內容出圈步入收穫期，從Q4財報看B站(BILI.US)價值投資新錨點

2年的硬核“出圈”之路讓越來越多的年輕人選擇在B站(BILI.US)圈地自萌，而B站也在這場“生態進階”的狂歡中迎來了屬於自己的收穫期。

3月3日，2021年Q4季度及全年財報新鮮出爐。Q4季度，B站月均活躍用户達2.72億，移動端月均活躍用户達2.52億，均實現35%的同比增長。

在內容生態不斷完善的背景下，優質用户池的擴容也讓流量的勢能高效轉化為B站變現的動能。2021財年B站總營收達193.8億元人民幣，同比增長62%。其中Q4季度營收同比增長51%，達57.8億元人民幣。

積極出圈推動生態進階，B站在近2年出色的經營表現，終在2021年被其亮眼的財報業績所驗證。而解構財報數據，分析數據背後“內容-用户-變現”的發展邏輯，則有利於投資者對B站後續的價值走向有更深層次的理解。

擴大優質內容，邁向生態進階

在用户驅動的互聯網商業邏輯體系下，高用户增長即代表了未來高成長性，優質用户池的擴容則代表了不斷攀升的收入增長預期。

財報顯示，在用户方面，Q4季度B站月活用户同比增長35%，達2.72億，同時也向“三年4億月活”的目標踏出了新的一步。而移動端月活用户也同步達到2.52億，同比增長35%;日均活躍用户7220萬，實現34%的同比增長。

在擁有顯著用户增量的同時，B站依然保持着其獨特的高留存、高粘度的強社區屬性。

在第四季度裏，B站社區的參與度及互動數據表現亮眼。其中，用户日均使用時長高達82分鐘，為史上第四季度最高時長。與此同時，社區核心用户羣體持續增長。截至四季度末，通過100道社區考試答題的正式會員數量同比增長42%達到1.45億，其第十二個月留存率增至84%，這説明有更多的優質用户正在湧入B站。

在B站的內容生態中，高質量的用户流量也是吸引優質內容創作者的關鍵因素。

在UP主方面，B站的Q4季度月均活躍UP主數量達304萬，同比增長58%;月均投稿量達到1088萬，同比增長83%。萬粉以上的創作者數量同比增長41%。

實際上，UP主創作的優質內容本身便是B站龐大內容生態圈的基石，也是組成B站“從內容到用户”業務發展邏輯的核心要素。

因此，為激勵UP主們更好地創作更多PUGV內容，在內容運營層面，B站正不斷延展社區的內容品類，持續增加泛知識內容和女性向內容，從而吸引不同性別，職業，年齡段的受眾。第四季度，生活、遊戲、娛樂、動漫、知識成為最受用户歡迎的內容品類。

在創作激勵層面，B站通過優化推薦算法，提供多種創收渠道等方式鼓勵UP主持續創作。2021年，超過130萬UP主在B站通過創作獲得了收入，其中已有超過55.7萬名UP主加入了bilibili創作激勵計劃。

在技術支持層面，B站則在Q4季度實現持續的技術優化，在APP端推出的“Story-Mode”，Story-Mode不僅充分滿足了用户碎片化時間段的觀看需求，還提高了用户投稿創作的積極性。此外，B站還成為國內首家支持UP主上傳8K視頻的平台，併為UP主提供畫質提升的4K超分功能，進一步提高用户觀看感受。

日益增長的優質用户與內容創作者也形成了日益緊密的聯繫與互動。數據顯示，本季度，B站日均視頻播放量達22億次，同比提升80%;月均互動數達101億次，較2020年同期增長116%。可以説，B站的優質的用户增量與與優質PUGV內容的擴容是一種相輔相成，互相促進的關係。

除了極大促進優質PUGV內容的產出外，B站還在大力扶持優質OGV(Occupationally Generated Video，專業機構創作視頻)的產出。從紀錄片到國產動畫，B站正在積極推進國產優質內容出海，進而實現社區生態的進階發展。

據智通財經APP瞭解，去年11月，B站舉辦了第四屆“MADE BY BILIBILI”國創動畫作品發佈會，公佈了51部國產動畫新內容，並首次提出國創出海口號“Made for Global”。

實際上，自2020年開始，B站已有24部作品在全球各地區上線。而去年，播放量破億的國創爆款《仙王的日常生活》第二季和《時光代理人》也已登陸100多個國家的動漫市場。NETFLIX、Sony等公司也首次購買國創作品版權內容。

過去的一年裏，B站還在紀錄片、綜藝等領域陸續出品了《小小少年》、《人生一串》第三季、《我的音樂你聽嗎》、《舞千年》等口碑爆款。這些高質量OGV內容不僅極大豐富了B站的內容儲備，也適合橫屏、大屏視頻場景。此外，B站還通過智能電視端為用户提供了更加沉浸的觀看體驗，滿足更多用户不同場景下的觀看需求。

不難看出，不論是在PUGV內容還是在OGV內容方面，B站都在運營、技術等多維度予以了極大支持，因此在實現社區內容生態進階的同時，B站對內容的投入也映射至了付費用户增量上。財報數據顯示，報告期內，B站“大會員”數量再創新高，截至12月31日，同比增長39%達2010萬。而Q4季度B站的月均付費用户達到2450萬，同比增長37%。也正是付費用户的增加直接加速了B站的流量變現進程，讓“出圈”迎來了收穫期。

“出圈”迎來收穫期

據智通財經APP瞭解，2021年第四季度，得益於廣告、增值服務等非遊戲業務高速增長的推動，B站營收57.8億元，同比增長51%。全年營收達193.8億元，同比增長62%。

實際上，報告期內收入的大幅增長，有力地驗證了B站一直以來遵循的“內容-用户-變現”發展邏輯，也是B站堅持一步步完善內容生態，從量變到質變的最好證明。

通過解構B站當期收入結構，投資者便可以地理清“出圈”帶來的優質用户增長與平台變現之間的關係。

在遊戲業務層面，憑藉《碧藍航線》等獨代遊戲穩定的表現和全新發行遊戲的貢獻，本季度B站遊戲業務收入同比增長15%至13.0億元。而由B站獨代的國風遊戲《暖雪》在中國和全球市場發行後受到好評，再次證明B站對用户喜好的理解。

在B站的生態中，平台內容與遊戲從來不是割裂的。在智通財經APP看來，B站平台的對遊戲業務的作用在於“反哺”。

B站發展遊戲業務有其核心優勢。不論在二次元還是國風等領域，B站遊戲用户與視頻用户的重疊度很高。因此這些領域，B站可謂天然的第一垂直渠道。隨着B站未來的內容生態進一步進階，平台在遊戲運營上也將更加順暢。

在財報中，B站也提到，平台將在加強現有國內遊戲運營的同時，持續專注於自主遊戲研發和海外遊戲的發行。目前，B站已經獲得5款新遊戲的版號，未來會陸續在國內上線。在海外市場，還有13款遊戲將按計劃在今年發行。

除了穩健的遊戲業務外，報告期內大幅增長的增殖業務和廣告業務也是B站此次財報的亮點之一。

據智通財經APP瞭解，Q4季度，B站增值服務業務收入達18.9億元，同比高速增長52%。全年增值服務業務收入達69.3億元，同比增長80%。

在用户驅動的互聯網商業邏輯體系下，高用户增長即代表了未來高成長性，而大量優質流量帶來的平台成長性，正是B站直播業務實現變現的根本原因。直播作為社區生態的重要組成部分，顯然已經與社區的創作生態形成多重正向循環

財報顯示，截止2021年，B站百萬粉絲UP主中，超過70%同時也是直播主播。全年有超過60萬內容創作者通過直播獲得收入。

同樣是得益於優質流量帶來的平台成長性，B站的廣告業務同樣得到了長足增長。B站第四季度廣告業務收入快速增長120%至15.9億元。全年廣告業務收入達45.2億元，同比增長提升至145%。

廣告業務的增長，一方面體現的是B站用户快速增長與品牌影響力擴大，另一方面則體現的是國內互聯網廣告市場對於B站平台流量優勢的高度認可。

報告期內，B站作為營銷平台的核心價值正持續幫助品牌主在數字時代創造品牌價值。在運營層面，B站進行了包括內容多樣化和技術升級等在內的重點策略執行，在增進了平台用户活躍度的同時，也提高了廣告投放的精準度。第四季度，遊戲、電商、3C產品、食品飲料以及汽車成為前五大廣告主行業。

顯然，目前以上策略已被廣告業務高速增長的業績充分驗證。隨着今後更多廣告商對B站品牌的認可加深，公司廣告業務的發展規模還將進一步提高，利好後續發展。

從此次財報中不難看出，B站的變現規模正在日益增大，財務數據及運營數據則從側面驗證了其強有力的投入產出比效能。而在B站對優質內容的持續投入下，其邊際效應還將進一步凸顯。財報中，B站對其2022年第一季度收入進行了展望，預計將達到53-55億元人民幣。

也正是基於對未來發展的信心，B站還宣佈董事會已批准股份回購計劃。B站將在未來24個月內回購至多5億美元美國存托股(ADS)。此外,公司董事長兼首席執行官陳睿宣佈，擬使用其個人資金在未來24個月內於公開市場購買總金額不超過1000萬美元的美國存托股(ADS)。