來源：金融界網站
來源：中銀證券
11月乘用車市場日均零售6.2萬輛（+5％），主要廠商批發銷量達到日均6.6萬輛（+8％）；11月重卡銷售約12.8萬輛，同比增長26％；新能源方面五菱、比亞迪等銷量高速增長。隨着經濟持續回暖及需求恢復，加上明年上半年基數較低，後續增長有望持續，建議關注相關產業鏈。據多家媒體報道，汽車芯片供應短期緊張，預計會延續到明年第一季度，車企或將採用其他供應商代替、配置切換等方式應對，總體影響目前相對可控。長期看汽車零部件自主可控將是重點發展方向，汽車芯片等核心供應鏈的國產替代是必然趨勢，比亞迪等有望受益。大眾中國投資完成對江汽控股及江淮大眾增資，江淮大眾更名大眾汽車（安徽）。股比提升後，大眾汽車（安徽）將在大眾國內市場中扮演重要角色，在車型等方面獲得更多支持，後續有望獲得較快發展，相關產業鏈將受益。
主要觀點
乘用車及重卡等延續增長態勢，11月銷量穩步提升。據乘聯會數據，11月乘用車市場日均零售6.2萬輛，同比增長5％，環比增長3％；主要廠商批發銷量達到日均6.6萬輛，同比增長8％，環比增長5％。11月乘用車零售和批發銷量延續良好增長態勢，後續旺季有望持續。根據第一商用車網數據，11月重卡銷售約12.8萬輛，同比增長26％，繼續刷新月度紀錄；前11個月重卡累計銷售約150.2萬輛，同比增長39％。新能源方面，11月五菱宏光MINIEV銷售達3.3萬台，比亞迪銷售2.7萬輛，蔚來、小鵬理想等新勢力表現良好。預計全年新能源銷量增速有望轉正，2021年將恢復高增長。目前乘用車、重卡、新能源年末均延續前期較好增長態勢，而隨着經濟持續回暖及需求恢復，加上明年上半年基數較低，後續增長有望持續，建議關注相關產業鏈。
汽車芯片供應短期緊張，自主可控是未來發展方向。12月4日多家媒體報道汽車芯片供應吃緊影響部分車企生產，後續《汽車商業評論》等追蹤報道，南北大眾表示生產正常，但芯片供應吃緊屬實，其中疫情及火災等影響產能、汽車產銷超預期等是主要原因。預計芯片短期緊缺會延續到明年第一季度，車企或將採用其他供應商代替、配置切換等方式應對，排產或將受到一定影響，但總體影響目前相對可控。從產業鏈來看，國內汽車產銷量佔據全球近1/3，但汽車半導體等零部件主要依賴海外供應商，中國汽車半導體產值佔全球份額不到5％，部分關鍵零部件進口占比超過80％-90％。長期看汽車零部件的自主可控是重點發展方向，汽車芯片等核心供應鏈的國產替代是必然趨勢。保隆科技等部分自主汽車電子供應商，以及比亞迪等掌握核心供應鏈的車企有望受益。
大眾中國投資完成增資，江淮大眾更名大眾汽車（安徽）。根據公告，大眾中國投資完成對江汽控股增資23.8億元併成為江汽控股的股東，持有其50％股權；完成對江淮大眾首期增資16.1億元，並持有其75％股權，江淮大眾更名大眾汽車（安徽）。此前大眾集團承諾將授予江淮大眾4-5個大眾集團品牌產品，還將優先考慮導入B級車和C級車等，目標是2025年生產20-25萬輛，預計總收入達到300億元；2029年生產35-40萬輛，預計總收入達到500億元。股比提升後，大眾汽車（安徽）將在大眾國內市場中扮演重要角色，在車型等方面獲得更多支持，後續有望獲得較快發展，相關產業鏈將受益，建議關注江淮汽車、國軒高科等。
重點推薦
整車：乘用車銷量回暖但車企分化加劇，推薦上汽集團、長安汽車、長城汽車，關注廣汽集團。商用車重卡、輕卡有望維持高景氣，客車銷量有望回升，關注中國重汽、福田汽車、江淮汽車等。
零部件：隨着銷量回暖，業績有望恢復並與估值形成雙擊，建議佈局產品升級、客户拓展以及低估值修復的個股，推薦銀輪股份、寧波華翔、凱眾股份，關注威孚高科、廣東鴻圖、松芝股份等。
新能源：新能源汽車銷量2021年有望爆發，後續高增長確定性強。推薦國內龍頭比亞迪，以及受益特斯拉及大眾MEB國產的均勝電子、拓普集團，關注旭升股份、富奧股份等。
智能網聯：ADAS及智能座艙快速滲透，5G推動車聯網發展，推薦伯特利、均勝電子，建議關注德賽西威、華陽集團、保隆科技。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量不及預期；2）貿易衝突升級；3）產品降價及毛利率下滑。