2022-03-14國盛證券有限責任公司楊燁,劉高暢對中控技術進行研究併發布了研究報告《基於時代紅利和產業視角，如何看待公司的長期發展？》，本報告對中控技術給出買入評級，當前股價為78.36元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.65%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為東吳證券的曾朵紅、柴嘉輝、陳顯帆。
中控技術(688777)
工業巨頭的成長，離不開時代的紅利。從工業1.0到工業4.0，智能化程度的提升和工業軟件體系的成熟提供了工業巨頭成長的沃土，海外巨頭既是歐美工業化進程的推動者，也是親歷人、受益方。2020年中國第一產業就業人口占比下降至24%，已臨近工業化中期，工業增加值的全球佔比也達到26%，同時政策高頻度支持，中國工業軟件跟上世界腳步存在迫切性。橫向比較歐洲工業巨頭的發展歷程，我們認為，中國的工業智能化和工業軟件行業已出現時代紅利。而歐洲工業巨頭達索的成長過程可謂“他山之石”，高強度研發投入疊加持續的併購值得我們國內的工業智能化和工業軟件企業學習和效仿。
不止是DCS：如何看待中控技術的長期發展。1）從工業3.0到工業4.0，從單一控制系統到解決方案，公司工業全流程佈局做大蛋糕，賦能下游智能化轉型。體現在財務數據上，來自自動化儀表與工業軟件的收入佔比持續提升，收入結構持續優化。在SIS等新增市場，公司也在全速前進，多品類同時出擊，不斷實現“零”的突破，我們認為以DCS單品作為錨定去判斷公司的發展是偏頗的。2）“儀表”二字並非低端產品的代名詞，高端精密儀表閥門售價甚至可以突破百萬元，未來隨着公司儀表產品線的逐步中高端化（目前以中低端走量為主要戰略），有望為公司的長期發展和市場認知帶來更強的提振。同時，隨着公司的儀表業務在“三桶油”的持續突破，未來有望帶來客户覆蓋面的擴張，推動板塊收入加速增長。3）5S服務站點是“哨兵”，5S服務站打通園區客户服務的“最後一公里”，提升客户粘性，整合產業資源，加速產品迭代，不能簡單的以其業務毛利率的高低作為戰略價值大小的判斷。4）“軟件決定高度，硬件決定基礎”。流程工業行業的工業軟件商業本質決定了其下游需求呈現碎片化、非標準化程度較高，商業模式上需要走高端、專業、定製路線。因此，雖然工業軟件賽道的長期空間巨大，但短期內不應過於苛求公司的工業軟件板塊收入佔比快速提升。
如何理解中控技術的估值？海外可比工業軟件巨頭PEG顯著大於1，極高的技術壁壘帶來可觀的估值溢價。從控制系統到整體解決方案，產品硬件性能和行業know-how結合進一步提升客户粘性，極高的產業壁壘和賽道當前的高景氣度有望帶來公司的估值中樞上行。
維持“買入”評級。我們預計公司2021-2023年營業收入將分別達到45.2億元、60.5億元和79.7億元，歸母淨利潤達到5.77億元、7.44億元和10.62億元，同時目前公司股價處於估值的歷史底部，出現極佳的基於產業視角的長期佈局機會，給予公司中性假設下的長期市值空間1,160億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游行業波動風險；研發投入不及預期；部分重要原材料進口風險；新冠疫情持續發酵的風險。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為101.97。證券之星估值分析工具顯示，中控技術（688777）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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