華西證券：給予捷佳偉創買入評級

2022-04-27華西證券股份有限公司俞能飛對捷佳偉創進行研究併發布了研究報告《業績穩健增長，技術路線儲備豐富》，本報告對捷佳偉創給出買入評級，當前股價為53.36元。

捷佳偉創(300724)

事件概述

公司發佈2021年年報和2022年一季報。2021年公司實現營業收入50.47億元/YoY+24.80%；歸屬於母公司所有者的淨利潤7.17億元/YoY+37.16%。2022年第一季度實現收入13.63億元/YoY+15.77%，實現歸母淨利潤2.73億元/YoY+29.26%。

分析判斷:

營收和利潤雙增，費用管控能力較強

1）受益於光伏行業高景氣度及公司較強的競爭力，21年公司營收和歸母淨利潤雙增。單季度來看，21Q4公司收入和歸母淨利潤分別為13.02億元和1.18億元，同比增長35.61%和62.69%。從盈利能力來看，主要受原材料價格上漲的影響，21年公司毛利率略降1.83pct至4.60%；淨利率14.14%，同比增長1.49pct。公司費用管控能力加強，21年銷售/管理（含研發）/財務費用率分別為1.41%、6.71%和-0.13%，分別同比變動-0.59pct、-0.13pct和-1.42pct。

2）22Q1公司實現營業收入13.63億元，同環比分別增長15.77%，收入確認有所加快；歸母淨利潤2.73億元，同比增長29.26%。盈利能力方面，22Q1公司毛利率和淨利率分別為27.13%/19.99%，毛利率水平同比減少1.84pct，淨利率水平同比增加2.18pct。

技術儲備豐富，多領域佈局進展順利

公司在持續開發PERC業務空間的同時，公司積極佈局TOPCon、HJT、鈣鈦礦等技術。同時，積極向半導體行業拓展，第二增長曲線可待。

1）在TOPCon技術路線上公司已具備整線設備交付能力，核心設備PE-Poly和硼擴散設備已成功交付客户量產運行，LPCVD也在客户端得到了驗證，其中PE-Poly實現了隧穿層、Poly層、原位摻雜層的“三合一”製備，不僅解決了傳統TOPCon電池生產過程中繞鍍、能耗高、石英件高損耗的固有難點，而且大大縮短了原位摻雜工藝時間，提高了生產效率，有效提升TOPCon的轉換效率和良率。

2）在HJT技術路線上，打造高效HJT技術全流程交鑰匙解決方案，在常州建立了HJT中試線，並於2021年7月HJT中試線高效電池首片下線。公司創新性的管式PECVD已進入工藝匹配和量產化定型；公司自主研發的PAR持續優化，穩定性能，助力異質結再創新高，其轉換效率的顯著優勢已在客户端得到了充分的驗證。

3）在鈣鈦礦電池技術路線上，公司RPD設備取得了鈣鈦礦中試線的訂單，同時鈣鈦礦的整線設備也進入了研發階段。

4）在半導體設備領域，公司全資子公司創微微電子自主開發了6寸、8寸、12寸濕法刻蝕清洗設備，包括有籃和無籃的槽式設備及單片設備，涵蓋多種前道濕法工藝，實現了公司從光伏裝備領域向半導體裝備領域的戰略上的拓展。

投資建議：我們調整22-23年公司營收77.79億元和107.97億元的預測至68.34億元和84.37億元，增加24年營收預測108.50億元；調整公司22-23年歸母淨利潤12.23億元和16.71億元的預測至11.56億元和14.99億元，增加24年歸母淨利潤預測19.38億元；調整22-23年EPS3.52/4.81元的預測至3.32元和4.30元，增加24年EPS預測5.57元。對應2022年4月26日47.59元/股收盤價，22-24年PE分別為14、11、9倍。維持“買入”評級。

風險提示：下游行業景氣度不及預期、產品研發不及預期、競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券佘煒超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.83%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利9.3億，根據現價換算的預測PE為17.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為149.04。證券之星估值分析工具顯示，捷佳偉創（300724）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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