躍品類，並且有越來越多的品類顯現出規模化增長的潛能。
目前中公教育的培訓模式以線下授課為主，後增加線上課程；課程分普通班和協議班，協議班不過退費。得益於在相關領域的先發佈局以及全國化渠道網絡優勢，中公教育坐穩行業龍頭位置。
2020年3月26日，魯忠芳、李永新母子以910億元人民幣財富，超越好未來創始人張邦鑫，名列《2020胡潤百學·全球教育企業家榜》第1位。
從2019年年報披露的業務數據來看，作為公考龍頭，中公教育的業績可算亮眼，但在資本層面，一則匪夷所思的操作將中公教育送上“頭條”。
在3月初發布年度報告的同時，中公教育公佈了其2019年年度分紅方案預案，預案顯示，中公教育擬向全體股東每10股派發現金股利人民幣2.40元（含税），共計派發現金股利超14.8億元，不送紅股，不以資本公積轉增股本。
但在慷慨分紅的同時，中公教育卻欠着鉅額外債。年報顯示，中公教育2019年末的短期借款餘額為28.67億元，較年初的16.07億元增加了12.6億元。
中公教育短期借款餘額（2019年年報）
對此，中公教育表示，“系銀行短期借款增加所致。”但詭異的是，截至2019年末，中公教育賬上貨幣資金餘額還有27.24億元。
中公教育貨幣資金餘額（2019年年報）
賬上有錢，卻要借錢，還進行鉅額分紅，中公教育的此番操作很快引發關注，3月30日，深交所向中公教育下發年報問詢函，主要涉及五個方面：
對此，中公教育於4月7日作出回覆，稱：
中公教育的回覆並未打消市場疑慮，對於中公教育的分紅方案，有分析認為，分紅大部分落入實控人口袋，三名大股東分走11億，近似清倉式分紅相當於中公教育要把借殼上市後賺的錢近乎全部分掉，不留“餘糧”。
根據中公教育3月10日披露的年度報告顯示，魯忠芳、李永新共持有59.71%股份，魯忠芳和李永新為母子關係，為控股股東。
中公教育大股東股權信息（2019年年報）
與大股東資金落袋形成鮮明對比的是，中公教育在協議班退款方面屢遭延時投訴，而中公教育的直接競爭對手承諾退款超時可投訴。
網絡上有關中公教育退費延時的公開投訴
同時，0元授課幫用户貸款，延長退款期限的做法，也讓中公教育面臨依靠多種方式建立資金池，並以此靠投資和利息盈利的質疑。另外，教育培訓機構快速擴張總伴隨着極多質疑，去年教育行業頻繁發生倒閉跑路、機構退費難引起用户維權的羣體性事件，預付費模式也屢屢遭受質疑。
一面給股東鉅額分紅，一面對學員退費的請求置之不理，中公教育的矛盾操作引發了市場的極大擔憂：大股東設法套現背後，中公教育還有沉下心做業務的定力嗎？
作為一家老牌培訓機構，中公教育通過課程研發、模式創新、逐步擴張慢慢構建瞭如今的業務版圖，也讓創始人得以積累鉅額財富。而一旦操盤手的重心從業務放到資本遊戲上，公司能否在激烈的市場競爭中贏得勝利就增添了許多變數。
面對中公教育不合常理的操作，對於關注中公教育的投資者，以及用錢投票報名中公教育課程的用户而言，對這家職業教育龍頭企業的最大期待，恐怕離不開四個字：不忘初心。